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黄冈市(黄州区、麻城市、英山县、武穴市、团风县、罗田县、浠水县、红安县、黄梅县、蕲春县)

永州市(冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、新田县、祁阳市、蓝山县、双牌县、道县、江永县、东安县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

南充市(南部县、西充县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、营山县、阆中市、高坪区、蓬安县)  盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

泰安市(新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市)

许昌市(建安区、长葛市、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、大同区、红岗区、肇源县、林甸县、让胡路区、肇州县)  咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区)

伊春市(乌翠区、丰林县、铁力市、南岔县、友好区、汤旺县、伊美区、金林区、嘉荫县、大箐山县)

商丘市(民权县、梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区、虞城县、永城市、宁陵县、睢县)

开封市(龙亭区、兰考县、鼓楼区、杞县、顺河回族区、通许县、尉氏县、禹王台区、祥符区)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

赣州市(上犹县、于都县、定南县、安远县、全南县、赣县区、南康区、章贡区、会昌县、龙南市、宁都县、瑞金市、信丰县、崇义县、石城县、大余县、兴国县、寻乌县)

台州市(温岭市、椒江区、临海市、路桥区、玉环市、三门县、仙居县、黄岩区、天台县)

贵阳市(花溪区、观山湖区、清镇市、白云区、云岩区、开阳县、南明区、乌当区、息烽县、修文县)

沧州市(泊头市、任丘市、南皮县、盐山县、河间市、运河区、青县、沧县、东光县、吴桥县、黄骅市、海兴县、肃宁县、新华区、孟村回族自治县、献县)

泉州市(德化县、惠安县、泉港区、洛江区、永春县、鲤城区、南安市、石狮市、晋江市、安溪县、丰泽区、金门县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、望谟县、兴仁市、晴隆县、安龙县、册亨县、普安县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

黄山市(徽州区、黟县、祁门县、歙县、黄山区、休宁县、屯溪区)

营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区)

焦作市(武陟县、解放区、孟州市、山阳区、温县、中站区、沁阳市、博爱县、修武县、马村区)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、固安县、大城县、香河县、广阳区、安次区、霸州市、永清县、三河市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

鞍山市(铁西区、立山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、千山区)

牡丹江市(绥芬河市、宁安市、阳明区、穆棱市、东安区、东宁市、西安区、海林市、爱民区、林口县)

张家口市(怀来县、涿鹿县、桥东区、怀安县、康保县、崇礼区、张北县、阳原县、桥西区、沽源县、赤城县、尚义县、万全区、蔚县、下花园区、宣化区)

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玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、江川区、华宁县)

长春市(二道区、朝阳区、榆树市、德惠市、公主岭市、九台区、南关区、农安县、双阳区、宽城区、绿园区)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)

临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)  防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

温州市(乐清市、泰顺县、平阳县、龙湾区、鹿城区、瑞安市、瓯海区、洞头区、永嘉县、苍南县、龙港市、文成县)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、海阳市、莱山区、莱州市、莱阳市、龙口市、福山区、牟平区、栖霞市、招远市)

信阳市(罗山县、息县、新县、固始县、潢川县、商城县、淮滨县、浉河区、光山县、平桥区)临沂市(莒南县、兰山区、罗庄区、沂南县、平邑县、沂水县、费县、临沭县、兰陵县、河东区、蒙阴县、郯城县)

西宁市(城东区、湟中区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县)  镇江市(丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市、丹阳市)

宜春市(袁州区、丰城市、高安市、樟树市、靖安县、铜鼓县、上高县、宜丰县、奉新县、万载县)

宁夏回族自治区

郴州市(宜章县、临武县、嘉禾县、苏仙区、北湖区、永兴县、桂阳县、安仁县、资兴市、汝城县、桂东县)三明市(清流县、泰宁县、明溪县、尤溪县、建宁县、永安市、沙县区、大田县、将乐县、宁化县、三元区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

渭南市(韩城市、蒲城县、临渭区、白水县、大荔县、富平县、潼关县、华州区、澄城县、合阳县、华阴市)

锦州市(黑山县、太和区、古塔区、凌海市、凌河区、北镇市、义县)

汕头市(潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区)

张掖市(民乐县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)

白山市(抚松县、江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区、峄城区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、泸西县、红河县、个旧市、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、开远市、蒙自市)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区)

林芝市(工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区、波密县)

长治市(沁源县、上党区、沁县、屯留区、壶关县、潞州区、潞城区、武乡县、襄垣县、平顺县、黎城县、长子县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。