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合肥市(瑶海区、蜀山区、包河区、肥西县、庐阳区、巢湖市、肥东县、长丰县、庐江县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、玛多县)

临汾市(侯马市、大宁县、蒲县、永和县、浮山县、洪洞县、尧都区、古县、吉县、隰县、曲沃县、襄汾县、霍州市、乡宁县、翼城县、安泽县、汾西县)

运城市(平陆县、新绛县、盐湖区、绛县、稷山县、垣曲县、芮城县、永济市、临猗县、闻喜县、夏县、万荣县、河津市)  芜湖市(南陵县、弋江区、鸠江区、湾沚区、繁昌区、无为市、镜湖区)

绵阳市(三台县、梓潼县、平武县、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、江油市、安州区、盐亭县)

黄冈市(麻城市、武穴市、英山县、黄州区、蕲春县、团风县、红安县、罗田县、浠水县、黄梅县)

济宁市(任城区、嘉祥县、金乡县、鱼台县、曲阜市、汶上县、微山县、邹城市、梁山县、兖州区、泗水县)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区)  红河哈尼族彝族自治州(泸西县、个旧市、建水县、元阳县、石屏县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

淄博市(张店区、博山区、周村区、淄川区、高青县、桓台县、临淄区、沂源县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

金华市(武义县、婺城区、浦江县、磐安县、兰溪市、义乌市、永康市、东阳市、金东区)

澳门特别行政区

宁夏回族自治区

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

河池市(环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县、金城江区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、霍城县、尼勒克县、特克斯县)

潍坊市(坊子区、安丘市、昌邑市、昌乐县、潍城区、青州市、寿光市、高密市、奎文区、临朐县、寒亭区、诸城市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、化德县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、建始县、恩施市、鹤峰县、利川市、咸丰县、宣恩县)

南充市(仪陇县、蓬安县、阆中市、西充县、高坪区、嘉陵区、营山县、顺庆区、南部县)

宜春市(上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、丰城市、袁州区、万载县、樟树市、奉新县、高安市)

保定市(涿州市、定兴县、博野县、满城区、望都县、顺平县、徐水区、高碑店市、定州市、安新县、曲阳县、莲池区、容城县、阜平县、易县、清苑区、蠡县、唐县、涞源县、高阳县、安国市、竞秀区、涞水县、雄县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

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南京市(玄武区、浦口区、溧水区、建邺区、六合区、江宁区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、高淳区)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

平顶山市(郏县、宝丰县、湛河区、新华区、叶县、舞钢市、卫东区、汝州市、石龙区、鲁山县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)  德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、广汉市、什邡市、中江县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、万秀区、长洲区、岑溪市、藤县)

聊城市(东昌府区、高唐县、冠县、阳谷县、东阿县、莘县、茌平区、临清市)

吕梁市(孝义市、岚县、柳林县、汾阳市、石楼县、文水县、中阳县、交口县、临县、离石区、交城县、方山县、兴县)武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

林芝市(朗县、巴宜区、察隅县、波密县、工布江达县、墨脱县、米林市)  呼和浩特市(托克托县、武川县、赛罕区、新城区、和林格尔县、回民区、玉泉区、土默特左旗、清水河县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、平山区)济源市

漳州市(芗城区、东山县、云霄县、南靖县、平和县、长泰区、龙文区、漳浦县、华安县、龙海区、诏安县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

龙岩市(连城县、上杭县、长汀县、武平县、永定区、漳平市、新罗区)

双鸭山市(岭东区、宝清县、饶河县、尖山区、宝山区、集贤县、友谊县、四方台区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

贵阳市(清镇市、白云区、乌当区、南明区、修文县、花溪区、观山湖区、云岩区、开阳县、息烽县)

赤峰市(巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县、红山区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、龙井市、和龙市、敦化市、安图县、图们市)

昆明市(呈贡区、宜良县、石林彝族自治县、安宁市、晋宁区、西山区、五华区、富民县、东川区、嵩明县、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

临沂市(平邑县、莒南县、罗庄区、费县、河东区、兰陵县、兰山区、蒙阴县、临沭县、郯城县、沂水县、沂南县)

梅州市(五华县、大埔县、平远县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、梅江区、兴宁市)

淮南市(八公山区、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区)

塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市)

沈阳市(皇姑区、新民市、法库县、辽中区、沈河区、于洪区、苏家屯区、康平县、大东区、铁西区、浑南区、沈北新区、和平区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、雅江县、色达县、新龙县、泸定县、九龙县、乡城县、道孚县、石渠县、白玉县、理塘县、炉霍县、德格县、稻城县、得荣县、甘孜县、康定市、巴塘县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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