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宜春市(奉新县、靖安县、万载县、丰城市、铜鼓县、高安市、樟树市、上高县、宜丰县、袁州区)

山南市(隆子县、浪卡子县、曲松县、措美县、错那市、桑日县、琼结县、洛扎县、乃东区、扎囊县、贡嘎县、加查县)

广元市(青川县、昭化区、剑阁县、朝天区、苍溪县、旺苍县、利州区)

淄博市(周村区、高青县、淄川区、桓台县、沂源县、博山区、临淄区、张店区)  赤峰市(翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、巴林右旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、克什克腾旗)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、无为市、南陵县)

海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市)

岳阳市(湘阴县、华容县、临湘市、云溪区、平江县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、岳阳县)  河池市(巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

驻马店市(正阳县、平舆县、泌阳县、西平县、上蔡县、驿城区、确山县、新蔡县、汝南县、遂平县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、固阳县、青山区)

南充市(营山县、西充县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、南部县、仪陇县、阆中市、高坪区)

运城市(绛县、芮城县、夏县、平陆县、临猗县、垣曲县、万荣县、盐湖区、稷山县、永济市、闻喜县、新绛县、河津市)

天水市(武山县、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、海州区、连云区、灌南县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

安庆市(潜山市、迎江区、宜秀区、桐城市、怀宁县、岳西县、大观区、望江县、宿松县、太湖县)

赣州市(南康区、安远县、大余县、章贡区、定南县、全南县、龙南市、于都县、瑞金市、信丰县、会昌县、兴国县、上犹县、石城县、赣县区、宁都县、寻乌县、崇义县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、丰顺县、平远县、大埔县、五华县、梅县区、兴宁市)

金华市(磐安县、武义县、金东区、永康市、兰溪市、义乌市、东阳市、浦江县、婺城区)

吕梁市(交城县、交口县、孝义市、石楼县、临县、离石区、文水县、兴县、方山县、柳林县、汾阳市、岚县、中阳县)

无锡市(滨湖区、新吴区、锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区、梁溪区)

宜宾市(翠屏区、南溪区、江安县、筠连县、长宁县、屏山县、叙州区、珙县、高县、兴文县)

新乡市(凤泉区、原阳县、牧野区、获嘉县、长垣市、延津县、辉县市、卫辉市、新乡县、封丘县、红旗区、卫滨区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、双塔区、建平县、朝阳县)

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钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

昆明市(呈贡区、富民县、五华区、盘龙区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、东川区、官渡区、西山区、嵩明县、宜良县、安宁市)

宁夏回族自治区

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  汉中市(洋县、勉县、南郑区、佛坪县、宁强县、留坝县、西乡县、镇巴县、略阳县、汉台区、城固县)

中山市

徐州市(铜山区、沛县、丰县、新沂市、鼓楼区、云龙区、睢宁县、泉山区、贾汪区、邳州市)

锦州市(北镇市、古塔区、凌河区、太和区、凌海市、黑山县、义县)南平市(建瓯市、政和县、建阳区、松溪县、浦城县、邵武市、延平区、武夷山市、顺昌县、光泽县)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、阳山县、英德市)  淮安市(淮阴区、淮安区、金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、洪泽区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)

龙岩市(永定区、连城县、漳平市、新罗区、武平县、上杭县、长汀县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、麻章区、遂溪县、赤坎区、雷州市、廉江市、吴川市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

长治市(上党区、武乡县、潞城区、长子县、壶关县、潞州区、黎城县、沁县、沁源县、襄垣县、平顺县、屯留区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

三明市(尤溪县、清流县、明溪县、永安市、宁化县、大田县、建宁县、泰宁县、沙县区、将乐县、三元区)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、望花区)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

济源市

聊城市(高唐县、临清市、阳谷县、莘县、东阿县、冠县、茌平区、东昌府区)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、榕城区、惠来县)

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县)

大庆市(让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、林甸县、龙凤区、肇源县、肇州县)

孝感市(应城市、汉川市、大悟县、孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县)

三沙市(南沙区、西沙区)

济宁市(汶上县、兖州区、梁山县、金乡县、邹城市、曲阜市、泗水县、鱼台县、嘉祥县、任城区、微山县)

沧州市(东光县、沧县、泊头市、南皮县、新华区、河间市、青县、海兴县、献县、孟村回族自治县、任丘市、黄骅市、运河区、吴桥县、肃宁县、盐山县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。