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百色市(靖西市、隆林各族自治县、德保县、那坡县、右江区、乐业县、田阳区、田东县、西林县、平果市、凌云县、田林县)

山南市(洛扎县、乃东区、措美县、错那市、浪卡子县、桑日县、加查县、隆子县、琼结县、曲松县、贡嘎县、扎囊县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)  运城市(芮城县、绛县、河津市、夏县、永济市、临猗县、垣曲县、万荣县、稷山县、闻喜县、新绛县、盐湖区、平陆县)

大连市(旅顺口区、普兰店区、西岗区、沙河口区、庄河市、长海县、瓦房店市、甘井子区、金州区、中山区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)

济源市张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

绵阳市(三台县、江油市、平武县、涪城区、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、游仙区)  临沂市(河东区、临沭县、兰山区、费县、蒙阴县、平邑县、莒南县、郯城县、沂水县、兰陵县、罗庄区、沂南县)

邵阳市(邵阳县、大祥区、洞口县、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、双清区、北塔区、新邵县、新宁县)

合肥市(长丰县、蜀山区、包河区、肥西县、肥东县、瑶海区、庐阳区、庐江县、巢湖市)

毕节市(赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、大方县、纳雍县、金沙县)

衡水市(安平县、故城县、深州市、冀州区、阜城县、桃城区、武强县、武邑县、景县、枣强县、饶阳县)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、封开县、端州区、怀集县、四会市、高要区、广宁县)

伊春市(友好区、丰林县、嘉荫县、铁力市、汤旺县、伊美区、金林区、大箐山县、乌翠区、南岔县)

衡阳市(衡山县、耒阳市、南岳区、石鼓区、衡南县、衡东县、珠晖区、蒸湘区、衡阳县、常宁市、祁东县、雁峰区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

渭南市(蒲城县、富平县、华阴市、临渭区、华州区、潼关县、合阳县、大荔县、澄城县、白水县、韩城市)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、花垣县、凤凰县、吉首市、龙山县、保靖县、永顺县)

保定市(竞秀区、满城区、清苑区、涞水县、曲阳县、涞源县、望都县、高阳县、顺平县、雄县、莲池区、阜平县、博野县、容城县、易县、定州市、徐水区、蠡县、安国市、唐县、涿州市、高碑店市、定兴县、安新县)

临汾市(汾西县、大宁县、翼城县、侯马市、霍州市、安泽县、尧都区、永和县、乡宁县、古县、曲沃县、蒲县、隰县、襄汾县、洪洞县、吉县、浮山县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

成都市(简阳市、大邑县、崇州市、金牛区、邛崃市、彭州市、都江堰市、青羊区、双流区、蒲江县、新都区、温江区、锦江区、金堂县、成华区、武侯区、郫都区、龙泉驿区、新津区、青白江区)

锦州市(北镇市、古塔区、凌海市、义县、黑山县、太和区、凌河区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

兰州市(红古区、皋兰县、西固区、城关区、永登县、七里河区、榆中县、安宁区)

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嘉峪关市

儋州市

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)  黄冈市(黄州区、英山县、武穴市、蕲春县、麻城市、团风县、浠水县、罗田县、黄梅县、红安县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、盐源县、德昌县、昭觉县、越西县、金阳县、冕宁县、宁南县、美姑县、喜德县、雷波县、布拖县、西昌市、会东县、会理市、普格县、甘洛县)

宜宾市(兴文县、长宁县、叙州区、高县、翠屏区、屏山县、江安县、筠连县、珙县、南溪区)固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

金昌市(永昌县、金川区)  巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、平昌县、通江县)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、永靖县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

济南市(钢城区、济阳区、市中区、商河县、莱芜区、章丘区、天桥区、平阴县、历城区、槐荫区、长清区、历下区)丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市、振兴区、凤城市)

天水市(甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、清水县、武山县)

南宁市(江南区、良庆区、邕宁区、青秀区、宾阳县、西乡塘区、武鸣区、兴宁区、马山县、上林县、横州市、隆安县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市、广汉市、中江县)

徐州市(沛县、鼓楼区、泉山区、邳州市、铜山区、丰县、贾汪区、新沂市、睢宁县、云龙区)

大庆市(大同区、让胡路区、肇州县、林甸县、肇源县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

淄博市(博山区、桓台县、高青县、张店区、淄川区、周村区、临淄区、沂源县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、柯坪县、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、库车市)

金华市(义乌市、金东区、浦江县、东阳市、兰溪市、磐安县、婺城区、武义县、永康市)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

新乡市(封丘县、辉县市、凤泉区、牧野区、获嘉县、新乡县、原阳县、红旗区、卫辉市、长垣市、延津县、卫滨区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

苏州市(姑苏区、相城区、吴中区、虎丘区、太仓市、昆山市、吴江区、张家港市、常熟市)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

宝鸡市(凤县、太白县、扶风县、陇县、渭滨区、岐山县、千阳县、金台区、陈仓区、凤翔区、麟游县、眉县)

长春市(公主岭市、双阳区、榆树市、九台区、德惠市、南关区、绿园区、朝阳区、宽城区、二道区、农安县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。