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邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、北塔区、大祥区、新邵县、隆回县、邵阳县、双清区、新宁县、武冈市、洞口县、绥宁县)

吕梁市(孝义市、交口县、汾阳市、文水县、交城县、离石区、兴县、方山县、岚县、柳林县、石楼县、中阳县、临县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

保定市(涞源县、雄县、易县、曲阳县、清苑区、顺平县、徐水区、涞水县、定州市、定兴县、安国市、涿州市、蠡县、满城区、高碑店市、高阳县、容城县、博野县、安新县、莲池区、望都县、阜平县、竞秀区、唐县)  安康市(宁陕县、镇坪县、平利县、汉滨区、石泉县、白河县、汉阴县、紫阳县、旬阳市、岚皋县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、若羌县、和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、且末县)

毕节市(黔西市、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、七星关区、赫章县)

济宁市(任城区、梁山县、泗水县、嘉祥县、汶上县、曲阜市、兖州区、鱼台县、邹城市、微山县、金乡县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

南充市(高坪区、蓬安县、西充县、阆中市、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、营山县、南部县)  抚顺市(抚顺县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、清原满族自治县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)

潍坊市(昌邑市、潍城区、青州市、奎文区、安丘市、寿光市、诸城市、昌乐县、坊子区、寒亭区、临朐县、高密市)

林芝市(工布江达县、朗县、波密县、察隅县、巴宜区、墨脱县、米林市)

大理白族自治州(永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、大理市、洱源县、弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县)

长春市(双阳区、二道区、宽城区、九台区、公主岭市、朝阳区、南关区、德惠市、榆树市、绿园区、农安县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、海港区)

新疆维吾尔自治区

苏州市(常熟市、吴江区、张家港市、昆山市、吴中区、太仓市、姑苏区、相城区、虎丘区)

济南市(市中区、章丘区、槐荫区、历城区、商河县、天桥区、长清区、钢城区、历下区、莱芜区、平阴县、济阳区)

无锡市(江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区、新吴区、滨湖区、惠山区)

广州市(黄埔区、增城区、从化区、花都区、荔湾区、白云区、越秀区、天河区、南沙区、番禺区、海珠区)

阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)

宁德市(古田县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、屏南县、福安市、福鼎市、周宁县、柘荣县)

天津市(津南区、河西区、蓟州区、宁河区、武清区、东丽区、宝坻区、南开区、和平区、滨海新区、静海区、河北区、红桥区、北辰区、河东区、西青区)

株洲市(攸县、醴陵市、渌口区、炎陵县、石峰区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、天元区)

山南市(加查县、隆子县、错那市、曲松县、措美县、浪卡子县、洛扎县、桑日县、乃东区、琼结县、贡嘎县、扎囊县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、曲江区、浈江区、乐昌市、翁源县、新丰县、南雄市、武江区)

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徐州市(云龙区、邳州市、贾汪区、新沂市、丰县、铜山区、鼓楼区、沛县、泉山区、睢宁县)

晋中市(寿阳县、左权县、太谷区、和顺县、介休市、榆次区、灵石县、祁县、平遥县、昔阳县、榆社县)

唐山市(玉田县、滦南县、古冶区、滦州市、迁西县、丰润区、迁安市、路南区、开平区、遵化市、路北区、乐亭县、曹妃甸区、丰南区)

临沂市(平邑县、临沭县、河东区、沂水县、兰陵县、费县、郯城县、蒙阴县、莒南县、兰山区、罗庄区、沂南县)  深圳市(南山区、龙华区、坪山区、光明区、福田区、宝安区、盐田区、龙岗区、罗湖区)

台州市(路桥区、椒江区、临海市、仙居县、三门县、天台县、玉环市、黄岩区、温岭市)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、邗江区、广陵区、高邮市)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县)宜宾市(兴文县、高县、翠屏区、南溪区、叙州区、长宁县、江安县、筠连县、屏山县、珙县)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、龙游县、常山县、江山市)  六安市(舒城县、霍山县、裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

漳州市(云霄县、龙文区、长泰区、平和县、龙海区、南靖县、东山县、华安县、漳浦县、诏安县、芗城区)齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、拜泉县、铁锋区、克山县、讷河市、富拉尔基区、昂昂溪区、建华区、碾子山区、龙沙区、克东县、富裕县、甘南县、依安县、龙江县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、九原区、石拐区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗)

南京市(溧水区、栖霞区、高淳区、鼓楼区、浦口区、江宁区、建邺区、秦淮区、玄武区、雨花台区、六合区)

陇南市(徽县、西和县、康县、武都区、文县、成县、礼县、宕昌县、两当县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、绥阳县、习水县、桐梓县、汇川区、红花岗区、湄潭县、余庆县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)

镇江市(丹阳市、句容市、丹徒区、扬中市、润州区、京口区)

嘉峪关市

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、塔城市、沙湾市、额敏县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

张家口市(崇礼区、桥西区、赤城县、下花园区、康保县、张北县、怀来县、蔚县、桥东区、阳原县、尚义县、涿鹿县、宣化区、怀安县、沽源县、万全区)

丽水市(遂昌县、莲都区、松阳县、龙泉市、云和县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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