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咸阳市(长武县、旬邑县、渭城区、乾县、杨陵区、彬州市、泾阳县、兴平市、淳化县、永寿县、武功县、礼泉县、三原县、秦都区)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、金塔县、肃州区)
六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)
贵阳市(清镇市、开阳县、云岩区、白云区、观山湖区、修文县、花溪区、乌当区、息烽县、南明区)
吉安市(遂川县、吉水县、青原区、吉州区、新干县、泰和县、峡江县、永新县、井冈山市、永丰县、安福县、万安县、吉安县)
滁州市(全椒县、明光市、凤阳县、来安县、定远县、南谯区、天长市、琅琊区)
芜湖市(南陵县、繁昌区、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市)
怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、沅陵县、溆浦县、洪江市、辰溪县、中方县、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
白山市(靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)
宝鸡市(岐山县、凤县、陇县、千阳县、扶风县、渭滨区、麟游县、金台区、陈仓区、凤翔区、太白县、眉县)
云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)
锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗)
东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、云龙县、大理市、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县、宾川县、洱源县、鹤庆县)
泉州市(洛江区、晋江市、惠安县、石狮市、鲤城区、金门县、德化县、永春县、泉港区、丰泽区、南安市、安溪县)
襄阳市(保康县、南漳县、襄州区、樊城区、宜城市、襄城区、枣阳市、老河口市、谷城县)
温州市(瑞安市、平阳县、龙港市、永嘉县、泰顺县、文成县、苍南县、洞头区、鹿城区、乐清市、龙湾区、瓯海区)
张家口市(涿鹿县、崇礼区、宣化区、沽源县、张北县、蔚县、桥东区、赤城县、怀安县、康保县、怀来县、阳原县、下花园区、桥西区、万全区、尚义县)
南昌市(西湖区、东湖区、新建区、红谷滩区、南昌县、进贤县、安义县、青云谱区、青山湖区)
双鸭山市(宝清县、四方台区、饶河县、岭东区、友谊县、尖山区、宝山区、集贤县)
果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县、玛多县)
那曲市(巴青县、比如县、安多县、尼玛县、嘉黎县、索县、色尼区、申扎县、双湖县、班戈县、聂荣县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
沧州市(献县、青县、吴桥县、海兴县、任丘市、沧县、运河区、河间市、孟村回族自治县、南皮县、新华区、黄骅市、东光县、肃宁县、泊头市、盐山县)
昆明市(宜良县、富民县、西山区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、五华区、嵩明县、晋宁区、安宁市)
许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区)
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益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、赫山区、安化县、南县)
秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、山海关区、抚宁区、海港区、青龙满族自治县)
邢台市(新河县、隆尧县、临西县、威县、襄都区、南宫市、南和区、宁晋县、广宗县、信都区、柏乡县、内丘县、临城县、沙河市、平乡县、清河县、任泽区、巨鹿县)
西藏自治区
文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、砚山县)
新乡市(新乡县、原阳县、红旗区、获嘉县、牧野区、卫滨区、辉县市、凤泉区、封丘县、卫辉市、长垣市、延津县)
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安阳市(汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、文峰区、殷都区、北关区、龙安区、滑县)
儋州市
楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、南华县、元谋县、武定县、禄丰市、大姚县、牟定县、永仁县、姚安县)
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莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)
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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)
上海市(嘉定区、青浦区、普陀区、闵行区、静安区、杨浦区、虹口区、黄浦区、浦东新区、金山区、长宁区、崇明区、宝山区、松江区、徐汇区、奉贤区)
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新余市(分宜县、渝水区)
杭州市(临安区、临平区、建德市、西湖区、余杭区、钱塘区、淳安县、萧山区、拱墅区、滨江区、富阳区、上城区、桐庐县)
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泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区)
玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县)
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淮安市(淮安区、洪泽区、涟水县、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮阴区)
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衡阳市(常宁市、耒阳市、衡山县、石鼓区、雁峰区、衡阳县、珠晖区、南岳区、祁东县、蒸湘区、衡南县、衡东县)
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贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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