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怀化市(沅陵县、中方县、辰溪县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县)

凉山彝族自治州(盐源县、宁南县、布拖县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、西昌市、甘洛县、金阳县、喜德县、雷波县、昭觉县、美姑县、冕宁县、会东县、普格县、会理市)

滨州市(博兴县、滨城区、邹平市、惠民县、无棣县、沾化区、阳信县)

鹤岗市(工农区、兴安区、东山区、萝北县、绥滨县、向阳区、南山区、兴山区)  菏泽市(成武县、单县、定陶区、曹县、郓城县、东明县、鄄城县、巨野县、牡丹区)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、合作市、临潭县、夏河县、舟曲县、卓尼县、迭部县)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、罗定市、郁南县)

大连市(普兰店区、西岗区、金州区、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、中山区、长海县、庄河市)盐城市(阜宁县、射阳县、大丰区、东台市、响水县、盐都区、滨海县、亭湖区、建湖县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、清新区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)  南通市(通州区、如皋市、海安市、崇川区、如东县、海门区、启东市)

佳木斯市(郊区、前进区、桦南县、富锦市、东风区、桦川县、同江市、汤原县、抚远市、向阳区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

随州市(曾都区、广水市、随县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

梧州市(龙圩区、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、苍梧县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

牡丹江市(宁安市、林口县、东安区、穆棱市、东宁市、绥芬河市、爱民区、西安区、海林市、阳明区)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

十堰市(竹山县、张湾区、房县、郧西县、茅箭区、郧阳区、竹溪县、丹江口市)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、肇州县、红岗区、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、肇源县)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、柯城区、衢江区、江山市)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、辽阳县、文圣区、太子河区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县、仁寿县、彭山区)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

乐山市(峨眉山市、夹江县、沙湾区、五通桥区、金口河区、犍为县、市中区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

玉林市(博白县、陆川县、兴业县、容县、北流市、福绵区、玉州区)

自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区)  广西壮族自治区

邢台市(新河县、宁晋县、襄都区、任泽区、临西县、巨鹿县、沙河市、威县、清河县、南宫市、内丘县、南和区、信都区、临城县、柏乡县、平乡县、广宗县、隆尧县)

连云港市(海州区、灌南县、连云区、灌云县、东海县、赣榆区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市、渑池县)湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

九江市(彭泽县、湖口县、濂溪区、庐山市、德安县、瑞昌市、浔阳区、永修县、修水县、柴桑区、共青城市、武宁县、都昌县)  晋城市(沁水县、城区、泽州县、陵川县、阳城县、高平市)

儋州市

重庆市(万州区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、永川区、忠县、黔江区、云阳县、梁平区、九龙坡区、巫山县、丰都县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、合川区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、北碚区、大渡口区、城口县、南岸区、大足区、渝中区、江津区、长寿区、沙坪坝区、綦江区、璧山区、开州区、涪陵区、渝北区、巫溪县、铜梁区、奉节县、武隆区、荣昌区、江北区、南川区)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、和静县、轮台县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、博湖县、和硕县)

贵阳市(乌当区、息烽县、白云区、开阳县、清镇市、南明区、观山湖区、花溪区、云岩区、修文县)

通化市(辉南县、东昌区、集安市、通化县、二道江区、梅河口市、柳河县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、城关区、尼木县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县、蚌山区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、伊宁县、新源县)

廊坊市(霸州市、安次区、大厂回族自治县、永清县、广阳区、香河县、文安县、固安县、三河市、大城县)

石河子市(图木舒克市、白杨市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、五家渠市)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

沧州市(泊头市、黄骅市、孟村回族自治县、南皮县、任丘市、河间市、海兴县、沧县、运河区、东光县、青县、吴桥县、肃宁县、新华区、献县、盐山县)

昌都市(江达县、贡觉县、左贡县、边坝县、卡若区、洛隆县、芒康县、类乌齐县、丁青县、察雅县、八宿县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、康乐县、临夏市、临夏县)

龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、长汀县、连城县、新罗区、永定区)

咸阳市(乾县、旬邑县、渭城区、彬州市、杨陵区、兴平市、礼泉县、淳化县、长武县、秦都区、三原县、永寿县、泾阳县、武功县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

深圳市(龙岗区、福田区、光明区、宝安区、罗湖区、南山区、盐田区、龙华区、坪山区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。