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海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

百色市(隆林各族自治县、德保县、靖西市、那坡县、平果市、田林县、西林县、田东县、乐业县、田阳区、右江区、凌云县)

德阳市(罗江区、什邡市、中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区)  威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、长海县、中山区、沙河口区、庄河市、普兰店区、金州区、西岗区)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)

安康市(岚皋县、紫阳县、石泉县、平利县、汉滨区、白河县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、汉阴县)云浮市(罗定市、郁南县、云城区、新兴县、云安区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)  松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

长春市(二道区、宽城区、农安县、德惠市、榆树市、绿园区、双阳区、九台区、公主岭市、南关区、朝阳区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区)

新疆维吾尔自治区

郑州市(荥阳市、登封市、管城回族区、巩义市、金水区、上街区、惠济区、二七区、中原区、中牟县、新郑市、新密市)

锦州市(古塔区、凌海市、北镇市、凌河区、义县、太和区、黑山县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区)

温州市(文成县、瓯海区、洞头区、永嘉县、鹿城区、龙港市、瑞安市、苍南县、龙湾区、泰顺县、乐清市、平阳县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、汝州市、叶县、舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、卫东区、新华区)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

石河子市(阿拉尔市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、新星市、可克达拉市、白杨市、北屯市、五家渠市、双河市)

梅州市(五华县、梅县区、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、大埔县、平远县)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

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玉溪市(红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

上海市(嘉定区、长宁区、宝山区、松江区、青浦区、虹口区、奉贤区、静安区、黄浦区、徐汇区、普陀区、浦东新区、闵行区、金山区、杨浦区、崇明区)

淄博市(沂源县、高青县、博山区、桓台县、周村区、张店区、临淄区、淄川区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)  南通市(崇川区、如皋市、海安市、海门区、启东市、如东县、通州区)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、金阳县、盐源县、美姑县、会理市、越西县、宁南县、冕宁县、喜德县、布拖县、昭觉县、德昌县、雷波县、西昌市、普格县、甘洛县)衡阳市(衡东县、衡南县、常宁市、衡阳县、耒阳市、石鼓区、南岳区、衡山县、珠晖区、雁峰区、蒸湘区、祁东县)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县)  南昌市(青云谱区、红谷滩区、南昌县、青山湖区、新建区、进贤县、西湖区、东湖区、安义县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

达州市(达川区、大竹县、宣汉县、万源市、渠县、通川区、开江县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、密山市、恒山区、城子河区、滴道区、鸡冠区、虎林市、梨树区)萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

崇左市(江州区、扶绥县、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县、天等县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、禹会区、怀远县、淮上区、固镇县、蚌山区)

江门市(台山市、恩平市、新会区、开平市、江海区、蓬江区、鹤山市)

黄山市(黄山区、黟县、祁门县、徽州区、歙县、休宁县、屯溪区)

商丘市(梁园区、永城市、睢阳区、宁陵县、夏邑县、柘城县、虞城县、民权县、睢县)

成都市(龙泉驿区、彭州市、双流区、崇州市、新都区、邛崃市、锦江区、金牛区、金堂县、成华区、武侯区、新津区、都江堰市、蒲江县、青羊区、大邑县、温江区、简阳市、青白江区、郫都区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

淮安市(清江浦区、涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区、洪泽区)

铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县、清河区、铁岭县)

承德市(鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县、隆化县、双桥区、承德县、平泉市、丰宁满族自治县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

玉林市(北流市、容县、博白县、玉州区、陆川县、兴业县、福绵区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、根河市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。