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徐州市(云龙区、铜山区、沛县、贾汪区、邳州市、泉山区、鼓楼区、丰县、睢宁县、新沂市)

南充市(西充县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、蓬安县、营山县、顺庆区、阆中市、南部县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、壤塘县、汶川县、金川县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县、小金县、理县、阿坝县、黑水县、马尔康市)  南昌市(青山湖区、西湖区、进贤县、安义县、青云谱区、东湖区、新建区、红谷滩区、南昌县)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、乌什县、新和县、阿瓦提县、温宿县、拜城县、阿克苏市、柯坪县)

重庆市(万州区、梁平区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、璧山区、大渡口区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、渝北区、黔江区、丰都县、武隆区、石柱土家族自治县、江北区、巴南区、城口县、巫山县、潼南区、合川区、南岸区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、垫江县、永川区、沙坪坝区、九龙坡区、巫溪县、忠县、北碚区、南川区、大足区、涪陵区、江津区、綦江区、开州区)

菏泽市(鄄城县、东明县、成武县、曹县、郓城县、单县、巨野县、牡丹区、定陶区)

衢州市(衢江区、常山县、柯城区、江山市、开化县、龙游县)  吉安市(万安县、吉安县、井冈山市、泰和县、永新县、遂川县、吉水县、青原区、新干县、永丰县、峡江县、吉州区、安福县)

焦作市(山阳区、博爱县、中站区、武陟县、孟州市、修武县、解放区、马村区、温县、沁阳市)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

安庆市(岳西县、怀宁县、望江县、潜山市、宜秀区、太湖县、桐城市、大观区、迎江区、宿松县)

济南市(市中区、章丘区、槐荫区、历下区、平阴县、济阳区、商河县、莱芜区、长清区、钢城区、天桥区、历城区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、博兴县、沾化区、滨城区、无棣县)

南阳市(社旗县、桐柏县、宛城区、镇平县、卧龙区、南召县、淅川县、方城县、唐河县、邓州市、新野县、西峡县、内乡县)

平凉市(静宁县、泾川县、庄浪县、崆峒区、华亭市、灵台县、崇信县)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)

大理白族自治州(洱源县、大理市、鹤庆县、云龙县、祥云县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县)

达州市(宣汉县、大竹县、通川区、万源市、渠县、达川区、开江县)

宁波市(象山县、海曙区、奉化区、宁海县、慈溪市、鄞州区、镇海区、江北区、余姚市、北仑区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

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晋中市(榆社县、寿阳县、昔阳县、榆次区、灵石县、太谷区、介休市、平遥县、和顺县、左权县、祁县)

上饶市(信州区、余干县、万年县、鄱阳县、铅山县、广信区、广丰区、横峰县、弋阳县、德兴市、婺源县、玉山县)

北京市(顺义区、通州区、密云区、房山区、丰台区、大兴区、朝阳区、昌平区、延庆区、石景山区、海淀区、东城区、西城区、平谷区、怀柔区、门头沟区)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

孝感市(云梦县、安陆市、孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县、应城市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗)

阿里地区(普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县)  北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

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张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县)东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

三沙市(西沙区、南沙区)  保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

东莞市

濮阳市(台前县、范县、华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)昭通市(威信县、彝良县、绥江县、水富市、永善县、盐津县、昭阳区、巧家县、鲁甸县、大关县、镇雄县)

廊坊市(广阳区、文安县、永清县、大城县、霸州市、安次区、固安县、香河县、大厂回族自治县、三河市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、敦化市、安图县、图们市、汪清县、延吉市、珲春市)

新余市(渝水区、分宜县)

赣州市(南康区、瑞金市、信丰县、宁都县、于都县、上犹县、崇义县、龙南市、石城县、大余县、定南县、寻乌县、全南县、章贡区、赣县区、会昌县、安远县、兴国县)

宝鸡市(凤县、眉县、陇县、麟游县、凤翔区、岐山县、金台区、陈仓区、千阳县、太白县、渭滨区、扶风县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴义市)

兰州市(皋兰县、榆中县、西固区、永登县、安宁区、城关区、红古区、七里河区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗)

酒泉市(金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)

宜春市(奉新县、宜丰县、靖安县、袁州区、铜鼓县、上高县、丰城市、樟树市、万载县、高安市)

和田地区(于田县、洛浦县、墨玉县、和田县、和田市、策勒县、皮山县、民丰县)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县、安源区)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、江川区、华宁县)

济宁市(金乡县、邹城市、微山县、任城区、兖州区、曲阜市、鱼台县、汶上县、泗水县、梁山县、嘉祥县)

曲靖市(师宗县、罗平县、麒麟区、宣威市、陆良县、富源县、会泽县、马龙区、沾益区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金