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绥化市(北林区、庆安县、兰西县、青冈县、肇东市、绥棱县、安达市、望奎县、明水县、海伦市)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、长沙县、天心区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、岳麓区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

太原市(清徐县、古交市、晋源区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、小店区、杏花岭区、万柏林区、迎泽区)  青岛市(平度市、市南区、胶州市、城阳区、莱西市、崂山区、即墨区、市北区、李沧区、黄岛区)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、沁水县、阳城县、城区)

黑河市(嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市)

安阳市(殷都区、内黄县、安阳县、滑县、汤阴县、龙安区、文峰区、林州市、北关区)  昭通市(巧家县、绥江县、永善县、大关县、威信县、彝良县、鲁甸县、盐津县、镇雄县、水富市、昭阳区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区)

三明市(永安市、尤溪县、三元区、泰宁县、建宁县、沙县区、宁化县、将乐县、大田县、明溪县、清流县)

北京市(通州区、丰台区、西城区、延庆区、昌平区、怀柔区、门头沟区、东城区、朝阳区、房山区、海淀区、石景山区、大兴区、平谷区、顺义区、密云区)

林芝市(巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县、波密县、工布江达县、朗县)

阜阳市(临泉县、界首市、太和县、颍东区、阜南县、颍州区、颍泉区、颍上县)

南宁市(江南区、马山县、青秀区、隆安县、武鸣区、横州市、西乡塘区、邕宁区、兴宁区、良庆区、宾阳县、上林县)

定西市(岷县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县、漳县、渭源县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)

菏泽市(巨野县、单县、定陶区、成武县、牡丹区、东明县、曹县、鄄城县、郓城县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)

喀什地区(叶城县、疏勒县、麦盖提县、巴楚县、莎车县、疏附县、喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、岳普湖县)

鹤岗市(兴安区、东山区、萝北县、南山区、向阳区、绥滨县、工农区、兴山区)

洛阳市(宜阳县、洛龙区、洛宁县、涧西区、新安县、孟津区、老城区、汝阳县、瀍河回族区、西工区、偃师区、嵩县、伊川县、栾川县)

三沙市(南沙区、西沙区)

黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、铁山区、下陆区、黄石港区)

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吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、大安区、荣县、自流井区)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区)  沈阳市(皇姑区、法库县、浑南区、康平县、于洪区、沈北新区、和平区、沈河区、苏家屯区、铁西区、辽中区、新民市、大东区)

大连市(普兰店区、沙河口区、西岗区、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、中山区、长海县、庄河市、金州区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

南充市(西充县、蓬安县、嘉陵区、顺庆区、阆中市、南部县、仪陇县、营山县、高坪区)丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市、凤城市、振兴区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、东洲区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县、原州区)

泉州市(丰泽区、南安市、惠安县、德化县、鲤城区、金门县、洛江区、永春县、晋江市、安溪县、石狮市、泉港区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)湛江市(霞山区、坡头区、廉江市、雷州市、麻章区、赤坎区、遂溪县、吴川市、徐闻县)

宁德市(蕉城区、寿宁县、周宁县、古田县、霞浦县、柘荣县、屏南县、福安市、福鼎市)

宜宾市(南溪区、江安县、珙县、长宁县、屏山县、叙州区、翠屏区、筠连县、高县、兴文县)

临汾市(古县、隰县、蒲县、安泽县、大宁县、乡宁县、浮山县、汾西县、洪洞县、霍州市、翼城县、襄汾县、尧都区、永和县、侯马市、吉县、曲沃县)

泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区、靖江市)

衡水市(枣强县、阜城县、桃城区、饶阳县、安平县、武强县、景县、故城县、武邑县、冀州区、深州市)

周口市(项城市、郸城县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、沈丘县、商水县、川汇区、太康县、西华县)

庆阳市(镇原县、华池县、合水县、正宁县、环县、庆城县、宁县、西峰区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

邯郸市(永年区、邯山区、馆陶县、曲周县、广平县、磁县、成安县、鸡泽县、邱县、大名县、丛台区、涉县、武安市、肥乡区、临漳县、峰峰矿区、魏县、复兴区)

新疆维吾尔自治区

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、新泰市、宁阳县、岱岳区)

济宁市(任城区、邹城市、梁山县、曲阜市、兖州区、泗水县、金乡县、汶上县、嘉祥县、鱼台县、微山县)

鞍山市(立山区、铁西区、海城市、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、千山区)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、久治县、班玛县、玛多县、玛沁县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。