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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗)

十堰市(竹山县、竹溪县、郧西县、茅箭区、房县、张湾区、郧阳区、丹江口市)  阜新市(彰武县、太平区、新邱区、细河区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

衡水市(深州市、桃城区、安平县、景县、武强县、枣强县、饶阳县、冀州区、故城县、阜城县、武邑县)

成都市(金堂县、金牛区、龙泉驿区、武侯区、新津区、温江区、彭州市、崇州市、成华区、大邑县、青白江区、简阳市、郫都区、双流区、新都区、邛崃市、都江堰市、锦江区、青羊区、蒲江县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)  上饶市(德兴市、婺源县、玉山县、余干县、万年县、鄱阳县、广丰区、广信区、铅山县、弋阳县、信州区、横峰县)

玉林市(容县、博白县、兴业县、玉州区、福绵区、陆川县、北流市)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、合作市、玛曲县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、夏河县)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

桂林市(荔浦市、阳朔县、临桂区、平乐县、秀峰区、资源县、全州县、七星区、象山区、龙胜各族自治县、灌阳县、恭城瑶族自治县、雁山区、叠彩区、兴安县、永福县、灵川县)

岳阳市(岳阳县、临湘市、君山区、平江县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、华容县、汨罗市)

无锡市(宜兴市、梁溪区、新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区、惠山区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)

新余市(分宜县、渝水区)

北京市(怀柔区、延庆区、西城区、丰台区、大兴区、房山区、平谷区、朝阳区、昌平区、密云区、顺义区、石景山区、通州区、海淀区、东城区、门头沟区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、辽阳县、白塔区)

眉山市(仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区)

那曲市(嘉黎县、班戈县、尼玛县、双湖县、索县、比如县、安多县、巴青县、聂荣县、申扎县、色尼区)

兰州市(城关区、西固区、永登县、七里河区、榆中县、安宁区、红古区、皋兰县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、临夏县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

蚌埠市(固镇县、禹会区、怀远县、五河县、龙子湖区、淮上区、蚌山区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区)

德州市(齐河县、陵城区、平原县、庆云县、宁津县、德城区、武城县、禹城市、夏津县、临邑县、乐陵市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

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遵义市(仁怀市、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、湄潭县、赤水市、汇川区、习水县、红花岗区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、播州区)

哈尔滨市(宾县、双城区、松北区、道里区、巴彦县、尚志市、依兰县、阿城区、方正县、南岗区、木兰县、平房区、道外区、呼兰区、通河县、延寿县、香坊区、五常市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

淄博市(周村区、桓台县、沂源县、临淄区、淄川区、张店区、高青县、博山区)  黄山市(黟县、祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区)

山南市(洛扎县、浪卡子县、乃东区、曲松县、琼结县、桑日县、加查县、贡嘎县、扎囊县、错那市、措美县、隆子县)

广安市(武胜县、邻水县、广安区、前锋区、华蓥市、岳池县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)厦门市(集美区、海沧区、翔安区、湖里区、思明区、同安区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  长沙市(天心区、望城区、岳麓区、长沙县、宁乡市、浏阳市、开福区、雨花区、芙蓉区)

湛江市(坡头区、雷州市、霞山区、遂溪县、赤坎区、徐闻县、麻章区、吴川市、廉江市)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

盐城市(建湖县、亭湖区、滨海县、阜宁县、响水县、射阳县、大丰区、东台市、盐都区)铜仁市(碧江区、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、德江县)

泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、高港区)

广西壮族自治区

陇南市(礼县、成县、文县、徽县、西和县、武都区、康县、两当县、宕昌县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

毕节市(赫章县、七星关区、金沙县、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、措勤县、札达县、噶尔县、改则县)

绵阳市(盐亭县、涪城区、三台县、江油市、平武县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、安州区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县)

和田地区(和田县、和田市、皮山县、洛浦县、民丰县、于田县、墨玉县、策勒县)

长治市(沁县、壶关县、沁源县、长子县、屯留区、武乡县、上党区、黎城县、平顺县、潞城区、潞州区、襄垣县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、治多县、囊谦县、称多县、玉树市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

长春市(德惠市、宽城区、九台区、绿园区、朝阳区、二道区、榆树市、公主岭市、南关区、农安县、双阳区)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。