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杭州市(临平区、建德市、临安区、钱塘区、桐庐县、富阳区、上城区、滨江区、余杭区、淳安县、萧山区、拱墅区、西湖区)

合肥市(包河区、庐江县、长丰县、瑶海区、庐阳区、蜀山区、肥东县、巢湖市、肥西县)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区)  淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

山南市(措美县、隆子县、琼结县、加查县、浪卡子县、错那市、桑日县、乃东区、洛扎县、曲松县、扎囊县、贡嘎县)

乐山市(峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、市中区、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区、井研县、金口河区、沐川县、峨眉山市)新疆维吾尔自治区

天津市(西青区、河东区、和平区、北辰区、红桥区、静海区、津南区、宝坻区、南开区、武清区、宁河区、河北区、滨海新区、河西区、东丽区、蓟州区)  安康市(石泉县、汉滨区、旬阳市、宁陕县、平利县、白河县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、镇坪县)

辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县、白塔区、宏伟区)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、温宿县、阿克苏市、乌什县、新和县、柯坪县、沙雅县、拜城县)

宁波市(奉化区、海曙区、北仑区、鄞州区、镇海区、象山县、余姚市、江北区、宁海县、慈溪市)

深圳市(罗湖区、盐田区、坪山区、福田区、龙华区、南山区、龙岗区、宝安区、光明区)

北京市(海淀区、密云区、东城区、石景山区、丰台区、昌平区、怀柔区、通州区、大兴区、朝阳区、延庆区、顺义区、西城区、房山区、平谷区、门头沟区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

淄博市(沂源县、淄川区、周村区、桓台县、临淄区、博山区、张店区、高青县)

台州市(仙居县、路桥区、椒江区、临海市、三门县、黄岩区、天台县、温岭市、玉环市)

咸阳市(礼泉县、乾县、永寿县、淳化县、彬州市、泾阳县、秦都区、三原县、杨陵区、武功县、渭城区、旬邑县、长武县、兴平市)

泸州市(龙马潭区、江阳区、叙永县、合江县、古蔺县、泸县、纳溪区)

南通市(通州区、海安市、海门区、崇川区、启东市、如东县、如皋市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

绵阳市(江油市、平武县、三台县、游仙区、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、安州区、盐亭县)

曲靖市(沾益区、会泽县、马龙区、宣威市、麒麟区、陆良县、富源县、罗平县、师宗县)

大理白族自治州(宾川县、永平县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县)

金昌市(金川区、永昌县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、惠水县、荔波县、长顺县、平塘县、福泉市、独山县、龙里县)

宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市)

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运城市(闻喜县、平陆县、永济市、新绛县、垣曲县、绛县、夏县、河津市、盐湖区、稷山县、临猗县、万荣县、芮城县)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

荆州市(监利市、公安县、荆州区、江陵县、石首市、洪湖市、沙市区、松滋市)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县)  舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

周口市(项城市、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、川汇区、扶沟县、西华县、太康县、郸城县、商水县)

日喀则市(南木林县、萨嘎县、吉隆县、江孜县、拉孜县、岗巴县、定结县、定日县、仲巴县、谢通门县、萨迦县、桑珠孜区、白朗县、聂拉木县、康马县、昂仁县、亚东县、仁布县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)临沂市(郯城县、兰陵县、临沭县、河东区、罗庄区、莒南县、沂南县、兰山区、沂水县、蒙阴县、费县、平邑县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

淮南市(寿县、潘集区、谢家集区、田家庵区、大通区、凤台县、八公山区)

太原市(尖草坪区、晋源区、娄烦县、小店区、清徐县、迎泽区、阳曲县、古交市、万柏林区、杏花岭区)

南京市(六合区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、雨花台区、玄武区、溧水区、秦淮区、江宁区、浦口区、高淳区)扬州市(广陵区、江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市)

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、魏都区)

鞍山市(海城市、立山区、台安县、千山区、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)

百色市(靖西市、乐业县、那坡县、平果市、西林县、田阳区、田东县、德保县、隆林各族自治县、田林县、右江区、凌云县)

吉安市(安福县、永新县、万安县、吉水县、新干县、井冈山市、泰和县、吉安县、峡江县、遂川县、吉州区、青原区、永丰县)

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达州市(达川区、通川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、大竹县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

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南昌市(进贤县、青云谱区、安义县、红谷滩区、新建区、南昌县、青山湖区、东湖区、西湖区)

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中山市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）