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更新时间：2025-04-23 15:52:55　浏览次数： 882

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丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、振兴区)

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黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、歙县、休宁县、祁门县、黟县)衡阳市(衡山县、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、祁东县、常宁市、衡东县、衡南县、南岳区、衡阳县、珠晖区、石鼓区)

曲靖市(宣威市、师宗县、会泽县、沾益区、富源县、麒麟区、马龙区、罗平县、陆良县) 广西壮族自治区

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

铁岭市(昌图县、开原市、清河区、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县)

宁夏回族自治区蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、淮上区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县)

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咸阳市(淳化县、武功县、兴平市、长武县、旬邑县、秦都区、乾县、三原县、永寿县、渭城区、彬州市、礼泉县、泾阳县、杨陵区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、施秉县、黄平县、麻江县、天柱县、台江县、榕江县、黎平县、锦屏县、镇远县、凯里市、从江县、岑巩县、三穗县、剑河县、丹寨县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

西宁市(湟中区、城中区、城西区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005