企鹅的问题:绚烂色彩下的幻想与现实交织的故事之旅！

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黔东南苗族侗族自治州(三穗县、岑巩县、丹寨县、天柱县、黄平县、麻江县、榕江县、从江县、施秉县、镇远县、台江县、雷山县、锦屏县、凯里市、黎平县、剑河县)

衡阳市(常宁市、耒阳市、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、衡东县、衡南县、衡阳县、祁东县、衡山县、南岳区、石鼓区)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

曲靖市(麒麟区、陆良县、会泽县、富源县、沾益区、马龙区、师宗县、罗平县、宣威市)  连云港市(灌云县、东海县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区)

雅安市(石棉县、荥经县、雨城区、宝兴县、名山区、芦山县、汉源县、天全县)

石家庄市(鹿泉区、平山县、高邑县、裕华区、行唐县、晋州市、灵寿县、无极县、新乐市、正定县、赵县、栾城区、井陉矿区、辛集市、元氏县、藁城区、新华区、赞皇县、长安区、深泽县、井陉县、桥西区)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、源城区、和平县、东源县)温州市(龙港市、泰顺县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、平阳县、永嘉县、龙湾区、乐清市、苍南县、文成县、洞头区)

北京市(密云区、房山区、通州区、西城区、大兴区、怀柔区、延庆区、门头沟区、平谷区、昌平区、东城区、海淀区、朝阳区、丰台区、顺义区、石景山区)  衢州市(开化县、常山县、龙游县、衢江区、柯城区、江山市)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

安庆市(宿松县、太湖县、桐城市、宜秀区、迎江区、怀宁县、潜山市、望江县、大观区、岳西县)

平凉市(庄浪县、灵台县、静宁县、华亭市、崇信县、崆峒区、泾川县)

宜昌市(西陵区、宜都市、当阳市、枝江市、猇亭区、点军区、夷陵区、远安县、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县)

晋中市(灵石县、榆社县、太谷区、左权县、寿阳县、昔阳县、介休市、和顺县、榆次区、祁县、平遥县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、赤水市、汇川区、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、桐梓县、湄潭县、凤冈县、习水县)

嘉峪关市

抚州市(资溪县、南城县、东乡区、广昌县、南丰县、金溪县、黎川县、乐安县、崇仁县、临川区、宜黄县)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、山阳县、丹凤县、洛南县、商南县)

汉中市(西乡县、汉台区、略阳县、南郑区、佛坪县、勉县、留坝县、宁强县、镇巴县、城固县、洋县)

柳州市(鹿寨县、柳南区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、吉首市、龙山县、凤凰县、泸溪县、古丈县)

渭南市(华阴市、韩城市、大荔县、白水县、富平县、合阳县、华州区、临渭区、澄城县、潼关县、蒲城县)

洛阳市(栾川县、洛宁县、偃师区、西工区、宜阳县、汝阳县、伊川县、洛龙区、瀍河回族区、孟津区、涧西区、嵩县、老城区、新安县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

锦州市(凌河区、凌海市、黑山县、古塔区、义县、北镇市、太和区)

潍坊市(潍城区、奎文区、高密市、昌邑市、昌乐县、诸城市、坊子区、寿光市、青州市、安丘市、临朐县、寒亭区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、元阳县、弥勒市、红河县、石屏县、建水县、绿春县、个旧市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、泸西县)

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周口市(鹿邑县、扶沟县、淮阳区、太康县、商水县、沈丘县、西华县、郸城县、项城市、川汇区)

武汉市(新洲区、武昌区、江岸区、江夏区、江汉区、汉南区、洪山区、青山区、蔡甸区、硚口区、东西湖区、汉阳区、黄陂区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)  黄冈市(黄梅县、黄州区、蕲春县、武穴市、浠水县、红安县、团风县、英山县、罗田县、麻城市)

青岛市(崂山区、城阳区、莱西市、黄岛区、市北区、胶州市、市南区、平度市、李沧区、即墨区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、达日县、玛沁县、班玛县、玛多县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市、船营区、龙潭区、磐石市、永吉县)阜阳市(颍泉区、界首市、颍东区、阜南县、临泉县、颍上县、太和县、颍州区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县)  宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

徐州市(丰县、贾汪区、鼓楼区、云龙区、新沂市、沛县、邳州市、泉山区、睢宁县、铜山区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、英吉沙县、伽师县、莎车县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、叶城县)

漳州市(芗城区、东山县、诏安县、南靖县、平和县、漳浦县、长泰区、华安县、云霄县、龙海区、龙文区)丹东市(振兴区、振安区、凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县)

泉州市(德化县、金门县、南安市、晋江市、洛江区、泉港区、安溪县、丰泽区、鲤城区、永春县、石狮市、惠安县)

黄山市(歙县、徽州区、黄山区、屯溪区、黟县、祁门县、休宁县)

南充市(嘉陵区、南部县、顺庆区、仪陇县、高坪区、阆中市、蓬安县、西充县、营山县)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、库车市、阿瓦提县、温宿县、乌什县、沙雅县)

德州市(武城县、乐陵市、平原县、宁津县、陵城区、禹城市、庆云县、齐河县、夏津县、临邑县、德城区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

昌都市(卡若区、丁青县、江达县、芒康县、类乌齐县、边坝县、八宿县、贡觉县、左贡县、洛隆县、察雅县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

蚌埠市(五河县、怀远县、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区、龙子湖区)

德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、罗江区、什邡市、旌阳区)

江门市(蓬江区、新会区、开平市、江海区、恩平市、台山市、鹤山市)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

大同市(广灵县、左云县、云州区、新荣区、阳高县、灵丘县、云冈区、天镇县、浑源县、平城区)

上饶市(信州区、万年县、余干县、玉山县、德兴市、广丰区、婺源县、铅山县、广信区、弋阳县、鄱阳县、横峰县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区)

　　来源：华尔街见闻

　　白宫内部权力斗争日益激烈，马斯克与贝森特爆发激烈争吵。

　　据媒体周四报道，就在上周，当着特朗普和一众白宫官员的面，马斯克和财政部长贝森特展开一场对骂，脏话连篇，简直是一场“F***”满天飞的炸裂性对峙！

　　知情人士透露，一向举止温和的贝森特彻底被激怒，怒吼：“去你的！（F**kyou）”。马斯克大声回击说：“再说一遍，大点声！（Sayitlouder）”。

　　两人还上升到了人身攻击，贝森特怒了，说马斯克在DOGE预算削减这事儿上夸大其词，毫无进展（ overpromisingandunder-deliveringbudgetcuts）！马斯克也不是好惹的，直接回怼贝森特是“索罗斯的傀儡”（Sorosagent），还嘲讽他曾经操盘对冲基金一败涂地（afailedhedgefund），之前特朗普还特地夸过贝森特挺懂金融。

　　甚至发展到身体攻击的边缘，在场人士称，冲突并非局限于椭圆形办公室，特朗普亲眼目睹了事态的失控。他们沿着走廊继续他们的争吵时，火药味再度引爆！

　　知情人士回忆称，当时场面太激烈了，吵得震天响。当天正在拜访特朗普的意大利总理梅洛尼也被惊到了，最终一名助手介入才将两人分开。

　　而争吵的导火索则是对IRS领导人的分歧，马斯克希望任命GaryShapley为IRS代理局长，而贝森特则倾向于任命财政部副部长MichaelFaulkender。最终在这次IRS领导人的任命上，贝森特似乎赢得了胜利。

　　分析认为，这是一场关于“控制权”的争夺，争吵可能只是开始，未来可能会有更多的冲突。贝森特青睐人选最终获特朗普支持，也被认为是特朗普和马斯克之间关系降温的信号。

　　两人积怨已久，马斯克在白宫被排挤？

　　这场争吵背后，是马斯克和贝森特之间长期存在的紧张关系。马斯克以其“快速行动，勇于创新”的风格闻名，同时也是一位社交媒体红人。而贝森特则是一位内敛、注重思考的金融专家，更习惯于解释市场而不是成为新闻人物。

　　消息人士指出，双方的性格差异是矛盾的根源，而这次争吵也反映了两人之间的权力斗争。一位了解分歧的政府官员表示：

　　在总统过渡期间，马斯克和贝森特的关系就起步不顺。马斯克极力游说霍华德·卢特尼克出任财政部长，但特朗普最终选择了贝森特，并任命卢特尼克领导商务部。

　　特朗普就任总统后，马斯克和贝森特在财政部招聘问题上发生了冲突。

　　不过，两个月前，似乎是为了面子，贝森特还夸马斯克是“梅西和乔丹”，他“始终紧盯目标”，而且精力充沛得令人难以置信。

　　上周两个人的矛盾激化，一条X的帖子指责贝森特与“特朗普仇恨者”勾结。马斯克在转发时写道：“令人不安”。马斯克还取关了贝森特的账号。

　　值得一提的是，自从马斯克开始通过DOGE粗暴地对待各机构以来，他的个性和风格已经激怒了一些高级政府官员。不仅是贝森特，马斯克还与国务卿卢比奥、交通部长肖恩·达菲和贸易顾问纳瓦罗发生过激烈的争执。另一位政府官员表示，每个人都认为DOGE很棒，但埃隆的举动有点过分。

　　在马斯克最近几周在特朗普身边出现频率降低的背景下，贝森特青睐人选最终获特朗普支持，也被认为是特朗普和马斯克之间关系进一步降温的信号。白宫内部官员也表示，与特朗普再任的头几周相比，“马斯克已经没有那么让人头疼了”。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。