深田咏美 对比:为何这些作品引发社会热议与争议？
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乐山市(金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、沙湾区、沐川县、夹江县、井研县、市中区、马边彝族自治县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
天津市(和平区、宁河区、西青区、南开区、东丽区、河北区、北辰区、津南区、河东区、蓟州区、红桥区、河西区、滨海新区、武清区、静海区、宝坻区)
黄山市(黄山区、休宁县、歙县、屯溪区、祁门县、黟县、徽州区)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
常德市(武陵区、石门县、汉寿县、安乡县、澧县、桃源县、津市市、临澧县、鼎城区)
长春市(榆树市、德惠市、绿园区、朝阳区、宽城区、二道区、农安县、公主岭市、九台区、南关区、双阳区)
东莞市
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)
绥化市(绥棱县、北林区、青冈县、海伦市、肇东市、明水县、安达市、庆安县、兰西县、望奎县)
十堰市(茅箭区、张湾区、郧阳区、郧西县、丹江口市、房县、竹山县、竹溪县)
黄冈市(武穴市、英山县、蕲春县、红安县、麻城市、黄梅县、黄州区、浠水县、团风县、罗田县)
南宁市(隆安县、横州市、邕宁区、青秀区、马山县、宾阳县、江南区、良庆区、兴宁区、上林县、武鸣区、西乡塘区)
随州市(随县、曾都区、广水市)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、马尔康市、阿坝县、金川县、小金县、茂县、松潘县、理县、九寨沟县、红原县、壤塘县、若尔盖县)
玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县)
南阳市(卧龙区、西峡县、唐河县、宛城区、内乡县、方城县、社旗县、新野县、桐柏县、镇平县、邓州市、淅川县、南召县)
梅州市(五华县、梅江区、平远县、兴宁市、大埔县、梅县区、丰顺县、蕉岭县)
安康市(宁陕县、汉滨区、紫阳县、平利县、岚皋县、白河县、汉阴县、石泉县、镇坪县、旬阳市)
焦作市(山阳区、解放区、温县、博爱县、修武县、马村区、孟州市、中站区、沁阳市、武陟县)
徐州市(沛县、鼓楼区、贾汪区、云龙区、丰县、铜山区、新沂市、泉山区、邳州市、睢宁县)
池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)
宝鸡市(渭滨区、凤翔区、千阳县、金台区、岐山县、陈仓区、眉县、凤县、太白县、扶风县、麟游县、陇县)
益阳市(桃江县、资阳区、南县、赫山区、安化县、沅江市)
广元市(朝天区、剑阁县、旺苍县、利州区、青川县、苍溪县、昭化区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、兴仁市、安龙县、兴义市、晴隆县、望谟县、贞丰县)
枣庄市(薛城区、市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区)
临汾市(霍州市、乡宁县、侯马市、蒲县、吉县、翼城县、大宁县、曲沃县、永和县、汾西县、安泽县、尧都区、浮山县、隰县、襄汾县、洪洞县、古县)
绵阳市(游仙区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、盐亭县、平武县、江油市、三台县)
嘉峪关市
郴州市(临武县、北湖区、汝城县、永兴县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、宜章县、桂东县、资兴市、桂阳县)
九江市(永修县、瑞昌市、武宁县、柴桑区、湖口县、庐山市、彭泽县、都昌县、浔阳区、德安县、共青城市、修水县、濂溪区)
成都市(新都区、青羊区、崇州市、邛崃市、蒲江县、彭州市、大邑县、简阳市、双流区、金牛区、武侯区、锦江区、都江堰市、新津区、温江区、金堂县、青白江区、郫都区、成华区、龙泉驿区)
吉林市(船营区、昌邑区、丰满区、舒兰市、桦甸市、永吉县、蛟河市、磐石市、龙潭区)
丽水市(缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、云和县、龙泉市、松阳县、青田县)
那曲市(嘉黎县、安多县、聂荣县、色尼区、班戈县、尼玛县、巴青县、申扎县、比如县、索县、双湖县)
平顶山市(舞钢市、鲁山县、宝丰县、郏县、石龙区、新华区、叶县、卫东区、汝州市、湛河区)
洛阳市(洛龙区、瀍河回族区、栾川县、涧西区、偃师区、宜阳县、西工区、孟津区、汝阳县、嵩县、洛宁县、新安县、伊川县、老城区)
苏州市(相城区、姑苏区、吴江区、吴中区、常熟市、昆山市、太仓市、张家港市、虎丘区)
济南市(济阳区、市中区、章丘区、商河县、历城区、历下区、莱芜区、长清区、槐荫区、钢城区、天桥区、平阴县)
滁州市(南谯区、天长市、全椒县、凤阳县、来安县、琅琊区、定远县、明光市)
攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)
揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)
张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)
阜阳市(颍泉区、界首市、颍东区、阜南县、颍州区、太和县、颍上县、临泉县)
宜春市(铜鼓县、靖安县、丰城市、高安市、奉新县、上高县、万载县、袁州区、樟树市、宜丰县)
鸡西市(鸡冠区、恒山区、城子河区、梨树区、鸡东县、密山市、虎林市、滴道区、麻山区)
铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)
呼和浩特市(和林格尔县、新城区、托克托县、玉泉区、武川县、清水河县、赛罕区、土默特左旗、回民区)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
泰安市(岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、祥云县、大理市、云龙县、弥渡县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县)
秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、海港区)
开封市(禹王台区、杞县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、祥符区、兰考县、通许县)
衢州市(衢江区、常山县、开化县、江山市、龙游县、柯城区)
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金昌市(金川区、永昌县)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县)
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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、咸丰县、宣恩县、巴东县、恩施市、利川市、建始县)
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宁德市(寿宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、古田县、周宁县、蕉城区、福鼎市、屏南县)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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