重生之太监乱世-为什么它成为了街头时尚的新宠？

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乐山市(金口河区、沙湾区、犍为县、五通桥区、夹江县、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

武汉市(汉南区、汉阳区、江夏区、蔡甸区、江汉区、洪山区、武昌区、青山区、江岸区、黄陂区、硚口区、东西湖区、新洲区)  吉安市(吉安县、井冈山市、吉州区、青原区、泰和县、安福县、永丰县、吉水县、万安县、永新县、遂川县、峡江县、新干县)

昆明市(盘龙区、宜良县、嵩明县、石林彝族自治县、官渡区、安宁市、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、西山区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、渑池县、卢氏县)

通化市(二道江区、东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、集安市、柳河县)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县)  黄山市(屯溪区、黟县、歙县、祁门县、休宁县、黄山区、徽州区)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙沙区、克山县、泰来县、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙江县、甘南县、拜泉县、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县、铁锋区、讷河市)

邵阳市(北塔区、新宁县、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、武冈市、洞口县、邵阳县、双清区、大祥区、新邵县、邵东市)

台州市(三门县、路桥区、玉环市、临海市、椒江区、仙居县、温岭市、天台县、黄岩区)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、普安县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、册亨县、望谟县)

上海市(奉贤区、崇明区、虹口区、长宁区、宝山区、嘉定区、松江区、黄浦区、普陀区、浦东新区、青浦区、徐汇区、杨浦区、静安区、金山区、闵行区)

石家庄市(行唐县、晋州市、鹿泉区、赞皇县、平山县、元氏县、无极县、高邑县、桥西区、赵县、正定县、裕华区、藁城区、深泽县、长安区、井陉县、辛集市、灵寿县、栾城区、新华区、新乐市、井陉矿区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、镇远县、天柱县、锦屏县、雷山县、从江县、丹寨县、黄平县、剑河县、榕江县、台江县、岑巩县、凯里市、三穗县、施秉县、麻江县)

运城市(平陆县、芮城县、新绛县、稷山县、绛县、垣曲县、永济市、临猗县、万荣县、闻喜县、盐湖区、夏县、河津市)

宜春市(万载县、袁州区、丰城市、奉新县、樟树市、上高县、高安市、靖安县、铜鼓县、宜丰县)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、丰镇市)

海东市(平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

绥化市(绥棱县、安达市、明水县、肇东市、庆安县、青冈县、海伦市、兰西县、望奎县、北林区)

信阳市(淮滨县、固始县、罗山县、新县、浉河区、平桥区、潢川县、光山县、商城县、息县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

阿克苏地区(新和县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、库车市、拜城县、阿克苏市、温宿县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、龙港区、南票区、绥中县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、安图县、图们市、和龙市、珲春市、汪清县、延吉市)  嘉峪关市

保定市(蠡县、曲阳县、阜平县、涞源县、安新县、雄县、高阳县、莲池区、易县、满城区、涿州市、竞秀区、定州市、高碑店市、徐水区、清苑区、涞水县、博野县、定兴县、望都县、容城县、顺平县、安国市、唐县)

淮南市(八公山区、寿县、大通区、田家庵区、潘集区、凤台县、谢家集区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)宁德市(柘荣县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、福安市、屏南县、福鼎市、古田县、周宁县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  承德市(滦平县、宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、平泉市、隆化县、双桥区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)

桂林市(灵川县、平乐县、荔浦市、象山区、阳朔县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、七星区、雁山区、临桂区、永福县、叠彩区、全州县、灌阳县、秀峰区)香港特别行政区

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、且末县、轮台县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

上饶市(广丰区、弋阳县、横峰县、婺源县、德兴市、广信区、鄱阳县、万年县、玉山县、余干县、信州区、铅山县)

凉山彝族自治州(越西县、雷波县、会东县、美姑县、甘洛县、西昌市、冕宁县、喜德县、宁南县、金阳县、德昌县、盐源县、木里藏族自治县、普格县、会理市、布拖县、昭觉县)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

南充市(顺庆区、营山县、嘉陵区、西充县、仪陇县、蓬安县、高坪区、南部县、阆中市)

昌都市(江达县、卡若区、丁青县、类乌齐县、左贡县、察雅县、芒康县、洛隆县、八宿县、贡觉县、边坝县)

包头市(九原区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、石拐区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

廊坊市(文安县、香河县、霸州市、大厂回族自治县、广阳区、安次区、永清县、三河市、固安县、大城县)

玉林市(容县、博白县、陆川县、玉州区、兴业县、福绵区、北流市)

广州市(从化区、花都区、黄埔区、增城区、荔湾区、越秀区、番禺区、白云区、海珠区、南沙区、天河区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、贵定县、龙里县、三都水族自治县、独山县、都匀市、荔波县、瓮安县、罗甸县、平塘县、福泉市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、碧江区、石阡县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）