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定西市(通渭县、安定区、临洮县、渭源县、陇西县、漳县、岷县)

韶关市(曲江区、始兴县、新丰县、南雄市、浈江区、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区)

扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、江都区、宝应县、邗江区)  黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县、大冶市)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

宜宾市(筠连县、屏山县、长宁县、叙州区、江安县、南溪区、珙县、高县、翠屏区、兴文县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、衢江区、常山县、柯城区)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

无锡市(新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区、宜兴市、惠山区、梁溪区)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、通江县、恩阳区)

三明市(明溪县、三元区、尤溪县、清流县、沙县区、建宁县、永安市、泰宁县、宁化县、将乐县、大田县)

合肥市(庐江县、肥东县、长丰县、肥西县、蜀山区、包河区、庐阳区、瑶海区、巢湖市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

忻州市(定襄县、宁武县、偏关县、忻府区、原平市、繁峙县、神池县、保德县、静乐县、代县、五台县、岢岚县、五寨县、河曲县)

吕梁市(交口县、文水县、石楼县、孝义市、汾阳市、兴县、临县、交城县、岚县、方山县、离石区、中阳县、柳林县)

凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、雷波县、冕宁县、昭觉县、会东县、宁南县、美姑县、喜德县、普格县、金阳县、德昌县、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、越西县、会理市)

汕头市(龙湖区、南澳县、金平区、潮阳区、澄海区、潮南区、濠江区)

临汾市(永和县、汾西县、侯马市、尧都区、襄汾县、乡宁县、翼城县、古县、安泽县、隰县、大宁县、浮山县、蒲县、洪洞县、曲沃县、吉县、霍州市)

内蒙古自治区

邢台市(临城县、新河县、柏乡县、南和区、南宫市、宁晋县、平乡县、广宗县、沙河市、清河县、任泽区、襄都区、威县、巨鹿县、临西县、内丘县、信都区、隆尧县)

商丘市(夏邑县、宁陵县、睢县、睢阳区、柘城县、虞城县、民权县、永城市、梁园区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、喀什市、岳普湖县、莎车县、伽师县、疏勒县、疏附县、叶城县、麦盖提县、泽普县、巴楚县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

淄博市(沂源县、张店区、临淄区、淄川区、博山区、高青县、周村区、桓台县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

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达州市(开江县、大竹县、万源市、达川区、宣汉县、通川区、渠县)

上饶市(广丰区、弋阳县、广信区、婺源县、信州区、德兴市、横峰县、余干县、鄱阳县、铅山县、玉山县、万年县)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、娄星区、冷水江市)

镇江市(丹徒区、润州区、句容市、丹阳市、扬中市、京口区)  东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)

东莞市

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、端州区、怀集县、广宁县、德庆县、高要区)盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  宣城市(宣州区、泾县、宁国市、绩溪县、广德市、郎溪县、旌德县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

西宁市(城东区、城西区、湟中区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县)泉州市(鲤城区、洛江区、德化县、惠安县、南安市、安溪县、晋江市、丰泽区、金门县、永春县、石狮市、泉港区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

晋中市(灵石县、祁县、榆次区、寿阳县、左权县、太谷区、和顺县、榆社县、平遥县、昔阳县、介休市)

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晋城市(阳城县、沁水县、高平市、泽州县、城区、陵川县)

齐齐哈尔市(龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富拉尔基区、拜泉县、克山县、龙沙区、甘南县、克东县、昂昂溪区、建华区、碾子山区、泰来县、铁锋区、依安县、富裕县)

和田地区(策勒县、于田县、民丰县、和田县、洛浦县、和田市、墨玉县、皮山县)

杭州市(滨江区、钱塘区、余杭区、淳安县、萧山区、桐庐县、临平区、建德市、拱墅区、临安区、西湖区、上城区、富阳区)

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荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、石首市、松滋市、监利市、沙市区、荆州区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）