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福州市(仓山区、闽侯县、马尾区、长乐区、平潭县、鼓楼区、台江区、永泰县、晋安区、连江县、福清市、罗源县、闽清县)

汉中市(镇巴县、城固县、留坝县、佛坪县、勉县、略阳县、南郑区、洋县、汉台区、西乡县、宁强县)

新乡市(辉县市、新乡县、牧野区、卫滨区、凤泉区、原阳县、卫辉市、封丘县、延津县、获嘉县、长垣市、红旗区)

济宁市(汶上县、嘉祥县、兖州区、梁山县、鱼台县、微山县、泗水县、曲阜市、任城区、邹城市、金乡县)  邯郸市(永年区、馆陶县、峰峰矿区、武安市、复兴区、大名县、磁县、丛台区、邱县、肥乡区、成安县、广平县、魏县、曲周县、邯山区、涉县、临漳县、鸡泽县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、嘉善县、海盐县、南湖区、桐乡市、秀洲区)

吉安市(遂川县、吉安县、泰和县、峡江县、青原区、永新县、万安县、吉州区、永丰县、安福县、井冈山市、新干县、吉水县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)玉溪市(红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、江川区)

嘉峪关市  清远市(清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市)

金华市(磐安县、义乌市、东阳市、武义县、婺城区、兰溪市、浦江县、永康市、金东区)

青岛市(李沧区、城阳区、胶州市、市北区、即墨区、平度市、黄岛区、市南区、莱西市、崂山区)

河池市(金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县)

延安市(甘泉县、子长市、志丹县、洛川县、延长县、黄龙县、宝塔区、富县、宜川县、黄陵县、吴起县、安塞区、延川县)

喀什地区(疏附县、叶城县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、伽师县、莎车县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、巴楚县、岳普湖县)

兰州市(永登县、安宁区、红古区、七里河区、榆中县、城关区、西固区、皋兰县)

杭州市(余杭区、西湖区、建德市、淳安县、拱墅区、富阳区、临安区、上城区、钱塘区、临平区、滨江区、桐庐县、萧山区)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、高平市、阳城县、陵川县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、柳河县、二道江区、集安市、辉南县)

五指山市(定安县、乐东黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、临高县、澄迈县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

西宁市(城东区、湟中区、城中区、城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县)

大同市(阳高县、云州区、左云县、灵丘县、平城区、广灵县、浑源县、云冈区、天镇县、新荣区)

三沙市(南沙区、西沙区)

荆州市(荆州区、沙市区、石首市、监利市、松滋市、洪湖市、公安县、江陵县)

石河子市(昆玉市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、铁门关市、新星市)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县、治多县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

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桂林市(永福县、象山区、七星区、龙胜各族自治县、雁山区、平乐县、荔浦市、资源县、全州县、秀峰区、灵川县、临桂区、阳朔县、兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灌阳县)

南充市(蓬安县、顺庆区、南部县、西充县、嘉陵区、高坪区、仪陇县、营山县、阆中市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、博湖县、和静县、若羌县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县)

德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县)

鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县)

南京市(高淳区、江宁区、秦淮区、玄武区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、浦口区、六合区)鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

宁波市(北仑区、镇海区、海曙区、余姚市、象山县、奉化区、宁海县、鄞州区、慈溪市、江北区)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、碌曲县、迭部县、夏河县、临潭县、卓尼县、舟曲县)

广州市(黄埔区、荔湾区、海珠区、番禺区、越秀区、天河区、南沙区、从化区、花都区、白云区、增城区)抚顺市(顺城区、新抚区、抚顺县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、临翔区、镇康县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、安图县、延吉市、图们市、珲春市、龙井市、敦化市)

蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区)

台州市(椒江区、临海市、温岭市、仙居县、天台县、路桥区、玉环市、三门县、黄岩区)

开封市(龙亭区、祥符区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、顺河回族区、通许县、禹王台区、杞县)

新余市(分宜县、渝水区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

昌都市(察雅县、江达县、边坝县、丁青县、芒康县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、左贡县、卡若区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、霍城县、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、巩留县、尼勒克县)

泸州市(叙永县、纳溪区、江阳区、古蔺县、泸县、合江县、龙马潭区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、林甸县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

雅安市(汉源县、荥经县、宝兴县、天全县、石棉县、雨城区、芦山县、名山区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

郴州市(桂阳县、北湖区、嘉禾县、宜章县、永兴县、汝城县、临武县、安仁县、苏仙区、桂东县、资兴市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）