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临沧市(沧源佤族自治县、永德县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

佳木斯市(郊区、同江市、抚远市、前进区、富锦市、向阳区、东风区、汤原县、桦南县、桦川县)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)  赤峰市(敖汉旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、翁牛特旗)

聊城市(东阿县、临清市、茌平区、阳谷县、冠县、莘县、东昌府区、高唐县)

贵阳市(白云区、观山湖区、修文县、息烽县、开阳县、清镇市、南明区、乌当区、花溪区、云岩区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、宣恩县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、巴东县、利川市)

益阳市(南县、安化县、桃江县、资阳区、沅江市、赫山区)  邯郸市(馆陶县、曲周县、魏县、涉县、武安市、鸡泽县、临漳县、肥乡区、丛台区、邯山区、成安县、大名县、永年区、邱县、磁县、复兴区、峰峰矿区、广平县)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县、大安市)

商洛市(商南县、镇安县、山阳县、商州区、洛南县、丹凤县、柞水县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

儋州市

丽水市(遂昌县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、松阳县、云和县、青田县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

桂林市(永福县、平乐县、灵川县、叠彩区、雁山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、兴安县、临桂区、灌阳县、阳朔县、象山区、资源县、全州县、荔浦市、七星区、秀峰区)

阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、日土县、改则县、普兰县、噶尔县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、平湖市、南湖区、桐乡市、海宁市、嘉善县)

遵义市(绥阳县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、凤冈县、赤水市、播州区、红花岗区、正安县、余庆县、习水县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)

平凉市(庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县、泾川县、灵台县、华亭市)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区)

上海市(普陀区、青浦区、松江区、杨浦区、浦东新区、虹口区、崇明区、徐汇区、静安区、金山区、黄浦区、长宁区、嘉定区、奉贤区、宝山区、闵行区)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

南京市(六合区、建邺区、秦淮区、溧水区、玄武区、高淳区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、江宁区、浦口区)

唐山市(迁安市、迁西县、丰润区、滦州市、遵化市、乐亭县、滦南县、丰南区、古冶区、曹妃甸区、路北区、玉田县、路南区、开平区)

德州市(禹城市、夏津县、庆云县、陵城区、齐河县、武城县、宁津县、临邑县、乐陵市、平原县、德城区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

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宁波市(象山县、慈溪市、江北区、宁海县、镇海区、鄞州区、余姚市、北仑区、奉化区、海曙区)

郑州市(金水区、登封市、上街区、中牟县、中原区、二七区、惠济区、新郑市、新密市、管城回族区、荥阳市、巩义市)

盐城市(射阳县、大丰区、亭湖区、建湖县、盐都区、东台市、响水县、阜宁县、滨海县)

随州市(曾都区、广水市、随县)  海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、兴海县、共和县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)黄冈市(浠水县、麻城市、红安县、黄州区、黄梅县、罗田县、英山县、蕲春县、团风县、武穴市)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)  忻州市(繁峙县、保德县、忻府区、宁武县、定襄县、代县、五寨县、原平市、神池县、河曲县、岢岚县、偏关县、五台县、静乐县)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

定西市(渭源县、临洮县、通渭县、安定区、岷县、漳县、陇西县)

孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市、应城市、云梦县)渭南市(大荔县、华州区、华阴市、蒲城县、澄城县、韩城市、潼关县、白水县、富平县、合阳县、临渭区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、七星关区、织金县、大方县、赫章县、纳雍县)

沈阳市(新民市、浑南区、大东区、法库县、康平县、苏家屯区、皇姑区、铁西区、于洪区、沈河区、和平区、沈北新区、辽中区)

马鞍山市(含山县、雨山区、当涂县、博望区、花山区、和县)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、富蕴县)

天津市(西青区、北辰区、河北区、河东区、红桥区、宁河区、和平区、静海区、滨海新区、武清区、蓟州区、河西区、津南区、南开区、东丽区、宝坻区)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

衡水市(枣强县、安平县、故城县、饶阳县、深州市、景县、冀州区、阜城县、武强县、桃城区、武邑县)

昆明市(石林彝族自治县、富民县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、盘龙区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、五华区、东川区、晋宁区、西山区、宜良县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、尼木县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

柳州市(融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、柳南区、柳北区、城中区、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳江区)

北京市(大兴区、东城区、通州区、昌平区、西城区、石景山区、密云区、房山区、门头沟区、顺义区、平谷区、延庆区、丰台区、怀柔区、朝阳区、海淀区)

南宁市(青秀区、良庆区、武鸣区、江南区、上林县、宾阳县、兴宁区、横州市、邕宁区、隆安县、马山县、西乡塘区)

抚顺市(新抚区、望花区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)

宁夏回族自治区

澳门特别行政区

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金