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阿勒泰地区(布尔津县、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市)

吕梁市(交口县、兴县、方山县、中阳县、离石区、临县、文水县、孝义市、石楼县、汾阳市、柳林县、岚县、交城县)

吉安市(永新县、吉安县、万安县、安福县、峡江县、泰和县、遂川县、吉水县、青原区、吉州区、新干县、井冈山市、永丰县)

塔城地区(裕民县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)  晋城市(高平市、沁水县、城区、泽州县、陵川县、阳城县)

金昌市(金川区、永昌县)

周口市(商水县、淮阳区、郸城县、项城市、太康县、扶沟县、川汇区、沈丘县、西华县、鹿邑县)

和田地区(墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、于田县、洛浦县、和田市、皮山县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)  怀化市(中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、鹤城区)

佳木斯市(汤原县、郊区、富锦市、东风区、同江市、抚远市、桦川县、向阳区、桦南县、前进区)

福州市(罗源县、闽侯县、鼓楼区、台江区、平潭县、马尾区、福清市、闽清县、连江县、晋安区、长乐区、仓山区、永泰县)

廊坊市(固安县、香河县、大城县、霸州市、文安县、永清县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、三河市)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、吉首市、龙山县、泸溪县、古丈县、永顺县、花垣县)

长春市(绿园区、双阳区、朝阳区、宽城区、公主岭市、德惠市、南关区、农安县、二道区、九台区、榆树市)

邢台市(内丘县、广宗县、清河县、南宫市、任泽区、沙河市、宁晋县、柏乡县、襄都区、威县、新河县、南和区、信都区、平乡县、隆尧县、临城县、巨鹿县、临西县)

新余市(分宜县、渝水区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、双柏县、元谋县、南华县、姚安县、楚雄市、牟定县、禄丰市、大姚县)

广西壮族自治区

青岛市(市北区、李沧区、城阳区、黄岛区、平度市、崂山区、市南区、即墨区、胶州市、莱西市)

济南市(历城区、商河县、莱芜区、平阴县、长清区、天桥区、章丘区、钢城区、济阳区、槐荫区、市中区、历下区)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、沅江市、桃江县、南县)

郑州市(惠济区、管城回族区、巩义市、二七区、登封市、金水区、新郑市、中原区、上街区、中牟县、荥阳市、新密市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

绵阳市(盐亭县、安州区、游仙区、平武县、涪城区、三台县、江油市、梓潼县、北川羌族自治县)

湛江市(赤坎区、遂溪县、徐闻县、雷州市、霞山区、麻章区、廉江市、吴川市、坡头区)

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来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市)

大同市(浑源县、广灵县、阳高县、左云县、平城区、新荣区、云州区、云冈区、灵丘县、天镇县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县、新源县)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、高明区、禅城区)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、大理市、南涧彝族自治县、剑川县、永平县、祥云县、云龙县、宾川县、弥渡县)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

邯郸市(邱县、大名县、永年区、复兴区、涉县、鸡泽县、广平县、肥乡区、武安市、魏县、成安县、峰峰矿区、丛台区、磁县、邯山区、曲周县、馆陶县、临漳县)黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、贞丰县、普安县、望谟县、兴仁市、安龙县、册亨县)

宜宾市(江安县、高县、翠屏区、南溪区、叙州区、筠连县、兴文县、屏山县、珙县、长宁县)  内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

兰州市(七里河区、永登县、榆中县、皋兰县、西固区、城关区、安宁区、红古区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县、五华县、丰顺县、梅县区、大埔县)

邵阳市(北塔区、邵阳县、武冈市、隆回县、城步苗族自治县、大祥区、洞口县、新邵县、新宁县、双清区、绥宁县、邵东市)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、东河区、九原区)

那曲市(双湖县、比如县、巴青县、申扎县、安多县、嘉黎县、色尼区、尼玛县、班戈县、索县、聂荣县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

石家庄市(鹿泉区、元氏县、长安区、井陉县、辛集市、灵寿县、裕华区、平山县、深泽县、桥西区、无极县、正定县、行唐县、高邑县、赵县、新乐市、晋州市、赞皇县、新华区、井陉矿区、栾城区、藁城区)

儋州市

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

烟台市(龙口市、莱州市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、海阳市、招远市、福山区、牟平区、芝罘区)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

苏州市(相城区、太仓市、常熟市、吴中区、姑苏区、吴江区、虎丘区、昆山市、张家港市)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗、红山区、宁城县、翁牛特旗、克什克腾旗、松山区、林西县、敖汉旗)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、武进区)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)

山南市(桑日县、隆子县、乃东区、曲松县、加查县、错那市、洛扎县、扎囊县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县、措美县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）