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平凉市(华亭市、崇信县、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县、灵台县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、湘阴县、云溪区、临湘市、平江县、岳阳县、汨罗市、华容县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)  吉安市(安福县、青原区、峡江县、永丰县、万安县、永新县、吉安县、吉州区、新干县、泰和县、井冈山市、遂川县、吉水县)

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、澄迈县、临高县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)忻州市(保德县、五寨县、五台县、静乐县、原平市、忻府区、代县、宁武县、繁峙县、神池县、偏关县、河曲县、岢岚县、定襄县)

商洛市(商州区、商南县、山阳县、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县)  德州市(庆云县、齐河县、夏津县、禹城市、德城区、临邑县、乐陵市、陵城区、武城县、平原县、宁津县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、四方台区、尖山区、集贤县、友谊县、宝清县、宝山区)

晋中市(平遥县、灵石县、介休市、左权县、寿阳县、榆次区、和顺县、太谷区、昔阳县、祁县、榆社县)

菏泽市(成武县、曹县、定陶区、巨野县、牡丹区、单县、郓城县、鄄城县、东明县)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、托克托县、土默特左旗、清水河县、回民区、和林格尔县、赛罕区、武川县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

盐城市(大丰区、东台市、射阳县、建湖县、响水县、滨海县、亭湖区、阜宁县、盐都区)

常德市(汉寿县、津市市、安乡县、澧县、武陵区、鼎城区、桃源县、石门县、临澧县)

苏州市(姑苏区、吴江区、太仓市、吴中区、昆山市、相城区、常熟市、虎丘区、张家港市)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、梅江区、兴宁市、平远县、五华县)

清远市(英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

定西市(渭源县、岷县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、漳县)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

河源市(源城区、东源县、紫金县、龙川县、和平县、连平县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

荆州市(石首市、监利市、江陵县、公安县、荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、立山区、铁东区、台安县)

淮安市(淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区、洪泽区、涟水县、金湖县)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市)

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滁州市(南谯区、天长市、凤阳县、琅琊区、全椒县、明光市、定远县、来安县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

安阳市(内黄县、北关区、安阳县、滑县、殷都区、林州市、龙安区、汤阴县、文峰区)  东莞市

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)

通化市(通化县、辉南县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市、柳河县)

汉中市(南郑区、镇巴县、佛坪县、西乡县、留坝县、汉台区、宁强县、略阳县、城固县、洋县、勉县)新余市(渝水区、分宜县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)  七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

长治市(襄垣县、长子县、沁县、潞州区、屯留区、潞城区、武乡县、平顺县、黎城县、上党区、沁源县、壶关县)

保定市(涞源县、曲阳县、定州市、高阳县、阜平县、莲池区、涿州市、徐水区、高碑店市、安新县、雄县、清苑区、涞水县、满城区、唐县、望都县、博野县、蠡县、安国市、易县、定兴县、竞秀区、容城县、顺平县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、福海县、青河县、吉木乃县、哈巴河县)鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

绵阳市(游仙区、涪城区、北川羌族自治县、平武县、三台县、江油市、盐亭县、梓潼县、安州区)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、绿春县、开远市、弥勒市、红河县、个旧市、蒙自市、建水县、元阳县)

十堰市(丹江口市、竹溪县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹山县、房县、郧西县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

昭通市(彝良县、大关县、绥江县、永善县、盐津县、威信县、鲁甸县、水富市、镇雄县、昭阳区、巧家县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

南充市(仪陇县、嘉陵区、蓬安县、营山县、西充县、南部县、高坪区、顺庆区、阆中市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

伊春市(嘉荫县、铁力市、丰林县、大箐山县、乌翠区、金林区、南岔县、友好区、汤旺县、伊美区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

榆林市(绥德县、吴堡县、神木市、定边县、佳县、子洲县、清涧县、靖边县、榆阳区、米脂县、横山区、府谷县)

德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、旌阳区、中江县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区、钟山县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。