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白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

乐山市(五通桥区、市中区、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、金口河区、井研县、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县)

洛阳市(嵩县、栾川县、新安县、孟津区、洛宁县、瀍河回族区、西工区、洛龙区、涧西区、偃师区、伊川县、老城区、汝阳县、宜阳县)  阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县)

商洛市(柞水县、洛南县、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县、商州区)

鸡西市(密山市、虎林市、鸡东县、滴道区、梨树区、鸡冠区、城子河区、恒山区、麻山区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)  平顶山市(石龙区、新华区、湛河区、鲁山县、郏县、叶县、宝丰县、卫东区、舞钢市、汝州市)

西藏自治区

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

聊城市(临清市、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区、阳谷县、高唐县、莘县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、义马市、卢氏县、湖滨区)

和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、于田县、和田县、洛浦县)

澳门特别行政区

五指山市(澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、琼海市、陵水黎族自治县、临高县、万宁市、文昌市、白沙黎族自治县、东方市)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、回民区、武川县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、新城区、玉泉区)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、铁锋区、富拉尔基区、龙江县、富裕县、克东县、碾子山区、克山县、拜泉县、讷河市、泰来县、依安县、建华区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙沙区)

漳州市(龙文区、南靖县、漳浦县、平和县、龙海区、华安县、芗城区、长泰区、诏安县、云霄县、东山县)

金昌市(金川区、永昌县)

鹤岗市(兴山区、东山区、南山区、向阳区、工农区、绥滨县、兴安区、萝北县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、茂县、马尔康市、金川县、汶川县、松潘县、红原县、黑水县、理县、阿坝县、壤塘县、九寨沟县)

邯郸市(大名县、邯山区、邱县、鸡泽县、馆陶县、肥乡区、永年区、涉县、峰峰矿区、临漳县、武安市、磁县、曲周县、魏县、丛台区、复兴区、广平县、成安县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

宁波市(镇海区、鄞州区、奉化区、象山县、慈溪市、江北区、宁海县、北仑区、余姚市、海曙区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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襄阳市(襄州区、枣阳市、宜城市、老河口市、谷城县、樊城区、襄城区、保康县、南漳县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、南澳县、潮南区、龙湖区、濠江区)

贵阳市(息烽县、乌当区、白云区、南明区、花溪区、观山湖区、清镇市、开阳县、云岩区、修文县)  信阳市(淮滨县、罗山县、商城县、平桥区、新县、息县、浉河区、光山县、固始县、潢川县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗)

成都市(新都区、金牛区、金堂县、双流区、成华区、锦江区、大邑县、武侯区、崇州市、郫都区、彭州市、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、简阳市、蒲江县、温江区、青羊区、邛崃市、新津区)  南京市(高淳区、玄武区、栖霞区、鼓楼区、六合区、雨花台区、溧水区、江宁区、建邺区、浦口区、秦淮区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、平武县、安州区、江油市、三台县、涪城区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、霍城县、昭苏县、伊宁市、新源县、特克斯县)

东莞市

淄博市(周村区、高青县、博山区、临淄区、淄川区、沂源县、桓台县、张店区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、疏附县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、叶城县、岳普湖县、泽普县、莎车县、巴楚县)

桂林市(象山区、兴安县、灵川县、叠彩区、资源县、秀峰区、平乐县、荔浦市、临桂区、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、全州县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、雁山区)

伊春市(伊美区、友好区、铁力市、南岔县、汤旺县、乌翠区、丰林县、嘉荫县、金林区、大箐山县)

百色市(乐业县、隆林各族自治县、西林县、田林县、右江区、凌云县、那坡县、德保县、平果市、田阳区、靖西市、田东县)

抚顺市(抚顺县、望花区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新抚区)

丹东市(东港市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

广西壮族自治区

晋城市(泽州县、高平市、沁水县、阳城县、陵川县、城区)

新乡市(获嘉县、原阳县、红旗区、凤泉区、卫辉市、辉县市、延津县、封丘县、新乡县、卫滨区、牧野区、长垣市)

郑州市(新郑市、管城回族区、金水区、荥阳市、二七区、巩义市、中牟县、中原区、惠济区、登封市、新密市、上街区)

宜春市(袁州区、丰城市、樟树市、上高县、靖安县、万载县、铜鼓县、宜丰县、高安市、奉新县)

阜新市(海州区、细河区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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