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钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

崇左市(扶绥县、天等县、大新县、凭祥市、龙州县、江州区、宁明县)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、玛曲县、合作市、夏河县、迭部县、碌曲县、临潭县)

新乡市(获嘉县、封丘县、原阳县、卫滨区、辉县市、长垣市、卫辉市、新乡县、牧野区、凤泉区、红旗区、延津县)  宜春市(奉新县、铜鼓县、高安市、袁州区、靖安县、宜丰县、丰城市、樟树市、万载县、上高县)

安阳市(安阳县、文峰区、滑县、内黄县、殷都区、北关区、林州市、汤阴县、龙安区)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

江门市(鹤山市、台山市、江海区、新会区、开平市、恩平市、蓬江区)

雅安市(芦山县、石棉县、汉源县、荥经县、名山区、雨城区、天全县、宝兴县)  徐州市(丰县、新沂市、鼓楼区、睢宁县、沛县、泉山区、铜山区、贾汪区、邳州市、云龙区)

衢州市(常山县、开化县、柯城区、江山市、衢江区、龙游县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、金湖县、淮安区、涟水县、洪泽区、盱眙县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、播州区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、仁怀市、赤水市、凤冈县、正安县、余庆县、习水县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

宜宾市(长宁县、兴文县、屏山县、珙县、南溪区、江安县、筠连县、翠屏区、高县、叙州区)

黄冈市(蕲春县、罗田县、麻城市、英山县、红安县、武穴市、浠水县、黄梅县、团风县、黄州区)

永州市(零陵区、祁阳市、新田县、双牌县、东安县、道县、江永县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、东河区、九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、石拐区)

三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

东莞市

龙岩市(武平县、漳平市、连城县、上杭县、新罗区、长汀县、永定区)

吕梁市(方山县、离石区、柳林县、岚县、文水县、中阳县、孝义市、汾阳市、交城县、兴县、石楼县、临县、交口县)

阿里地区(改则县、札达县、噶尔县、革吉县、普兰县、日土县、措勤县)

信阳市(商城县、息县、浉河区、新县、平桥区、光山县、罗山县、固始县、潢川县、淮滨县)

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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县、台前县、范县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、五华县、兴宁市、梅江区、丰顺县、平远县)  聊城市(高唐县、东阿县、冠县、茌平区、莘县、阳谷县、东昌府区、临清市)

伊春市(南岔县、伊美区、铁力市、大箐山县、友好区、金林区、汤旺县、嘉荫县、丰林县、乌翠区)

齐齐哈尔市(泰来县、克山县、梅里斯达斡尔族区、依安县、富拉尔基区、拜泉县、建华区、龙沙区、讷河市、甘南县、铁锋区、昂昂溪区、碾子山区、克东县、富裕县、龙江县)

宜昌市(点军区、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、宜都市、猇亭区、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、当阳市)咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通山县)

泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区)  郑州市(管城回族区、二七区、上街区、惠济区、中原区、金水区、新密市、巩义市、新郑市、荥阳市、登封市、中牟县)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、新和县、库车市、阿瓦提县、乌什县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、满洲里市、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市)

韶关市(仁化县、浈江区、翁源县、曲江区、乐昌市、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、武江区、南雄市)九江市(德安县、柴桑区、共青城市、庐山市、浔阳区、彭泽县、湖口县、瑞昌市、濂溪区、武宁县、修水县、永修县、都昌县)

金华市(婺城区、武义县、永康市、磐安县、东阳市、金东区、义乌市、浦江县、兰溪市)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

临汾市(安泽县、襄汾县、侯马市、汾西县、翼城县、曲沃县、蒲县、霍州市、隰县、永和县、吉县、古县、浮山县、洪洞县、大宁县、乡宁县、尧都区)

平凉市(崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县、静宁县、崇信县、灵台县)

驻马店市(汝南县、上蔡县、正阳县、驿城区、确山县、西平县、平舆县、遂平县、泌阳县、新蔡县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

柳州市(柳南区、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、城中区、柳城县、融安县、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县)

邯郸市(魏县、涉县、广平县、鸡泽县、大名县、邯山区、丛台区、峰峰矿区、邱县、永年区、成安县、复兴区、武安市、馆陶县、肥乡区、磁县、临漳县、曲周县)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县)

荆州市(江陵县、松滋市、石首市、监利市、沙市区、荆州区、公安县、洪湖市)

乐山市(五通桥区、沙湾区、夹江县、市中区、沐川县、峨眉山市、金口河区、井研县、犍为县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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