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昌都市(类乌齐县、边坝县、卡若区、芒康县、丁青县、洛隆县、贡觉县、八宿县、江达县、察雅县、左贡县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

凉山彝族自治州(美姑县、木里藏族自治县、布拖县、雷波县、德昌县、冕宁县、普格县、宁南县、越西县、西昌市、昭觉县、盐源县、金阳县、会东县、喜德县、甘洛县、会理市)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)  广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、邻水县、岳池县、广安区)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

武汉市(黄陂区、青山区、蔡甸区、东西湖区、汉南区、江汉区、江夏区、武昌区、新洲区、江岸区、洪山区、汉阳区、硚口区)

深圳市(龙华区、南山区、光明区、龙岗区、宝安区、罗湖区、盐田区、坪山区、福田区)牡丹江市(绥芬河市、西安区、穆棱市、阳明区、爱民区、东安区、海林市、东宁市、林口县、宁安市)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市)  许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

江门市(蓬江区、开平市、新会区、江海区、台山市、恩平市、鹤山市)

漳州市(云霄县、龙文区、南靖县、华安县、漳浦县、龙海区、芗城区、诏安县、平和县、长泰区、东山县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县、茫崖市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、桃江县、安化县、赫山区)

荆州市(沙市区、监利市、松滋市、洪湖市、江陵县、石首市、公安县、荆州区)

锦州市(黑山县、古塔区、太和区、北镇市、义县、凌海市、凌河区)

洛阳市(嵩县、老城区、洛宁县、汝阳县、新安县、宜阳县、偃师区、瀍河回族区、栾川县、伊川县、西工区、洛龙区、涧西区、孟津区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县)

济源市

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、甘德县、班玛县、达日县)

黄山市(祁门县、徽州区、黟县、歙县、休宁县、黄山区、屯溪区)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、文山市、丘北县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、西畴县)

伊春市(丰林县、伊美区、铁力市、大箐山县、乌翠区、南岔县、汤旺县、金林区、嘉荫县、友好区)

百色市(田东县、西林县、那坡县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、乐业县、德保县、田林县、平果市)

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临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、康乐县、临夏市)

河源市(连平县、东源县、源城区、和平县、龙川县、紫金县)

绥化市(兰西县、庆安县、海伦市、北林区、绥棱县、望奎县、青冈县、肇东市、明水县、安达市)

商洛市(商州区、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县、山阳县、商南县)  盐城市(建湖县、亭湖区、阜宁县、射阳县、盐都区、大丰区、东台市、响水县、滨海县)

北京市(昌平区、怀柔区、海淀区、通州区、西城区、平谷区、顺义区、密云区、朝阳区、东城区、石景山区、延庆区、大兴区、房山区、丰台区、门头沟区)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)

大同市(浑源县、左云县、云州区、天镇县、灵丘县、广灵县、云冈区、平城区、阳高县、新荣区)云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)

沧州市(南皮县、新华区、青县、黄骅市、献县、孟村回族自治县、泊头市、盐山县、运河区、肃宁县、沧县、任丘市、东光县、海兴县、吴桥县、河间市)  宜宾市(筠连县、叙州区、长宁县、屏山县、南溪区、珙县、翠屏区、兴文县、高县、江安县)

金昌市(金川区、永昌县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、宣恩县、利川市、恩施市、巴东县、来凤县、咸丰县)

佳木斯市(桦南县、富锦市、汤原县、抚远市、桦川县、东风区、同江市、前进区、向阳区、郊区)铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县)

新疆维吾尔自治区

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、凉城县、四子王旗、丰镇市、化德县、商都县、卓资县、兴和县)

沈阳市(法库县、沈河区、大东区、康平县、于洪区、沈北新区、浑南区、皇姑区、新民市、苏家屯区、铁西区、和平区、辽中区)

和田地区(和田县、皮山县、于田县、洛浦县、和田市、策勒县、墨玉县、民丰县)

绵阳市(梓潼县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、安州区、涪城区、平武县、三台县、盐亭县)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、金乡县、梁山县、泗水县、兖州区、汶上县、邹城市、微山县、任城区、曲阜市)

成都市(蒲江县、双流区、彭州市、青羊区、锦江区、大邑县、崇州市、龙泉驿区、金堂县、都江堰市、邛崃市、武侯区、青白江区、简阳市、温江区、金牛区、新都区、郫都区、新津区、成华区)

齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、泰来县、铁锋区、依安县、建华区、富裕县、昂昂溪区、克东县、龙沙区、讷河市、碾子山区、富拉尔基区)

喀什地区(疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、莎车县、泽普县、叶城县、喀什市、岳普湖县、巴楚县、疏附县)

泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区)

重庆市(黔江区、合川区、万州区、铜梁区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、荣昌区、江津区、梁平区、渝北区、云阳县、垫江县、巴南区、北碚区、巫山县、渝中区、城口县、奉节县、璧山区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、南川区、开州区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、大足区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、武隆区、大渡口区、潼南区、永川区、长寿区、江北区、綦江区、南岸区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）