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云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

和田地区(和田市、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县、于田县、策勒县、和田县)

银川市(灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县)

镇江市(润州区、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市)  保定市(涞水县、清苑区、竞秀区、顺平县、满城区、雄县、唐县、安国市、曲阳县、定州市、高碑店市、安新县、望都县、容城县、蠡县、莲池区、涞源县、定兴县、博野县、涿州市、阜平县、易县、高阳县、徐水区)

宁波市(海曙区、鄞州区、北仑区、慈溪市、余姚市、江北区、宁海县、镇海区、奉化区、象山县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

六安市(裕安区、叶集区、金安区、霍邱县、舒城县、金寨县、霍山县)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区)

温州市(平阳县、泰顺县、龙港市、龙湾区、鹿城区、永嘉县、文成县、瑞安市、瓯海区、苍南县、乐清市、洞头区)

宜宾市(筠连县、屏山县、江安县、珙县、高县、长宁县、叙州区、南溪区、兴文县、翠屏区)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、元谋县、姚安县、禄丰市、永仁县、大姚县、武定县、牟定县、楚雄市)

苏州市(相城区、太仓市、常熟市、吴江区、张家港市、虎丘区、昆山市、吴中区、姑苏区)

东营市(东营区、广饶县、利津县、河口区、垦利区)

昭通市(永善县、鲁甸县、威信县、大关县、彝良县、水富市、盐津县、巧家县、镇雄县、绥江县、昭阳区)

天津市(北辰区、宝坻区、津南区、东丽区、河北区、滨海新区、宁河区、河东区、河西区、西青区、和平区、武清区、南开区、静海区、蓟州区、红桥区)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、兴隆县、滦平县、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、宽城满族自治县)

汉中市(留坝县、西乡县、佛坪县、略阳县、南郑区、城固县、镇巴县、宁强县、洋县、汉台区、勉县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县、原州区)

福州市(晋安区、平潭县、连江县、台江区、福清市、长乐区、永泰县、马尾区、仓山区、闽侯县、闽清县、罗源县、鼓楼区)

甘孜藏族自治州(乡城县、得荣县、巴塘县、雅江县、道孚县、理塘县、白玉县、九龙县、新龙县、康定市、丹巴县、甘孜县、泸定县、德格县、石渠县、色达县、稻城县、炉霍县)

南充市(营山县、仪陇县、嘉陵区、高坪区、南部县、阆中市、顺庆区、西充县、蓬安县)

新余市(渝水区、分宜县)

商丘市(宁陵县、虞城县、睢阳区、永城市、柘城县、民权县、梁园区、夏邑县、睢县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

陇南市(两当县、康县、西和县、成县、武都区、徽县、礼县、文县、宕昌县)

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定西市(渭源县、岷县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县、漳县)

兰州市(榆中县、西固区、七里河区、红古区、皋兰县、永登县、城关区、安宁区)

德阳市(罗江区、广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市)

济南市(平阴县、天桥区、济阳区、钢城区、市中区、章丘区、莱芜区、历下区、商河县、长清区、槐荫区、历城区)  宜昌市(当阳市、五峰土家族自治县、秭归县、宜都市、猇亭区、枝江市、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县、点军区、远安县、兴山县、伍家岗区)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)

张家口市(尚义县、万全区、阳原县、沽源县、涿鹿县、崇礼区、蔚县、桥西区、宣化区、康保县、怀安县、怀来县、赤城县、桥东区、张北县、下花园区)

齐齐哈尔市(甘南县、铁锋区、昂昂溪区、富拉尔基区、龙沙区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县、拜泉县、龙江县、克山县、克东县、泰来县、建华区、富裕县)北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

新疆维吾尔自治区  三沙市(南沙区、西沙区)

十堰市(张湾区、茅箭区、竹溪县、丹江口市、房县、郧西县、竹山县、郧阳区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县)黄冈市(麻城市、浠水县、黄州区、英山县、罗田县、黄梅县、蕲春县、团风县、武穴市、红安县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

儋州市

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

毕节市(纳雍县、赫章县、七星关区、织金县、金沙县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

广西壮族自治区

运城市(平陆县、万荣县、绛县、芮城县、河津市、稷山县、夏县、新绛县、永济市、垣曲县、闻喜县、盐湖区、临猗县)

凉山彝族自治州(会东县、会理市、昭觉县、甘洛县、木里藏族自治县、西昌市、越西县、美姑县、盐源县、普格县、冕宁县、雷波县、布拖县、金阳县、德昌县、喜德县、宁南县)

开封市(祥符区、通许县、顺河回族区、杞县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、屯昌县、临高县、澄迈县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、东方市、陵水黎族自治县)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、萧县、砀山县)

汕头市(龙湖区、濠江区、澄海区、南澳县、潮南区、金平区、潮阳区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、抚宁区、海港区)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。