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宣城市(广德市、宣州区、宁国市、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县)
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台州市(温岭市、三门县、仙居县、天台县、黄岩区、临海市、椒江区、路桥区、玉环市)
齐齐哈尔市(建华区、克东县、拜泉县、依安县、富裕县、泰来县、讷河市、碾子山区、甘南县、龙沙区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克山县、昂昂溪区、铁锋区)
丽水市(缙云县、青田县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、云和县、庆元县)
黔东南苗族侗族自治州(从江县、施秉县、榕江县、凯里市、黄平县、天柱县、岑巩县、镇远县、雷山县、剑河县、麻江县、锦屏县、丹寨县、黎平县、三穗县、台江县)
呼和浩特市(赛罕区、清水河县、回民区、托克托县、玉泉区、土默特左旗、新城区、和林格尔县、武川县)
黄山市(歙县、休宁县、黟县、祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区)
邢台市(新河县、宁晋县、任泽区、信都区、沙河市、隆尧县、清河县、广宗县、平乡县、柏乡县、南和区、内丘县、南宫市、襄都区、巨鹿县、威县、临西县、临城县)
崇左市(天等县、大新县、凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县)
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巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)
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潍坊市(临朐县、奎文区、坊子区、寿光市、潍城区、诸城市、青州市、安丘市、高密市、寒亭区、昌邑市、昌乐县)
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杭州市(萧山区、西湖区、滨江区、建德市、余杭区、上城区、钱塘区、临平区、拱墅区、富阳区、淳安县、桐庐县、临安区)
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事件
近期,公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元,同比+9.67%;实现归母净利润11.3亿元,同比+11.1%。2025年一季度,公司预计实现营业收入15.6亿元,同比+17.5%;预计实现归母净利润3.7亿元,同比+31.1%。
点评
▍抽水蓄能即将进入投产期,参与现货市场初见成效
截至2024年年末,公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦,占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座,总装机容量1080万千瓦,包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站(120万千瓦)、惠州中洞抽水蓄能电站(120万千瓦)、梅州抽水蓄能电站二期工程(120万千瓦)、茂名电白抽水蓄能电站(120万千瓦),广西的南宁抽水蓄能电站(120万千瓦)、桂林灌阳抽水蓄能电站(120万千瓦)、钦州灵山抽水蓄能电站(120万千瓦)、贵港港北抽水蓄能电站(120万千瓦)、玉林福绵抽水蓄能电站(120万千瓦)。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成,实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标;“十五五”期间,公司将力争新增投产约1000万千瓦。
2024年7月,广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》(粤能电力〔2024〕27号),提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制,以市场方式形成电量电价。2024年9月30日,公司发布公告,旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为,随着电力现货市场的逐步完善,公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。
▍调峰水电发电量提升带动利润增长,新型储能稳步发展
2024年全年,公司调峰水电厂来水同比增加,发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时,带动营业收入同比增加55.5%;新型储能方面,截至 2024年末,公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试,分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。
▍盈利预测与估值
由于抽蓄电站投产的时间节奏原因,略下调盈利预期,预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元(25/26年前值16.5/19.5亿元),对应PE26.4/21.1/19.2x,维持“买入”评级。
▍风险提示
政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算,具体以公司正式季报为准
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《南网储能:来水转好带动调峰水电利润提升,抽蓄即将进入投产期》
对外发布时间:2025年4月17日
报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师:
郭丽丽执业证书编号:S1110520030001
赵阳 执业证书编号:S1110524070005
(转自:郭丽丽的研究札记)
新闻结尾
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中国和马来西亚互免签证
支持马来西亚航司引进运营中国飞机
24岁日本男星板垣瑞生去世