窝素MD小马甲,那些让人心动的银幕搭档，揭示男人间的深厚情谊与激情！

更新时间：2025-04-25 19:47:40　浏览次数： 543

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衡水市(饶阳县、阜城县、景县、枣强县、武邑县、冀州区、武强县、桃城区、故城县、深州市、安平县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗)

开封市(龙亭区、顺河回族区、杞县、通许县、祥符区、尉氏县、兰考县、禹王台区、鼓楼区)

衡阳市(常宁市、衡南县、衡东县、雁峰区、珠晖区、蒸湘区、祁东县、耒阳市、衡山县、石鼓区、南岳区、衡阳县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

郴州市(北湖区、桂阳县、永兴县、汝城县、苏仙区、资兴市、安仁县、桂东县、嘉禾县、宜章县、临武县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、东安区、东宁市、宁安市、穆棱市、西安区、阳明区、爱民区、林口县)

泰安市(宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、镇远县、雷山县、从江县、三穗县、麻江县、岑巩县、黎平县、施秉县、黄平县、榕江县、凯里市、台江县、丹寨县、锦屏县、天柱县)

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自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区、荣县)

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武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、新源县、伊宁市)

南宁市(邕宁区、兴宁区、江南区、上林县、青秀区、宾阳县、隆安县、横州市、武鸣区、马山县、良庆区、西乡塘区)

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　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

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