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威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

新疆维吾尔自治区

邯郸市(武安市、曲周县、广平县、魏县、肥乡区、邯山区、大名县、临漳县、永年区、复兴区、磁县、馆陶县、鸡泽县、涉县、邱县、丛台区、峰峰矿区、成安县)  凉山彝族自治州(盐源县、德昌县、布拖县、木里藏族自治县、雷波县、金阳县、甘洛县、会理市、西昌市、普格县、会东县、喜德县、宁南县、昭觉县、美姑县、冕宁县、越西县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县)

衡阳市(雁峰区、石鼓区、珠晖区、衡东县、常宁市、南岳区、衡南县、衡阳县、祁东县、耒阳市、蒸湘区、衡山县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、范县、台前县)

长治市(襄垣县、武乡县、平顺县、上党区、潞州区、沁源县、黎城县、壶关县、长子县、屯留区、沁县、潞城区)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、南湖区、平湖市、海宁市)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

吕梁市(交城县、岚县、文水县、离石区、汾阳市、交口县、孝义市、兴县、石楼县、柳林县、方山县、临县、中阳县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、覃塘区、港南区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、盐边县、米易县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

漳州市(东山县、长泰区、漳浦县、龙海区、平和县、诏安县、龙文区、芗城区、云霄县、华安县、南靖县)

毕节市(七星关区、大方县、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、黔西市)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、零陵区、江永县、双牌县、宁远县、冷水滩区、蓝山县、道县、东安县、祁阳市)

那曲市(巴青县、班戈县、尼玛县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、索县、申扎县、比如县、安多县、色尼区)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、隆化县、双滦区、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市)

黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

潍坊市(寿光市、昌邑市、坊子区、寒亭区、潍城区、安丘市、奎文区、临朐县、诸城市、青州市、昌乐县、高密市)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

大庆市(肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、大同区、林甸县、红岗区)

宣城市(宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县、宁国市、广德市、旌德县)

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石河子市(图木舒克市、白杨市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、双河市、北屯市、胡杨河市)

吉林市(蛟河市、丰满区、桦甸市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、永吉县、磐石市、船营区)

常德市(安乡县、桃源县、鼎城区、汉寿县、澧县、石门县、津市市、武陵区、临澧县)

南宁市(良庆区、武鸣区、马山县、横州市、邕宁区、青秀区、上林县、兴宁区、西乡塘区、江南区、隆安县、宾阳县)  上海市(静安区、松江区、长宁区、虹口区、闵行区、金山区、嘉定区、奉贤区、徐汇区、宝山区、黄浦区、浦东新区、普陀区、杨浦区、崇明区、青浦区)

九江市(柴桑区、武宁县、修水县、都昌县、永修县、德安县、庐山市、湖口县、濂溪区、彭泽县、共青城市、浔阳区、瑞昌市)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、和平县、东源县、连平县)

开封市(尉氏县、兰考县、祥符区、通许县、禹王台区、杞县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区)文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、西畴县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、马关县、富宁县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、花山区、和县、博望区、含山县)  福州市(福清市、鼓楼区、永泰县、晋安区、闽侯县、罗源县、仓山区、平潭县、闽清县、长乐区、马尾区、台江区、连江县)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

肇庆市(端州区、怀集县、四会市、德庆县、封开县、鼎湖区、广宁县、高要区)

荆州市(石首市、洪湖市、江陵县、监利市、松滋市、公安县、荆州区、沙市区)忻州市(静乐县、五台县、原平市、五寨县、代县、忻府区、繁峙县、定襄县、河曲县、保德县、偏关县、神池县、岢岚县、宁武县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、壤塘县、阿坝县、黑水县、金川县、若尔盖县、理县、汶川县、红原县、茂县、九寨沟县、小金县、马尔康市)

鸡西市(鸡东县、恒山区、梨树区、鸡冠区、麻山区、滴道区、密山市、虎林市、城子河区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

达州市(通川区、宣汉县、开江县、大竹县、万源市、达川区、渠县)

陇南市(康县、成县、两当县、武都区、宕昌县、文县、西和县、徽县、礼县)

南平市(政和县、顺昌县、邵武市、延平区、松溪县、武夷山市、光泽县、浦城县、建阳区、建瓯市)

榆林市(定边县、榆阳区、子洲县、府谷县、神木市、佳县、靖边县、清涧县、绥德县、吴堡县、横山区、米脂县)

安康市(紫阳县、石泉县、汉滨区、旬阳市、汉阴县、白河县、平利县、岚皋县、宁陕县、镇坪县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市、盖州市)

日喀则市(拉孜县、仲巴县、萨迦县、吉隆县、仁布县、康马县、谢通门县、江孜县、南木林县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、定日县、岗巴县、萨嘎县、定结县、白朗县、亚东县)

扬州市(广陵区、江都区、宝应县、高邮市、邗江区、仪征市)

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衡水市(安平县、枣强县、故城县、阜城县、武邑县、深州市、饶阳县、景县、武强县、桃城区、冀州区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。