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喀什地区(泽普县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、麦盖提县、疏勒县、岳普湖县、疏附县、叶城县、巴楚县、英吉沙县、伽师县)
果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、玛多县、班玛县、达日县)
辽阳市(弓长岭区、白塔区、文圣区、太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、新源县、奎屯市、巩留县、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县)
南宁市(江南区、宾阳县、武鸣区、上林县、邕宁区、西乡塘区、青秀区、马山县、兴宁区、隆安县、良庆区、横州市)
安康市(平利县、镇坪县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、白河县、旬阳市、汉阴县、宁陕县、石泉县)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)
上饶市(信州区、婺源县、德兴市、万年县、弋阳县、余干县、玉山县、鄱阳县、广信区、铅山县、广丰区、横峰县)
大庆市(红岗区、肇源县、大同区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、肇州县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
平顶山市(郏县、汝州市、舞钢市、鲁山县、宝丰县、湛河区、卫东区、叶县、新华区、石龙区)
普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
周口市(商水县、项城市、郸城县、淮阳区、太康县、西华县、鹿邑县、川汇区、沈丘县、扶沟县)
文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、西畴县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、广南县、砚山县)
乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、新市区)
五指山市(临高县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、琼海市、定安县、澄迈县、东方市、文昌市、万宁市)
双鸭山市(饶河县、尖山区、岭东区、四方台区、集贤县、友谊县、宝清县、宝山区)
和田地区(民丰县、洛浦县、和田县、墨玉县、策勒县、皮山县、和田市、于田县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
齐齐哈尔市(克山县、泰来县、依安县、讷河市、建华区、昂昂溪区、富拉尔基区、铁锋区、龙沙区、富裕县、甘南县、拜泉县、碾子山区、克东县、龙江县、梅里斯达斡尔族区)
白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)
安庆市(岳西县、望江县、潜山市、桐城市、怀宁县、迎江区、太湖县、宜秀区、宿松县、大观区)
上海市(普陀区、虹口区、长宁区、青浦区、嘉定区、金山区、杨浦区、松江区、崇明区、奉贤区、闵行区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、静安区、宝山区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
临沂市(兰陵县、罗庄区、沂南县、蒙阴县、兰山区、郯城县、沂水县、河东区、费县、临沭县、莒南县、平邑县)
池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)
淮南市(谢家集区、八公山区、大通区、凤台县、田家庵区、寿县、潘集区)
晋中市(平遥县、介休市、榆次区、寿阳县、灵石县、左权县、祁县、昔阳县、榆社县、和顺县、太谷区)
新疆维吾尔自治区
长春市(朝阳区、德惠市、九台区、双阳区、二道区、宽城区、榆树市、公主岭市、绿园区、农安县、南关区)
安阳市(文峰区、北关区、滑县、安阳县、龙安区、汤阴县、殷都区、内黄县、林州市)
湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)
宁德市(寿宁县、古田县、蕉城区、屏南县、霞浦县、福鼎市、福安市、柘荣县、周宁县)
临汾市(曲沃县、蒲县、尧都区、安泽县、古县、大宁县、乡宁县、霍州市、吉县、翼城县、洪洞县、永和县、襄汾县、汾西县、侯马市、隰县、浮山县)
金昌市(永昌县、金川区)
重庆市(璧山区、开州区、江津区、丰都县、渝北区、大足区、巴南区、潼南区、大渡口区、垫江县、梁平区、江北区、涪陵区、忠县、渝中区、万州区、武隆区、巫溪县、北碚区、奉节县、合川区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、永川区、黔江区、南川区、云阳县、荣昌区、巫山县、沙坪坝区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、南岸区、石柱土家族自治县)
大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、洱源县、祥云县、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、宾川县)
南平市(邵武市、光泽县、武夷山市、松溪县、浦城县、建阳区、延平区、政和县、顺昌县、建瓯市)
铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)
宜春市(袁州区、丰城市、上高县、樟树市、万载县、铜鼓县、靖安县、奉新县、宜丰县、高安市)
南京市(江宁区、建邺区、雨花台区、溧水区、栖霞区、六合区、秦淮区、高淳区、浦口区、玄武区、鼓楼区)
广安市(广安区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区)
大连市(中山区、庄河市、金州区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、沙河口区、甘井子区、长海县、西岗区)
怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、溆浦县、洪江市、辰溪县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
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河源市(源城区、紫金县、龙川县、连平县、和平县、东源县)
楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、南华县、牟定县、楚雄市、永仁县、武定县、姚安县、禄丰市、大姚县)
成都市(彭州市、青羊区、武侯区、蒲江县、郫都区、龙泉驿区、锦江区、金牛区、双流区、邛崃市、青白江区、成华区、金堂县、温江区、新都区、崇州市、简阳市、新津区、大邑县、都江堰市)
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甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、碌曲县、迭部县、临潭县、合作市、舟曲县、夏河县)
邯郸市(丛台区、邯山区、广平县、武安市、临漳县、馆陶县、成安县、邱县、肥乡区、涉县、鸡泽县、复兴区、峰峰矿区、磁县、永年区、大名县、曲周县、魏县)
眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县、仁寿县)
吕梁市(离石区、兴县、交城县、方山县、石楼县、孝义市、柳林县、汾阳市、文水县、交口县、岚县、临县、中阳县)
马鞍山市(和县、当涂县、含山县、博望区、花山区、雨山区)
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永州市(新田县、道县、双牌县、江华瑶族自治县、零陵区、东安县、蓝山县、江永县、冷水滩区、祁阳市、宁远县)
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安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)
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庆阳市(合水县、西峰区、环县、正宁县、镇原县、华池县、庆城县、宁县)
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呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、回民区、新城区、武川县、托克托县、清水河县、玉泉区、和林格尔县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)
泰安市(宁阳县、肥城市、岱岳区、新泰市、东平县、泰山区)
固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)
厦门市(集美区、同安区、海沧区、思明区、翔安区、湖里区)
蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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