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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、德清县、长兴县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

那曲市(嘉黎县、班戈县、索县、色尼区、安多县、申扎县、双湖县、比如县、尼玛县、巴青县、聂荣县)  贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)

六安市(叶集区、金安区、霍邱县、舒城县、霍山县、裕安区、金寨县)

包头市(东河区、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗)

宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、奉化区、江北区、宁海县、海曙区、慈溪市、北仑区、余姚市)娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

锦州市(古塔区、太和区、黑山县、凌河区、义县、北镇市、凌海市)  淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、卢龙县)

承德市(双桥区、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、隆化县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

常州市(金坛区、武进区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、贞丰县、兴义市、晴隆县、册亨县、普安县、兴仁市)

汕头市(南澳县、澄海区、潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、金平区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区、千山区、海城市)

烟台市(福山区、栖霞市、海阳市、招远市、莱山区、牟平区、莱阳市、龙口市、莱州市、蓬莱区、芝罘区)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县)

邢台市(南和区、威县、柏乡县、临城县、平乡县、南宫市、新河县、内丘县、隆尧县、襄都区、宁晋县、沙河市、巨鹿县、清河县、信都区、任泽区、临西县、广宗县)

商洛市(商南县、丹凤县、柞水县、洛南县、商州区、山阳县、镇安县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

济源市

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)

台州市(临海市、温岭市、玉环市、椒江区、路桥区、三门县、天台县、仙居县、黄岩区)

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三沙市(南沙区、西沙区)

新余市(渝水区、分宜县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)  牡丹江市(西安区、东宁市、阳明区、绥芬河市、海林市、东安区、爱民区、穆棱市、宁安市、林口县)

梧州市(藤县、万秀区、长洲区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

岳阳市(岳阳县、临湘市、岳阳楼区、平江县、湘阴县、华容县、君山区、汨罗市、云溪区)

玉林市(陆川县、容县、北流市、博白县、玉州区、兴业县、福绵区)玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、澄江市、易门县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  酒泉市(金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、灵武市、贺兰县、兴庆区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

儋州市临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县、临夏市、和政县)

日喀则市(谢通门县、定日县、康马县、昂仁县、江孜县、吉隆县、仲巴县、聂拉木县、南木林县、仁布县、亚东县、萨嘎县、白朗县、萨迦县、岗巴县、拉孜县、桑珠孜区、定结县)

绥化市(肇东市、兰西县、绥棱县、庆安县、望奎县、青冈县、明水县、北林区、安达市、海伦市)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

聊城市(东阿县、高唐县、东昌府区、冠县、莘县、茌平区、阳谷县、临清市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、南县、赫山区、桃江县)

潍坊市(潍城区、寿光市、青州市、临朐县、高密市、寒亭区、昌邑市、奎文区、诸城市、坊子区、昌乐县、安丘市)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县)

来宾市(象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

太原市(清徐县、娄烦县、万柏林区、阳曲县、小店区、杏花岭区、晋源区、古交市、迎泽区、尖草坪区)

常德市(临澧县、汉寿县、石门县、津市市、武陵区、桃源县、澧县、鼎城区、安乡县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)

淄博市(沂源县、周村区、博山区、临淄区、高青县、桓台县、张店区、淄川区)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。