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玉林市(容县、北流市、玉州区、兴业县、陆川县、福绵区、博白县)

崇左市(江州区、大新县、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县、凭祥市)

乐山市(金口河区、夹江县、沐川县、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、峨眉山市、犍为县)

百色市(凌云县、那坡县、田林县、德保县、平果市、乐业县、田东县、隆林各族自治县、右江区、西林县、靖西市、田阳区)  莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)

晋中市(祁县、和顺县、左权县、灵石县、太谷区、平遥县、寿阳县、介休市、榆社县、昔阳县、榆次区)

宁波市(镇海区、余姚市、奉化区、宁海县、北仑区、象山县、鄞州区、江北区、慈溪市、海曙区)

厦门市(翔安区、集美区、同安区、思明区、海沧区、湖里区)

宁夏回族自治区  咸宁市(通山县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县)

太原市(古交市、阳曲县、小店区、清徐县、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、万柏林区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

儋州市

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区)

宜昌市(夷陵区、当阳市、点军区、猇亭区、五峰土家族自治县、远安县、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、枝江市、西陵区、兴山县、宜都市)

白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)

济南市(商河县、市中区、章丘区、济阳区、天桥区、槐荫区、莱芜区、钢城区、历下区、长清区、历城区、平阴县)

牡丹江市(东安区、林口县、海林市、西安区、爱民区、阳明区、绥芬河市、穆棱市、宁安市、东宁市)

葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、兴城市、连山区、绥中县)

清远市(清新区、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市)

西藏自治区

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

遵义市(习水县、桐梓县、正安县、红花岗区、湄潭县、绥阳县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、仁怀市、播州区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

佳木斯市(向阳区、桦川县、富锦市、郊区、前进区、桦南县、抚远市、东风区、汤原县、同江市)

深圳市(宝安区、坪山区、福田区、罗湖区、南山区、龙华区、光明区、龙岗区、盐田区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、岑溪市、长洲区、龙圩区、藤县、万秀区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区)

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吉安市(安福县、新干县、吉安县、井冈山市、青原区、遂川县、永丰县、峡江县、永新县、吉水县、万安县、泰和县、吉州区)

榆林市(米脂县、子洲县、绥德县、横山区、吴堡县、府谷县、佳县、定边县、榆阳区、神木市、清涧县、靖边县)

宝鸡市(凤翔区、陇县、扶风县、凤县、陈仓区、金台区、麟游县、岐山县、眉县、太白县、渭滨区、千阳县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)  钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、安图县、敦化市、龙井市、延吉市、汪清县、珲春市)

中山市

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)保定市(博野县、雄县、顺平县、唐县、安国市、莲池区、清苑区、高阳县、竞秀区、徐水区、阜平县、曲阳县、涞水县、定州市、高碑店市、涿州市、涞源县、易县、望都县、蠡县、容城县、安新县、定兴县、满城区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区、永德县、镇康县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

沧州市(沧县、南皮县、黄骅市、青县、新华区、河间市、东光县、盐山县、肃宁县、海兴县、吴桥县、运河区、孟村回族自治县、献县、任丘市、泊头市)雅安市(雨城区、名山区、芦山县、天全县、汉源县、石棉县、荥经县、宝兴县)

泉州市(泉港区、惠安县、南安市、石狮市、鲤城区、德化县、晋江市、丰泽区、永春县、洛江区、安溪县、金门县)

肇庆市(高要区、端州区、怀集县、封开县、鼎湖区、广宁县、德庆县、四会市)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区)

曲靖市(沾益区、师宗县、富源县、会泽县、宣威市、马龙区、罗平县、麒麟区、陆良县)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、和政县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

东莞市

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

银川市(金凤区、永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县、铁东区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、凤凰县、泸溪县、吉首市、花垣县、保靖县、永顺县)

镇江市(丹阳市、京口区、扬中市、句容市、润州区、丹徒区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

成都市(蒲江县、大邑县、金牛区、都江堰市、新都区、锦江区、青白江区、郫都区、成华区、双流区、龙泉驿区、武侯区、彭州市、简阳市、金堂县、崇州市、邛崃市、青羊区、温江区、新津区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”