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运城市(河津市、稷山县、垣曲县、芮城县、盐湖区、万荣县、永济市、临猗县、平陆县、闻喜县、新绛县、绛县、夏县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县)  拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、当雄县、达孜区、曲水县、林周县)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)

安康市(镇坪县、岚皋县、白河县、汉滨区、旬阳市、石泉县、紫阳县、汉阴县、平利县、宁陕县)

新乡市(卫辉市、延津县、获嘉县、红旗区、原阳县、卫滨区、新乡县、牧野区、长垣市、封丘县、凤泉区、辉县市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)  商丘市(睢阳区、虞城县、永城市、民权县、睢县、柘城县、梁园区、夏邑县、宁陵县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、秦安县、武山县、甘谷县、清水县、麦积区)

香港特别行政区

石家庄市(深泽县、晋州市、行唐县、正定县、裕华区、藁城区、平山县、元氏县、高邑县、新乐市、井陉县、灵寿县、桥西区、赵县、井陉矿区、鹿泉区、无极县、赞皇县、辛集市、栾城区、长安区、新华区)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、东兰县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

鹤岗市(向阳区、兴山区、工农区、南山区、东山区、绥滨县、萝北县、兴安区)

吉安市(吉安县、青原区、永新县、新干县、泰和县、遂川县、井冈山市、峡江县、吉州区、永丰县、吉水县、万安县、安福县)

宁波市(海曙区、镇海区、慈溪市、鄞州区、江北区、余姚市、北仑区、奉化区、象山县、宁海县)

安庆市(宜秀区、怀宁县、宿松县、望江县、岳西县、太湖县、大观区、迎江区、潜山市、桐城市)

宁夏回族自治区

上海市(徐汇区、嘉定区、崇明区、奉贤区、闵行区、虹口区、黄浦区、浦东新区、松江区、宝山区、青浦区、静安区、杨浦区、金山区、长宁区、普陀区)

深圳市(福田区、宝安区、罗湖区、南山区、盐田区、龙岗区、坪山区、光明区、龙华区)

晋中市(平遥县、寿阳县、榆社县、祁县、榆次区、太谷区、介休市、和顺县、昔阳县、左权县、灵石县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)

永州市(冷水滩区、零陵区、东安县、新田县、双牌县、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、宁远县、江永县、道县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

凉山彝族自治州(西昌市、宁南县、普格县、木里藏族自治县、德昌县、甘洛县、喜德县、昭觉县、会东县、布拖县、雷波县、盐源县、金阳县、冕宁县、越西县、美姑县、会理市)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)  淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、盱眙县、淮安区、淮阴区、清江浦区)

昌都市(江达县、八宿县、芒康县、贡觉县、左贡县、察雅县、丁青县、卡若区、边坝县、洛隆县、类乌齐县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、连州市)林芝市(波密县、察隅县、工布江达县、米林市、巴宜区、墨脱县、朗县)

澳门特别行政区  菏泽市(牡丹区、成武县、郓城县、曹县、单县、东明县、鄄城县、巨野县、定陶区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、图们市、汪清县、安图县、延吉市、龙井市、敦化市)

济源市衢州市(常山县、江山市、衢江区、开化县、龙游县、柯城区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、泽普县、巴楚县、英吉沙县、伽师县、莎车县、喀什市、叶城县、岳普湖县、疏勒县、麦盖提县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、灵宝市)

上饶市(德兴市、铅山县、鄱阳县、余干县、广丰区、玉山县、婺源县、信州区、弋阳县、横峰县、广信区、万年县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、临夏市、永靖县、东乡族自治县)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市、双塔区、建平县)

崇左市(大新县、凭祥市、龙州县、扶绥县、宁明县、江州区、天等县)

三明市(泰宁县、永安市、大田县、宁化县、三元区、建宁县、清流县、尤溪县、沙县区、明溪县、将乐县)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、义县、凌河区、古塔区、北镇市)

福州市(福清市、鼓楼区、连江县、闽清县、罗源县、马尾区、长乐区、仓山区、台江区、平潭县、永泰县、闽侯县、晋安区)

沈阳市(沈河区、于洪区、皇姑区、大东区、康平县、铁西区、新民市、辽中区、和平区、法库县、沈北新区、苏家屯区、浑南区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、连山区、绥中县、建昌县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

焦作市(沁阳市、山阳区、中站区、孟州市、解放区、修武县、武陟县、博爱县、马村区、温县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。