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玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、易门县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

长春市(朝阳区、德惠市、农安县、宽城区、九台区、南关区、二道区、公主岭市、双阳区、榆树市、绿园区)

深圳市(罗湖区、宝安区、盐田区、龙岗区、福田区、龙华区、光明区、南山区、坪山区)  平凉市(庄浪县、灵台县、静宁县、华亭市、崇信县、崆峒区、泾川县)

徐州市(贾汪区、睢宁县、丰县、邳州市、鼓楼区、云龙区、泉山区、新沂市、沛县、铜山区)

鸡西市(麻山区、鸡东县、滴道区、密山市、虎林市、城子河区、鸡冠区、梨树区、恒山区)

佳木斯市(富锦市、东风区、桦南县、桦川县、同江市、汤原县、前进区、抚远市、向阳区、郊区)

绥化市(肇东市、海伦市、兰西县、绥棱县、安达市、庆安县、明水县、望奎县、青冈县、北林区)  南阳市(邓州市、方城县、南召县、宛城区、社旗县、内乡县、唐河县、镇平县、卧龙区、西峡县、淅川县、桐柏县、新野县)

驻马店市(上蔡县、新蔡县、遂平县、西平县、确山县、正阳县、泌阳县、汝南县、驿城区、平舆县)

定西市(通渭县、陇西县、安定区、漳县、临洮县、渭源县、岷县)

宜宾市(江安县、长宁县、翠屏区、屏山县、高县、南溪区、珙县、叙州区、兴文县、筠连县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、新源县、尼勒克县)

抚州市(临川区、广昌县、金溪县、黎川县、东乡区、宜黄县、资溪县、南城县、乐安县、南丰县、崇仁县)

乌兰察布市(卓资县、凉城县、集宁区、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、兴和县)

吉林市(船营区、桦甸市、昌邑区、舒兰市、丰满区、龙潭区、蛟河市、永吉县、磐石市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、茂县、阿坝县、汶川县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、金川县、若尔盖县、红原县、马尔康市、理县)

银川市(贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)

南充市(顺庆区、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、营山县、高坪区、南部县)

西宁市(湟源县、城西区、湟中区、城东区、城中区、城北区、大通回族土族自治县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

六安市(裕安区、金寨县、霍山县、金安区、舒城县、叶集区、霍邱县)

延安市(吴起县、宜川县、黄陵县、富县、宝塔区、安塞区、延长县、洛川县、子长市、延川县、甘泉县、志丹县、黄龙县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、安源区、湘东区)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

九江市(柴桑区、武宁县、浔阳区、庐山市、修水县、永修县、湖口县、德安县、瑞昌市、彭泽县、共青城市、濂溪区、都昌县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市)

商丘市(睢阳区、柘城县、民权县、梁园区、睢县、永城市、宁陵县、虞城县、夏邑县)

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毕节市(大方县、赫章县、织金县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县、江源区)

龙岩市(永定区、长汀县、连城县、新罗区、上杭县、漳平市、武平县)  温州市(洞头区、龙港市、鹿城区、文成县、乐清市、泰顺县、瑞安市、平阳县、龙湾区、苍南县、永嘉县、瓯海区)

南昌市(南昌县、青山湖区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、东湖区、安义县、新建区、西湖区)

潍坊市(奎文区、寿光市、昌乐县、临朐县、潍城区、青州市、高密市、坊子区、昌邑市、寒亭区、诸城市、安丘市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、卢龙县)  梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区、长洲区)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、和县、雨山区)

广西壮族自治区

香港特别行政区中山市

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

广元市(剑阁县、旺苍县、苍溪县、青川县、利州区、昭化区、朝天区)

成都市(温江区、崇州市、龙泉驿区、双流区、青白江区、郫都区、锦江区、都江堰市、新津区、蒲江县、彭州市、金牛区、金堂县、成华区、简阳市、武侯区、大邑县、邛崃市、青羊区、新都区)

锦州市(太和区、凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、义县)

赤峰市(敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、宁城县、巴林右旗)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

台州市(玉环市、天台县、仙居县、三门县、临海市、温岭市、椒江区、路桥区、黄岩区)

咸宁市(咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县)

贵阳市(息烽县、白云区、云岩区、开阳县、观山湖区、清镇市、南明区、修文县、乌当区、花溪区)

日喀则市(定结县、江孜县、定日县、昂仁县、白朗县、桑珠孜区、谢通门县、吉隆县、亚东县、康马县、萨迦县、聂拉木县、萨嘎县、岗巴县、仲巴县、南木林县、拉孜县、仁布县)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区、惠东县)

芜湖市(无为市、南陵县、繁昌区、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区)

西藏自治区

信阳市(固始县、新县、浉河区、商城县、淮滨县、平桥区、潢川县、光山县、息县、罗山县)

江门市(开平市、新会区、江海区、恩平市、鹤山市、台山市、蓬江区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”