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遵义市(仁怀市、汇川区、绥阳县、湄潭县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、红花岗区、赤水市)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)  梅州市(五华县、梅江区、兴宁市、平远县、大埔县、蕉岭县、丰顺县、梅县区)

张家口市(下花园区、康保县、桥东区、涿鹿县、崇礼区、宣化区、赤城县、阳原县、张北县、尚义县、蔚县、万全区、怀来县、桥西区、沽源县、怀安县)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、回民区、托克托县、赛罕区、和林格尔县、武川县、新城区、土默特左旗)

南平市(光泽县、顺昌县、松溪县、武夷山市、建瓯市、建阳区、邵武市、浦城县、延平区、政和县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、平舆县、新蔡县、遂平县、汝南县、确山县、西平县、驿城区、泌阳县)  佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

吉林市(船营区、昌邑区、桦甸市、蛟河市、舒兰市、磐石市、永吉县、龙潭区、丰满区)

雅安市(芦山县、名山区、天全县、荥经县、雨城区、汉源县、宝兴县、石棉县)

聊城市(高唐县、冠县、茌平区、临清市、莘县、东阿县、阳谷县、东昌府区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

苏州市(常熟市、姑苏区、虎丘区、张家港市、吴江区、昆山市、太仓市、吴中区、相城区)

烟台市(蓬莱区、莱山区、招远市、牟平区、莱州市、海阳市、龙口市、栖霞市、莱阳市、福山区、芝罘区)

青岛市(平度市、市北区、黄岛区、市南区、莱西市、崂山区、城阳区、即墨区、李沧区、胶州市)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区)

德州市(齐河县、陵城区、武城县、庆云县、德城区、乐陵市、夏津县、平原县、临邑县、宁津县、禹城市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

广元市(利州区、剑阁县、昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县、朝天区)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

运城市(河津市、闻喜县、夏县、绛县、芮城县、平陆县、永济市、万荣县、盐湖区、稷山县、临猗县、新绛县、垣曲县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、根河市、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗)

黄山市(歙县、屯溪区、休宁县、黄山区、祁门县、徽州区、黟县)

南充市(西充县、仪陇县、南部县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、营山县、阆中市、蓬安县)

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泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、新泰市、岱岳区)

宜春市(靖安县、樟树市、奉新县、丰城市、袁州区、上高县、铜鼓县、高安市、万载县、宜丰县)

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三明市(沙县区、将乐县、永安市、建宁县、明溪县、清流县、大田县、泰宁县、宁化县、尤溪县、三元区)

梧州市(岑溪市、苍梧县、龙圩区、蒙山县、万秀区、长洲区、藤县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

咸阳市(淳化县、兴平市、武功县、三原县、乾县、秦都区、泾阳县、旬邑县、彬州市、永寿县、长武县、渭城区、礼泉县、杨陵区)  扬州市(宝应县、江都区、仪征市、邗江区、广陵区、高邮市)

大庆市(让胡路区、大同区、肇州县、龙凤区、红岗区、林甸县、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)

益阳市(桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、通榆县、镇赉县)嘉兴市(嘉善县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县、南湖区)

拉萨市(林周县、曲水县、当雄县、达孜区、尼木县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县)  泉州市(惠安县、德化县、晋江市、石狮市、安溪县、泉港区、鲤城区、洛江区、丰泽区、金门县、南安市、永春县)

铁岭市(铁岭县、西丰县、清河区、调兵山市、开原市、昌图县、银州区)

长治市(沁源县、潞城区、沁县、上党区、壶关县、潞州区、平顺县、武乡县、襄垣县、长子县、黎城县、屯留区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)桂林市(龙胜各族自治县、灵川县、临桂区、秀峰区、叠彩区、恭城瑶族自治县、七星区、永福县、象山区、雁山区、荔浦市、阳朔县、资源县、灌阳县、全州县、平乐县、兴安县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、东乡族自治县、广河县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

长春市(朝阳区、双阳区、九台区、公主岭市、榆树市、绿园区、二道区、德惠市、南关区、农安县、宽城区)

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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

肇庆市(德庆县、广宁县、高要区、鼎湖区、封开县、怀集县、四会市、端州区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、点军区、猇亭区、伍家岗区、远安县、夷陵区、枝江市、当阳市、西陵区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

曲靖市(宣威市、沾益区、麒麟区、师宗县、会泽县、马龙区、富源县、罗平县、陆良县)

朝阳市(北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、龙城区、双塔区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

定西市(渭源县、陇西县、漳县、安定区、临洮县、岷县、通渭县)

盐城市(滨海县、阜宁县、东台市、亭湖区、大丰区、盐都区、射阳县、建湖县、响水县)

阜阳市(界首市、阜南县、颍上县、临泉县、颍泉区、颍州区、太和县、颍东区)

从市值超700亿的“黑马”，到净利润暴跌80%、市值蒸发超七成的行业“差生”，舍得酒业的坠落轨迹撕开了白酒行业资本神话的遮羞布。

在复星集团入主四年后，这家曾靠“老酒战略”狂飙的白酒企业，正深陷库存压顶、现金流恶化、战略摇摆、管理层动荡的泥潭。

当激进扩张遭遇行业寒冬，资本神话成为资本困局，“舍得”变成了“难舍”。舍得酒业的危机背后，折怎样的战略迷失与管理失控？

资本催熟的泡沫？

2024年，舍得酒业交出了一份堪称“惨烈”的成绩单。2024年业绩报告显示，舍得酒业营业收入为53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比暴跌80.46%。这也是自2016年以来的首次营收与净利润双下滑。

这一下跌并非偶然，而是多重因素叠加的结果。近年来，白酒行业整体处于深度调整期，次高端市场需求疲软，价格体系紊乱，头部酒企如茅台、五粮液的价格下探进一步挤压了舍得酒业的市场空间。

与此同时，舍得酒业主动采取“控量挺价”策略，试图通过减少市场投放量来稳定价格，但终端动销乏力，经销商库存压力加剧，销量下滑幅度远超行业平均水平。

更关键的是，舍得酒业的“老酒战略”还未能真正建立起品牌护城河，市场对“老酒”概念的认知模糊，导致高端产品难以支撑价格体系。种种因素叠加，促使舍得酒业的业绩在2024年出现了断崖式下跌。

在需求疲软的背景下，舍得酒业却选择了激进的产能扩张策略。2022年，舍得酒业启动了总投资70.54亿元的扩产计划，预计2027年全面完成建设，届时将新增年产原酒6万吨。截至2024年末，该项目进度为30%，累计投资16.57亿元。

然而，舍得酒业2023年的产能利用率仅为64%。放着老窖不用，却盲目扩建新窖池，这种低效的产能扩张不仅未能带来市场优势，反而进一步拖累了公司的财务状况，也加剧了库存积压问题。

年报显示，舍得酒业2024年的库存量高达52.19亿元，同比增加18%，占总流动资产比重达70%，而同期五粮液的存货占比仅为23%。同时，存货周转天数延长至939.7天，远超行业平均水平。库存积压不仅占用大量资金，还推高了成本，削弱了舍得酒业的盈利能力。

此外，库存高企问题还直接传导至经销商端，导致市场价格倒挂。例如，据媒体报道，一款标价800元的“智慧舍得”，实际成交价能降到500元。在渠道利润空间被严重挤压的形势下，经销商拿货意愿下降，加剧了销售端的疲软，这就形成了一个恶性循环。

在业绩下滑的同时，舍得酒业的资金链紧张问题愈发严峻。2024年，公司经营性现金流净额首次转负，为-7.08亿元，同比下滑198.98%；长期借款同比暴增995%，达到4.31亿元；应付账款也上升到11.82亿元，同比增长80%。而截至2024年末，舍得酒业的现金及等价物余额为14.01亿元，较年初减少35.69%。

舍得酒业的销售费用高企与研发投入不足也形成鲜明对比。2024年，舍得酒业的销售费用、管理费用、财务费用总计17.95亿元，占营收比重为33.51%，同比增加24.36%。其中，销售费用高达12.76亿元，占营收的比重为23.82%。

2024年，舍得酒业在广告宣传及市场开发方面花费了5.72亿元，但大手笔的广告宣传并未能带来预期效果，反而因启用脱口秀明星杨笠等争议性人物代言，进一步削弱了品牌在核心消费群体中的认同感，也损耗了品牌价值。

相比之下，舍得酒业2024年的研发费用仅为0.95亿元，同比下降12.07%，占营收的比重为1.77%。这种“重营销、轻研发”的模式，最终结果往往是营销泡沫破裂，品牌价值受损，市场竞争力进一步下降。

年报显示，舍得酒业的酒类产品主要包括中高档酒、普通酒两大类，但旗下品牌矩阵则比较庞杂。例如，超高端有呼、舍不得等；高端有藏品舍得10年、智慧舍得等；中端有舍之道、沱牌曲酒、陶醉等；低端有沱牌T68等。

在白酒行业，高端白酒价格在800元以上，代表品牌有茅台、五粮液等；次高端白酒价格在300-800元之间，包括舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。

自2021年开始，舍得酒业一直推行“老酒战略”，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，2024年业绩报告披露公司拥有12万吨优质老酒储备。不过，市场对“老酒”概念的接受度有限，认为浓香型白酒并不适合长期储存。

2024年，舍得酒业的中高档酒营收为40.96亿元，同比下降27.66%；普通酒的营收为6.93亿元，同比下降23.44%。其中呼、舍不得等超高端产品营收占比不足5%，且同比下降35%；高端酒品味舍得的营收也同比下滑27%。

国内头部酒企如五粮液、洋河等纷纷推出年份酒，进一步加剧了市场竞争，削弱了舍得酒业的差异化优势，加之在品牌文化积淀方面相对不足，其高端形象难以维系。

复星系的治理危局

舍得酒业作为A股白酒行业第三家上市公司，自1996年上市以来一直备受关注。2020年，复星集团通过旗下的豫园股份，以45.3亿元拿下沱牌舍得集团70%的股权，从而间接取得舍得酒业的控股权。彼时，复星董事长郭广昌曾公开宣称“要将舍得打造成世界级名酒品牌”。然而，复星的资本加持并未带来持续增长，反而加剧了舍得酒业的战略迷失。

复星系入主后，舍得酒业频繁更换高管，已经历了十余次人事变动。例如，2022年，董事长张树平、董事郝毓鸣辞职；2023年，副总裁魏炜、董事长倪强、联席董事长蒲吉洲相继辞职；2024年，副总裁王维龙辞职；2025年2月，副总裁兼首席财务官职务邹庆利辞职。

三年三换董事长，再加上副总裁、CFO等核心岗位频繁动荡，不仅影响了内部治理，还导致了舍得酒业战略执行的混乱。从“全国化布局”到“深化老酒战略”，从“产能扩张”再到“酒旅融合”，舍得酒业的战略方向每一年都进行调整，不仅显示出执行低效与资源浪费，也难以形成持续的市场竞争力。

舍得酒业的市场销售、渠道管理问题同样严峻。从市场区域来看，2024年，舍得酒业在省内的营收为15.11亿元，同比下降19.72%；省外营收为32.77亿元，同比下降30.03%，全国化进程明显收缩。

在售渠道方面，2024年，舍得酒业的传统批发代理渠道营收为43.43亿元，同比下滑29.2%；电商渠道的营收为4.46亿元，同比增长3.08%，但其占酒类总营收的比例仅为9.31%，远低于泸州老窖的18%、洋河的15%，难以对整体业绩形成有效支撑，也进一步暴露了其在市场拓展上的短板。

在业绩暴跌之下，也即2024年年报发布一周后，舍得酒业于3月27日公布了2025年股票激励计划草案。拟授予168名激励对象不超过203.66万股A股普通股股票，授予价格为28.78元/股。

今年以来，舍得酒业的股价一直围绕55元/股震荡，授予价格相当于市场价的一半。因此，舍得酒业这一“半价”股权激励方案也被质疑为“变相发红包”，在市场信心本就脆弱的情况下，难以起到激励作用，反而可能进一步削弱投资者的信任。

不过，在经营压力与资金紧张的情况下，舍得酒业依然加码布局酒旅融合项目。今年3月15日，舍得酒业发布公告，将与控股股东沱牌舍得集团以及非关联方射洪市通泉酒业投资开发有限公司共同投资设立合资公司建设酒旅融合项目。该项目投资总额为12亿元，其中舍得酒业出资5.88亿元，持有合资公司49%股权。

此次，舍得酒业计划打造的一个集生态酿酒工业园、文化度假区和舍得之城于一体的文旅项目，最早将于2026年6月起开始施工，2028年6月试营业，2028年年底正式投入运营。从投资回报来看，舍得酒业称，预计项目的内部收益率（所得税后）为8.5%，项目投资回收期（含建设期）为11.47年。

其实，在这一项目之前，舍得酒业就已建设了由舍得艺术中心、生态酿酒车间、生态粮仓、312制曲园、陶坛贮酒库等组成的舍得文化旅游区，但却因项目现有酒店接待能力不足、商业配套和体验性项目严重匮乏，导致客户过夜需求低，客户黏性不足。

目前，国内跨界酒旅融合项目的酒企并不少，如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、西凤酒、水井坊、汾酒、郎酒等多家头部白酒企业已纷纷布局，但在行业下行周期中，这种大规模投入的酒旅融合项目可能会进一步拖累主业发展。

结语

从“资本宠儿”到业绩泥潭，舍得酒业的至暗时刻，可能是资本催熟泡沫的破裂。从“老酒战略”的高光到如今的产能过剩、库存积压、现金流紧张等连环暴击，舍得酒业的困境也揭露其在品牌建设、渠道管理与战略执行上的多重失误。

当潮水退去，没有品牌根基的伪高端泡沫、没有战略定力的资本游戏、没有产品护城河的营销狂欢，终将被市场打回原形。白酒行业的淘汰赛已拉开帷幕，复星系能否在资本与资源的加持下，为舍得酒业再找到一条破局之路？

美团小象超市被曝将重新启动线下业务。

4月17日，据36氪消息，美团小象超市重新启动线下业务，店型的探索方向起初对标盒马旗下的社区店品牌“盒马NB”，近期类似“盒马鲜生”的大店模式也成为一种可能。该业务在内部尚处于较高级别的保密状态。

据此前报道，小象超市目前正在招聘项目工程经理，以完成线下选址、施工等工作，首批将在北京、杭州、广州和深圳开店，内部目标是今年5月开出首店。

自2020年9月，小象生鲜最后一家门店关停后，美团没有再尝试过纯实体店的模式。

2023年12月，美团买菜升级为小象超市。小象超市为“APP端+便民服务站”模式，为社区居民提供生鲜食杂日用及配送服务，定位为“30分钟快送超市”。

公开数据显示，截至2024年底，小象超市已覆盖全国30个一二线城市，前置仓数量超过800座，SKU超1万种，商品品类涵盖生鲜、日百、酒饮、母婴等品类。

据《商业观察家》消息，截至2025年3月18日，按单量计算，小象超市在中国自营前置仓生鲜到家市场中排行第一。2025年淘宝买菜单仓日均订单量为2000-3000单，而美团小象超市的日单量已突破200万单。

公开数据显示，在核心市场，如上海、北京等地，小象超市的市占率接近20%，对盒马和叮咚买菜造成一定冲击。

盒马NB，意为NeighbourBusiness(社邻商业)，是盒马旗下的硬折扣店品牌，依托盒马的供应链系统，货源主要是为NB门店开发的高性价比商品。商品品种涵盖蔬菜、水果、肉禽蛋、烘等多个品类。

盒马鲜生是阿里巴巴旗下的自营生鲜及日用品零售连锁超市，是中国首家以数据和技术驱动的新零售平台和新零售先驱，被视为阿里巴巴新零售样本，集电商APP、超市、餐饮、物流配送于一体。

根据盒马与第一财经新一线城市研究所联合发布的《2024盒区房消费趋势洞察报告》，盒马预计去年新开72家门店，其中包括62家盒马鲜生和10家盒马mini店，全国盒马鲜生门店总数接近430家。

　　4月17日上午消息，今日，火山引擎面向企业市场发布豆包1.5・深度思考模型。谈及豆包App是否会加入一键下单网购物品功能时，火山引擎总裁谭待向新浪科技表示，豆包App怎么做我不是很清楚，但是火山引擎会把底下围绕这些更长期的需求把它需要的模型能力和AI原生的能力给做好，这样大家可以基于火山引擎的平台能够快速做迭代。

　　他强调，要做到这一步，模型需要边想边搜，还需要多模态能力，因为很多时候你对这个东西的理解是需要多模态里的语音、图像识别来做到这件事情。

　　“而且，要做到能下单也许还需要调用API，但是可能长尾的需求特别多，所以它可能要直接操作电脑、手机、浏览器等，所以这就是我们为什么要做OSAgent的解决方案。”谭待说。（罗宁）