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铁岭市(开原市、昌图县、西丰县、调兵山市、清河区、银州区、铁岭县)

长春市(德惠市、公主岭市、南关区、双阳区、朝阳区、农安县、九台区、榆树市、绿园区、宽城区、二道区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

郑州市(二七区、荥阳市、中原区、新密市、上街区、新郑市、惠济区、中牟县、管城回族区、巩义市、金水区、登封市)  唐山市(玉田县、遵化市、迁西县、开平区、滦南县、古冶区、丰南区、滦州市、乐亭县、迁安市、曹妃甸区、路南区、路北区、丰润区)

保定市(清苑区、安国市、定兴县、莲池区、博野县、涿州市、涞源县、阜平县、雄县、竞秀区、高阳县、满城区、顺平县、高碑店市、容城县、安新县、徐水区、易县、望都县、曲阳县、蠡县、涞水县、唐县、定州市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、黎平县、黄平县、岑巩县、榕江县、从江县、台江县、麻江县、施秉县、丹寨县、凯里市、雷山县、剑河县、镇远县、锦屏县、三穗县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、北票市、龙城区)

邯郸市(大名县、丛台区、复兴区、临漳县、武安市、磁县、邯山区、永年区、广平县、邱县、涉县、成安县、馆陶县、曲周县、肥乡区、峰峰矿区、鸡泽县、魏县)  阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、福海县、哈巴河县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、敦化市、和龙市、珲春市、汪清县、安图县、延吉市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

石家庄市(新乐市、高邑县、赞皇县、赵县、藁城区、深泽县、井陉矿区、井陉县、正定县、灵寿县、晋州市、桥西区、鹿泉区、栾城区、平山县、元氏县、裕华区、新华区、行唐县、长安区、辛集市、无极县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

南平市(延平区、武夷山市、浦城县、政和县、顺昌县、建阳区、邵武市、松溪县、建瓯市、光泽县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

儋州市

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

太原市(尖草坪区、阳曲县、清徐县、古交市、迎泽区、小店区、娄烦县、万柏林区、晋源区、杏花岭区)

上饶市(广丰区、铅山县、鄱阳县、信州区、万年县、德兴市、广信区、玉山县、婺源县、余干县、弋阳县、横峰县)

南昌市(进贤县、南昌县、红谷滩区、青山湖区、西湖区、安义县、东湖区、青云谱区、新建区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

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五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、万宁市、琼海市、文昌市)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

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茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

宁德市(周宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、蕉城区、寿宁县、古田县、屏南县、福鼎市)

新乡市(卫滨区、获嘉县、红旗区、长垣市、卫辉市、封丘县、辉县市、牧野区、原阳县、延津县、新乡县、凤泉区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、九原区、昆都仑区、土默特右旗、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)  延安市(延川县、子长市、甘泉县、延长县、富县、安塞区、吴起县、黄龙县、宝塔区、志丹县、宜川县、黄陵县、洛川县)

深圳市(坪山区、龙华区、龙岗区、盐田区、南山区、福田区、光明区、罗湖区、宝安区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗)

龙岩市(武平县、连城县、漳平市、永定区、新罗区、长汀县、上杭县)文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、马关县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、文山市)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县)  大连市(庄河市、沙河口区、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、长海县、普兰店区、金州区、甘井子区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县)

安康市(平利县、紫阳县、石泉县、宁陕县、汉滨区、岚皋县、白河县、汉阴县、镇坪县、旬阳市)酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

中山市

新疆维吾尔自治区

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、清河门区、彰武县、太平区、新邱区)

赤峰市(敖汉旗、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、松山区)

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咸阳市(秦都区、长武县、礼泉县、永寿县、三原县、乾县、武功县、淳化县、彬州市、旬邑县、杨陵区、兴平市、渭城区、泾阳县)

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池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

湛江市(麻章区、雷州市、徐闻县、吴川市、廉江市、霞山区、赤坎区、遂溪县、坡头区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。