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河池市(东兰县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、江源区)

南通市(启东市、通州区、海门区、如东县、海安市、如皋市、崇川区)

林芝市(朗县、巴宜区、波密县、米林市、墨脱县、察隅县、工布江达县)  保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

朝阳市(朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、建平县、凌源市)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、延吉市、珲春市、敦化市、和龙市、龙井市、图们市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)  泉州市(泉港区、德化县、石狮市、南安市、丰泽区、鲤城区、永春县、金门县、安溪县、惠安县、晋江市、洛江区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

广西壮族自治区

连云港市(灌云县、连云区、海州区、赣榆区、灌南县、东海县)

三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、柯坪县、温宿县、阿克苏市、库车市、新和县、拜城县、阿瓦提县)

温州市(瑞安市、乐清市、永嘉县、瓯海区、洞头区、文成县、龙湾区、苍南县、龙港市、平阳县、泰顺县、鹿城区)

镇江市(润州区、京口区、扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市)

清远市(连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、阳山县)

德州市(乐陵市、齐河县、武城县、夏津县、陵城区、宁津县、平原县、庆云县、德城区、临邑县、禹城市)

佳木斯市(抚远市、桦川县、东风区、富锦市、郊区、向阳区、桦南县、同江市、汤原县、前进区)

安阳市(安阳县、滑县、文峰区、龙安区、北关区、内黄县、殷都区、林州市、汤阴县)

宁波市(鄞州区、余姚市、宁海县、奉化区、象山县、江北区、慈溪市、海曙区、镇海区、北仑区)

宝鸡市(陇县、麟游县、渭滨区、金台区、岐山县、凤县、眉县、扶风县、太白县、千阳县、凤翔区、陈仓区)

汉中市(略阳县、宁强县、汉台区、城固县、西乡县、洋县、勉县、南郑区、留坝县、镇巴县、佛坪县)

定西市(陇西县、安定区、通渭县、漳县、岷县、临洮县、渭源县)

衢州市(常山县、柯城区、龙游县、衢江区、江山市、开化县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区)

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茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

黄冈市(罗田县、黄州区、红安县、浠水县、英山县、蕲春县、黄梅县、团风县、麻城市、武穴市)

天水市(清水县、麦积区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦州区)  邵阳市(武冈市、邵阳县、隆回县、大祥区、北塔区、洞口县、新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、双清区、新邵县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、玉树市、杂多县)湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、花垣县、泸溪县、永顺县、保靖县、古丈县、吉首市)

昌都市(丁青县、芒康县、江达县、类乌齐县、察雅县、八宿县、卡若区、贡觉县、洛隆县、边坝县、左贡县)  濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、范县、清丰县、濮阳县)

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区)

中山市

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)菏泽市(巨野县、单县、鄄城县、成武县、东明县、牡丹区、曹县、郓城县、定陶区)

曲靖市(师宗县、马龙区、沾益区、麒麟区、富源县、宣威市、会泽县、罗平县、陆良县)

西安市(临潼区、未央区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、阎良区、长安区、蓝田县、碑林区、雁塔区、新城区、周至县、灞桥区)

烟台市(海阳市、蓬莱区、福山区、栖霞市、芝罘区、牟平区、莱山区、招远市、莱州市、莱阳市、龙口市)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

铁岭市(开原市、铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市、西丰县、银州区)

株洲市(攸县、石峰区、芦淞区、天元区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、渌口区、茶陵县)

玉林市(福绵区、北流市、陆川县、博白县、兴业县、玉州区、容县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、博湖县、若羌县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、和静县、轮台县)

岳阳市(君山区、汨罗市、华容县、临湘市、平江县、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、云溪区)

青岛市(胶州市、黄岛区、即墨区、莱西市、平度市、崂山区、城阳区、市北区、李沧区、市南区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

伊春市(汤旺县、乌翠区、铁力市、丰林县、南岔县、金林区、嘉荫县、大箐山县、伊美区、友好区)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、青河县、福海县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。