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丽江市(永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

厦门市(湖里区、海沧区、集美区、同安区、翔安区、思明区)

石河子市(图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、双河市、北屯市、五家渠市、白杨市、铁门关市、胡杨河市)

日喀则市(萨迦县、拉孜县、桑珠孜区、聂拉木县、萨嘎县、谢通门县、南木林县、定日县、白朗县、昂仁县、亚东县、仲巴县、仁布县、吉隆县、岗巴县、江孜县、定结县、康马县)  贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

沈阳市(辽中区、新民市、苏家屯区、浑南区、大东区、和平区、沈河区、法库县、皇姑区、沈北新区、铁西区、于洪区、康平县)

香港特别行政区

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)抚州市(黎川县、金溪县、乐安县、资溪县、南城县、临川区、东乡区、宜黄县、崇仁县、广昌县、南丰县)

西安市(高陵区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、未央区、长安区、雁塔区、新城区、灞桥区、蓝田县、阎良区、周至县、临潼区)  南京市(雨花台区、浦口区、溧水区、秦淮区、玄武区、建邺区、高淳区、栖霞区、江宁区、六合区、鼓楼区)

桂林市(恭城瑶族自治县、叠彩区、全州县、临桂区、七星区、兴安县、雁山区、荔浦市、灵川县、资源县、永福县、象山区、龙胜各族自治县、阳朔县、灌阳县、平乐县、秀峰区)

郴州市(安仁县、汝城县、桂阳县、桂东县、苏仙区、北湖区、资兴市、嘉禾县、临武县、永兴县、宜章县)

重庆市(永川区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、梁平区、北碚区、九龙坡区、涪陵区、荣昌区、武隆区、大渡口区、铜梁区、丰都县、璧山区、江津区、万州区、垫江县、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、南川区、忠县、石柱土家族自治县、南岸区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、大足区、巫溪县、长寿区、渝北区、潼南区、沙坪坝区、巫山县、云阳县、巴南区、城口县、江北区、渝中区、合川区)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)

韶关市(翁源县、武江区、曲江区、南雄市、始兴县、新丰县、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、宁安市、西安区、阳明区、穆棱市、东安区、爱民区、海林市、林口县)

吉林市(船营区、舒兰市、永吉县、昌邑区、龙潭区、蛟河市、桦甸市、丰满区、磐石市)

陇南市(西和县、康县、武都区、文县、两当县、徽县、成县、礼县、宕昌县)

十堰市(张湾区、郧西县、竹溪县、郧阳区、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、盖州市)

凉山彝族自治州(会东县、昭觉县、会理市、甘洛县、雷波县、盐源县、西昌市、冕宁县、普格县、喜德县、美姑县、德昌县、木里藏族自治县、宁南县、越西县、金阳县、布拖县)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、滦平县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

吕梁市(交口县、石楼县、中阳县、离石区、岚县、孝义市、文水县、方山县、交城县、汾阳市、临县、柳林县、兴县)

扬州市(江都区、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、宝应县)

驻马店市(确山县、汝南县、西平县、泌阳县、驿城区、遂平县、平舆县、新蔡县、上蔡县、正阳县)

鹤岗市(东山区、兴山区、萝北县、兴安区、向阳区、南山区、工农区、绥滨县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、峄城区、薛城区)

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信阳市(浉河区、固始县、新县、淮滨县、光山县、潢川县、平桥区、商城县、罗山县、息县)

绵阳市(盐亭县、涪城区、江油市、安州区、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、游仙区、三台县)

开封市(尉氏县、顺河回族区、兰考县、杞县、通许县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区)

天水市(甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、秦安县、清水县)  来宾市(合山市、象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

长沙市(宁乡市、岳麓区、长沙县、开福区、天心区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、望城区)

咸阳市(杨陵区、三原县、长武县、泾阳县、武功县、兴平市、永寿县、渭城区、礼泉县、旬邑县、彬州市、秦都区、淳化县、乾县)

塔城地区(额敏县、塔城市、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县)内蒙古自治区

平顶山市(鲁山县、新华区、舞钢市、汝州市、湛河区、石龙区、卫东区、叶县、宝丰县、郏县)  雅安市(汉源县、雨城区、石棉县、名山区、荥经县、宝兴县、芦山县、天全县)

衡阳市(衡山县、常宁市、衡阳县、雁峰区、蒸湘区、祁东县、石鼓区、耒阳市、珠晖区、衡南县、衡东县、南岳区)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县)

通化市(集安市、柳河县、东昌区、通化县、梅河口市、辉南县、二道江区)六安市(金安区、霍邱县、金寨县、霍山县、叶集区、裕安区、舒城县)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

龙岩市(上杭县、漳平市、长汀县、新罗区、连城县、武平县、永定区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、岑巩县、天柱县、镇远县、雷山县、从江县、麻江县、锦屏县、榕江县、黎平县、施秉县、凯里市、黄平县、剑河县、台江县、三穗县)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、阿瓦提县、乌什县、库车市、新和县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)

江门市(恩平市、台山市、蓬江区、开平市、江海区、鹤山市、新会区)

宝鸡市(金台区、太白县、凤县、麟游县、千阳县、扶风县、陇县、凤翔区、眉县、陈仓区、岐山县、渭滨区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、黑水县、壤塘县、茂县、若尔盖县、理县、红原县、小金县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、金川县、汶川县)

庆阳市(镇原县、合水县、庆城县、西峰区、正宁县、环县、华池县、宁县)

孝感市(孝南区、孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、应城市)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

佛山市(顺德区、三水区、高明区、南海区、禅城区)

新余市(分宜县、渝水区)

金昌市(永昌县、金川区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。