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锦州市(凌海市、黑山县、义县、北镇市、太和区、凌河区、古塔区)

临沂市(河东区、平邑县、兰陵县、沂水县、郯城县、莒南县、费县、蒙阴县、临沭县、兰山区、罗庄区、沂南县)

吕梁市(石楼县、方山县、中阳县、柳林县、兴县、交口县、岚县、离石区、临县、交城县、孝义市、文水县、汾阳市)

泉州市(泉港区、洛江区、金门县、德化县、永春县、安溪县、丰泽区、石狮市、南安市、鲤城区、惠安县、晋江市)  茂名市(电白区、化州市、高州市、茂南区、信宜市)

广州市(番禺区、从化区、越秀区、白云区、黄埔区、南沙区、荔湾区、增城区、花都区、天河区、海珠区)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市)

安康市(白河县、岚皋县、宁陕县、镇坪县、汉阴县、石泉县、平利县、紫阳县、汉滨区、旬阳市)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、云县、凤庆县)  衢州市(龙游县、江山市、常山县、柯城区、衢江区、开化县)

肇庆市(德庆县、四会市、端州区、高要区、封开县、广宁县、怀集县、鼎湖区)

金华市(浦江县、武义县、兰溪市、义乌市、东阳市、永康市、金东区、婺城区、磐安县)

十堰市(竹山县、茅箭区、张湾区、房县、丹江口市、竹溪县、郧阳区、郧西县)

绥化市(海伦市、绥棱县、青冈县、庆安县、兰西县、肇东市、望奎县、明水县、安达市、北林区)

沈阳市(苏家屯区、于洪区、辽中区、沈北新区、铁西区、新民市、浑南区、沈河区、法库县、皇姑区、和平区、康平县、大东区)

澳门特别行政区

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

济南市(商河县、市中区、章丘区、钢城区、莱芜区、历城区、济阳区、长清区、槐荫区、天桥区、历下区、平阴县)

上饶市(万年县、铅山县、横峰县、弋阳县、信州区、广信区、德兴市、婺源县、鄱阳县、广丰区、玉山县、余干县)

金昌市(金川区、永昌县)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、龙泉市、缙云县、青田县、庆元县、云和县)

新乡市(获嘉县、牧野区、原阳县、卫辉市、新乡县、长垣市、凤泉区、卫滨区、封丘县、红旗区、辉县市、延津县)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

台州市(温岭市、黄岩区、椒江区、路桥区、三门县、天台县、仙居县、临海市、玉环市)

雅安市(雨城区、汉源县、宝兴县、名山区、天全县、荥经县、芦山县、石棉县)

阿里地区(日土县、改则县、札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、革吉县)

牡丹江市(东宁市、林口县、西安区、爱民区、东安区、海林市、宁安市、穆棱市、绥芬河市、阳明区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

漳州市(长泰区、漳浦县、平和县、芗城区、云霄县、东山县、诏安县、龙文区、华安县、南靖县、龙海区)

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伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、巩留县、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、胡杨河市、双河市、新星市、北屯市、图木舒克市、昆玉市、铁门关市、白杨市)  佛山市(高明区、禅城区、南海区、顺德区、三水区)

五指山市(白沙黎族自治县、万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、临高县、文昌市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、琼海市、东方市、澄迈县)

齐齐哈尔市(富裕县、依安县、建华区、讷河市、克山县、拜泉县、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、碾子山区、克东县、龙沙区、甘南县)

临汾市(大宁县、浮山县、洪洞县、乡宁县、古县、尧都区、蒲县、永和县、安泽县、翼城县、霍州市、侯马市、曲沃县、隰县、汾西县、吉县、襄汾县)许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、魏都区、建安区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)  临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市、永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

抚州市(资溪县、乐安县、临川区、黎川县、南丰县、东乡区、金溪县、崇仁县、宜黄县、广昌县、南城县)

吉安市(吉水县、吉州区、新干县、万安县、安福县、吉安县、青原区、永丰县、永新县、井冈山市、峡江县、遂川县、泰和县)克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

青岛市(市北区、城阳区、崂山区、即墨区、黄岛区、胶州市、平度市、莱西市、李沧区、市南区)

广西壮族自治区

晋中市(灵石县、平遥县、左权县、榆社县、榆次区、介休市、太谷区、昔阳县、和顺县、祁县、寿阳县)

洛阳市(老城区、涧西区、瀍河回族区、汝阳县、嵩县、洛龙区、宜阳县、偃师区、西工区、洛宁县、新安县、伊川县、孟津区、栾川县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、泸西县、绿春县、蒙自市、个旧市、弥勒市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、元阳县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

南宁市(武鸣区、马山县、青秀区、邕宁区、兴宁区、横州市、江南区、隆安县、上林县、西乡塘区、宾阳县、良庆区)

日喀则市(萨迦县、桑珠孜区、亚东县、康马县、南木林县、定日县、吉隆县、仁布县、拉孜县、定结县、昂仁县、岗巴县、萨嘎县、仲巴县、谢通门县、白朗县、聂拉木县、江孜县)

德州市(齐河县、武城县、乐陵市、夏津县、陵城区、宁津县、临邑县、德城区、禹城市、平原县、庆云县)

杭州市(余杭区、富阳区、淳安县、拱墅区、滨江区、上城区、萧山区、临平区、西湖区、桐庐县、临安区、钱塘区、建德市)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

桂林市(荔浦市、龙胜各族自治县、秀峰区、象山区、兴安县、七星区、平乐县、资源县、叠彩区、雁山区、灵川县、临桂区、全州县、恭城瑶族自治县、灌阳县、永福县、阳朔县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）