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大庆市(肇源县、红岗区、萨尔图区、林甸县、大同区、肇州县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)

丽水市(遂昌县、松阳县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、莲都区、庆元县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

香港特别行政区  铁岭市(银州区、开原市、昌图县、西丰县、清河区、调兵山市、铁岭县)

广州市(从化区、番禺区、荔湾区、白云区、天河区、南沙区、黄埔区、增城区、越秀区、花都区、海珠区)

凉山彝族自治州(盐源县、金阳县、美姑县、会理市、越西县、木里藏族自治县、西昌市、宁南县、普格县、甘洛县、冕宁县、布拖县、喜德县、德昌县、会东县、雷波县、昭觉县)

保定市(阜平县、顺平县、蠡县、雄县、定兴县、徐水区、博野县、高碑店市、安新县、唐县、易县、清苑区、容城县、安国市、定州市、涞水县、涞源县、涿州市、高阳县、曲阳县、竞秀区、望都县、满城区、莲池区)昭通市(鲁甸县、水富市、昭阳区、盐津县、彝良县、镇雄县、永善县、大关县、巧家县、绥江县、威信县)

贵阳市(云岩区、花溪区、南明区、开阳县、修文县、乌当区、清镇市、观山湖区、白云区、息烽县)  秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区)

邵阳市(绥宁县、大祥区、洞口县、武冈市、新宁县、隆回县、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、双清区、新邵县)

北京市(怀柔区、东城区、海淀区、房山区、通州区、延庆区、平谷区、丰台区、门头沟区、昌平区、西城区、朝阳区、大兴区、石景山区、顺义区、密云区)

澳门特别行政区

长春市(双阳区、南关区、朝阳区、二道区、绿园区、九台区、德惠市、榆树市、宽城区、公主岭市、农安县)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

广西壮族自治区

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

怀化市(辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县、洪江市、溆浦县)

西藏自治区

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、册亨县、晴隆县、贞丰县、普安县、兴义市、兴仁市)

十堰市(茅箭区、竹溪县、张湾区、郧阳区、竹山县、郧西县、丹江口市、房县)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)

邯郸市(邯山区、馆陶县、永年区、峰峰矿区、魏县、成安县、鸡泽县、复兴区、磁县、邱县、肥乡区、涉县、丛台区、临漳县、广平县、大名县、武安市、曲周县)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、松山区、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、喀喇沁旗)

沧州市(盐山县、泊头市、黄骅市、吴桥县、孟村回族自治县、肃宁县、任丘市、海兴县、青县、沧县、南皮县、运河区、河间市、东光县、新华区、献县)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、榕城区、普宁市)

吉安市(吉安县、吉州区、泰和县、安福县、新干县、万安县、永丰县、永新县、青原区、峡江县、遂川县、吉水县、井冈山市)

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来宾市(兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县)

烟台市(芝罘区、龙口市、招远市、福山区、莱州市、牟平区、栖霞市、莱山区、海阳市、蓬莱区、莱阳市)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、回民区、玉泉区、清水河县、托克托县、新城区、赛罕区、武川县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区、龙城区、凌源市、北票市)  儋州市

赣州市(寻乌县、宁都县、南康区、崇义县、会昌县、大余县、定南县、赣县区、安远县、章贡区、兴国县、上犹县、全南县、石城县、信丰县、龙南市、于都县、瑞金市)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区)百色市(右江区、德保县、田东县、平果市、凌云县、靖西市、乐业县、西林县、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、田林县)

马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、含山县、和县、雨山区)  开封市(尉氏县、龙亭区、兰考县、禹王台区、顺河回族区、杞县、通许县、祥符区、鼓楼区)

徐州市(新沂市、邳州市、铜山区、贾汪区、丰县、泉山区、睢宁县、鼓楼区、云龙区、沛县)

通化市(梅河口市、柳河县、通化县、东昌区、辉南县、集安市、二道江区)

安阳市(滑县、龙安区、安阳县、北关区、林州市、内黄县、汤阴县、殷都区、文峰区)齐齐哈尔市(拜泉县、富拉尔基区、克山县、讷河市、铁锋区、泰来县、碾子山区、龙江县、依安县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、克东县、建华区、甘南县、昂昂溪区)

深圳市(光明区、南山区、龙华区、盐田区、龙岗区、罗湖区、宝安区、坪山区、福田区)

淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

承德市(双滦区、承德县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、滦平县)

新余市(渝水区、分宜县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

福州市(连江县、福清市、晋安区、马尾区、台江区、永泰县、鼓楼区、罗源县、长乐区、平潭县、闽侯县、闽清县、仓山区)

金昌市(永昌县、金川区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

济宁市(兖州区、泗水县、邹城市、任城区、鱼台县、金乡县、微山县、嘉祥县、曲阜市、汶上县、梁山县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、库尔勒市、和硕县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

宣城市(泾县、广德市、旌德县、宁国市、宣州区、郎溪县、绩溪县)

宜宾市(叙州区、翠屏区、长宁县、屏山县、南溪区、江安县、筠连县、兴文县、珙县、高县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

昆明市(嵩明县、富民县、东川区、晋宁区、西山区、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、五华区)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。