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临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、广河县、和政县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

保定市(容城县、莲池区、高阳县、徐水区、顺平县、定兴县、博野县、高碑店市、定州市、雄县、易县、安国市、曲阳县、涞水县、满城区、阜平县、安新县、清苑区、涿州市、竞秀区、蠡县、望都县、唐县、涞源县)

青岛市(黄岛区、莱西市、胶州市、李沧区、市南区、市北区、平度市、城阳区、崂山区、即墨区)  贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

信阳市(新县、固始县、光山县、潢川县、浉河区、淮滨县、平桥区、罗山县、商城县、息县)

牡丹江市(林口县、穆棱市、海林市、东宁市、绥芬河市、宁安市、西安区、爱民区、阳明区、东安区)

温州市(瑞安市、洞头区、苍南县、龙港市、鹿城区、乐清市、平阳县、龙湾区、文成县、瓯海区、永嘉县、泰顺县)西藏自治区

阜阳市(太和县、颍东区、颍上县、颍泉区、界首市、阜南县、颍州区、临泉县)  安康市(汉滨区、平利县、汉阴县、宁陕县、紫阳县、石泉县、白河县、旬阳市、岚皋县、镇坪县)

哈尔滨市(阿城区、依兰县、方正县、松北区、巴彦县、延寿县、道里区、香坊区、通河县、道外区、南岗区、双城区、木兰县、尚志市、宾县、五常市、呼兰区、平房区)

韶关市(翁源县、乐昌市、武江区、始兴县、浈江区、南雄市、仁化县、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、从江县、榕江县、麻江县、黎平县、天柱县、岑巩县、黄平县、凯里市、剑河县、丹寨县、锦屏县、雷山县、施秉县、台江县、三穗县)

三沙市(南沙区、西沙区)

拉萨市(曲水县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、当雄县、尼木县)

曲靖市(麒麟区、宣威市、师宗县、陆良县、会泽县、罗平县、富源县、沾益区、马龙区)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、思明区、同安区、湖里区)

衡水市(深州市、故城县、枣强县、武强县、武邑县、安平县、阜城县、桃城区、冀州区、景县、饶阳县)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县)

昆明市(晋宁区、石林彝族自治县、呈贡区、富民县、嵩明县、五华区、寻甸回族彝族自治县、西山区、东川区、宜良县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、官渡区)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

遵义市(赤水市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、余庆县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、绥阳县、播州区、湄潭县、习水县)

聊城市(东阿县、茌平区、冠县、高唐县、莘县、临清市、东昌府区、阳谷县)

济南市(章丘区、历下区、钢城区、市中区、济阳区、天桥区、长清区、历城区、槐荫区、莱芜区、商河县、平阴县)

绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县、柯桥区、上虞区)

苏州市(昆山市、太仓市、虎丘区、张家港市、吴中区、吴江区、常熟市、姑苏区、相城区)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

东莞市

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玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、通海县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县)

清远市(连州市、英德市、清城区、清新区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市)

石家庄市(元氏县、无极县、井陉矿区、正定县、高邑县、赵县、藁城区、灵寿县、长安区、行唐县、鹿泉区、晋州市、栾城区、新华区、裕华区、辛集市、桥西区、赞皇县、深泽县、井陉县、新乐市、平山县)  白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

商丘市(睢县、民权县、永城市、虞城县、睢阳区、柘城县、夏邑县、梁园区、宁陵县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)上海市(嘉定区、浦东新区、虹口区、徐汇区、黄浦区、宝山区、金山区、奉贤区、松江区、崇明区、杨浦区、闵行区、普陀区、青浦区、静安区、长宁区)

渭南市(富平县、白水县、韩城市、合阳县、潼关县、蒲城县、大荔县、临渭区、华州区、澄城县、华阴市)  儋州市

徐州市(邳州市、贾汪区、睢宁县、云龙区、鼓楼区、沛县、铜山区、泉山区、丰县、新沂市)

阜新市(清河门区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、细河区)

焦作市(温县、山阳区、沁阳市、修武县、解放区、马村区、博爱县、孟州市、武陟县、中站区)肇庆市(高要区、广宁县、怀集县、封开县、端州区、鼎湖区、四会市、德庆县)

赤峰市(红山区、元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林右旗、松山区、敖汉旗、林西县、巴林左旗)

广西壮族自治区

宁德市(屏南县、古田县、周宁县、柘荣县、霞浦县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、福安市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

长春市(绿园区、九台区、公主岭市、南关区、朝阳区、榆树市、农安县、宽城区、德惠市、双阳区、二道区)

沧州市(泊头市、青县、献县、新华区、海兴县、河间市、任丘市、盐山县、肃宁县、孟村回族自治县、沧县、黄骅市、运河区、吴桥县、东光县、南皮县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、咸丰县、宣恩县、恩施市、利川市、巴东县、来凤县)

包头市(石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、土默特右旗、青山区、九原区、白云鄂博矿区)

新余市(分宜县、渝水区)

宝鸡市(千阳县、眉县、凤县、凤翔区、太白县、陈仓区、陇县、岐山县、金台区、扶风县、麟游县、渭滨区)

晋城市(阳城县、高平市、城区、泽州县、沁水县、陵川县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

上饶市(广信区、弋阳县、横峰县、广丰区、万年县、婺源县、玉山县、余干县、铅山县、鄱阳县、德兴市、信州区)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、含山县、博望区、雨山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。