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阿里地区(改则县、札达县、革吉县、普兰县、噶尔县、措勤县、日土县)
白城市(大安市、洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县)
焦作市(修武县、孟州市、山阳区、马村区、博爱县、温县、中站区、解放区、沁阳市、武陟县)
银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、永宁县、金凤区、灵武市)
连云港市(东海县、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、海州区)
拉萨市(林周县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县)
大庆市(让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、林甸县、红岗区、萨尔图区、肇源县)
来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)
郴州市(永兴县、汝城县、北湖区、临武县、宜章县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、桂阳县、安仁县、资兴市)
大连市(沙河口区、旅顺口区、庄河市、西岗区、甘井子区、金州区、普兰店区、中山区、瓦房店市、长海县)
柳州市(融安县、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、城中区、柳北区、鱼峰区、柳城县)
阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)
成都市(都江堰市、彭州市、邛崃市、简阳市、龙泉驿区、郫都区、新津区、崇州市、青羊区、武侯区、青白江区、锦江区、大邑县、金牛区、成华区、新都区、蒲江县、温江区、双流区、金堂县)
安康市(平利县、白河县、汉阴县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、岚皋县、石泉县、宁陕县)
朔州市(朔城区、怀仁市、应县、右玉县、山阴县、平鲁区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、兴义市、安龙县、册亨县)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、双清区、邵东市、隆回县、绥宁县、武冈市、新邵县、大祥区、洞口县、邵阳县、北塔区)
鸡西市(滴道区、恒山区、梨树区、麻山区、虎林市、密山市、城子河区、鸡东县、鸡冠区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县)
南通市(通州区、海门区、如皋市、启东市、如东县、崇川区、海安市)
益阳市(资阳区、安化县、赫山区、桃江县、沅江市、南县)
阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市)
信阳市(固始县、新县、平桥区、淮滨县、潢川县、浉河区、罗山县、商城县、光山县、息县)
天津市(北辰区、西青区、南开区、蓟州区、滨海新区、河东区、武清区、河西区、和平区、红桥区、宝坻区、静海区、宁河区、津南区、河北区、东丽区)
呼和浩特市(新城区、玉泉区、清水河县、和林格尔县、托克托县、赛罕区、土默特左旗、回民区、武川县)
淮南市(田家庵区、寿县、凤台县、大通区、八公山区、潘集区、谢家集区)
海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)
泸州市(叙永县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、江阳区、合江县、泸县)
漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)
宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)
西宁市(城中区、城西区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)
梅州市(五华县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、大埔县、梅江区、丰顺县、平远县)
永州市(宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、道县、冷水滩区、江永县、零陵区、祁阳市、东安县、新田县)
周口市(西华县、川汇区、太康县、商水县、扶沟县、项城市、鹿邑县、沈丘县、郸城县、淮阳区)
秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区)
鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、鹤山区、淇县)
合肥市(肥西县、包河区、肥东县、蜀山区、庐阳区、庐江县、长丰县、巢湖市、瑶海区)
锦州市(凌海市、黑山县、北镇市、义县、凌河区、太和区、古塔区)
济源市
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、红河县、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、开远市、个旧市、泸西县、元阳县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)
广西壮族自治区
温州市(泰顺县、龙湾区、永嘉县、平阳县、鹿城区、瓯海区、苍南县、瑞安市、乐清市、洞头区、龙港市、文成县)
晋城市(陵川县、泽州县、城区、沁水县、高平市、阳城县)
鹤岗市(兴山区、兴安区、绥滨县、工农区、南山区、向阳区、萝北县、东山区)
吉林市(磐石市、蛟河市、桦甸市、龙潭区、船营区、永吉县、舒兰市、昌邑区、丰满区)
岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、湘阴县、君山区、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、临湘市)
黔东南苗族侗族自治州(黄平县、从江县、丹寨县、天柱县、岑巩县、榕江县、凯里市、镇远县、锦屏县、台江县、三穗县、麻江县、黎平县、施秉县、剑河县、雷山县)
玉林市(玉州区、北流市、容县、兴业县、福绵区、博白县、陆川县)
宁夏回族自治区
张家口市(沽源县、蔚县、阳原县、康保县、涿鹿县、桥东区、万全区、桥西区、怀安县、张北县、赤城县、下花园区、尚义县、怀来县、宣化区、崇礼区)
哈尔滨市(方正县、南岗区、木兰县、道外区、巴彦县、呼兰区、道里区、双城区、通河县、尚志市、延寿县、平房区、阿城区、宾县、依兰县、香坊区、五常市、松北区)
南阳市(南召县、镇平县、桐柏县、新野县、宛城区、唐河县、卧龙区、西峡县、方城县、内乡县、邓州市、社旗县、淅川县)
曲靖市(麒麟区、师宗县、富源县、宣威市、会泽县、沾益区、陆良县、马龙区、罗平县)
郑州市(荥阳市、上街区、新郑市、巩义市、金水区、惠济区、管城回族区、中牟县、二七区、登封市、新密市、中原区)
新余市(分宜县、渝水区)
鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市、铁西区、铁东区)
德州市(平原县、临邑县、武城县、禹城市、德城区、宁津县、陵城区、庆云县、夏津县、乐陵市、齐河县)
南平市(建瓯市、延平区、建阳区、武夷山市、松溪县、光泽县、浦城县、顺昌县、政和县、邵武市)
佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)
张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县、临泽县)
临汾市(永和县、乡宁县、翼城县、洪洞县、安泽县、古县、尧都区、浮山县、侯马市、隰县、吉县、大宁县、汾西县、襄汾县、蒲县、霍州市、曲沃县)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县)
西安市(未央区、蓝田县、鄠邑区、新城区、长安区、碑林区、高陵区、临潼区、周至县、阎良区、莲湖区、雁塔区、灞桥区)
泰安市(东平县、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、肥城市)
盐城市(响水县、建湖县、盐都区、滨海县、阜宁县、射阳县、亭湖区、东台市、大丰区)
青岛市(崂山区、莱西市、黄岛区、李沧区、平度市、即墨区、胶州市、城阳区、市南区、市北区)
沧州市(孟村回族自治县、肃宁县、盐山县、东光县、新华区、运河区、献县、黄骅市、南皮县、沧县、吴桥县、泊头市、青县、河间市、海兴县、任丘市)
咸阳市(旬邑县、三原县、礼泉县、兴平市、泾阳县、武功县、长武县、永寿县、渭城区、彬州市、秦都区、淳化县、乾县、杨陵区)
通辽市(开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)
巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
儋州市
喀什地区(伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、巴楚县、泽普县、叶城县、麦盖提县、疏附县、喀什市)
遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)
平顶山市(湛河区、郏县、汝州市、石龙区、舞钢市、鲁山县、新华区、宝丰县、叶县、卫东区)
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三门峡市(义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区)
德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县)
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抚州市(东乡区、广昌县、临川区、南城县、宜黄县、资溪县、乐安县、黎川县、南丰县、崇仁县、金溪县)
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南宁市(邕宁区、隆安县、兴宁区、良庆区、江南区、青秀区、马山县、西乡塘区、武鸣区、上林县、横州市、宾阳县)
抚顺市(抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、顺城区)
重庆市(开州区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、巴南区、巫山县、南岸区、合川区、北碚区、江津区、武隆区、南川区、九龙坡区、忠县、长寿区、垫江县、城口县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、永川区、云阳县、大渡口区、巫溪县、大足区、万州区、黔江区、丰都县、梁平区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、江北区、綦江区、石柱土家族自治县、潼南区、涪陵区、渝中区、璧山区、铜梁区)
五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、文昌市、万宁市、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县)
甘孜藏族自治州(得荣县、丹巴县、九龙县、石渠县、甘孜县、乡城县、理塘县、道孚县、新龙县、白玉县、巴塘县、雅江县、色达县、炉霍县、泸定县、德格县、康定市、稻城县)
厦门市(湖里区、思明区、同安区、翔安区、海沧区、集美区)
来源:华尔街见闻
“三大利空”因素包括:将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出,以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后,花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望,花旗预计其销售额将环比持平,约为440亿美元。
尽管行情有所修复,投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。
根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报,“三大清算”事件将考验英伟达的股价,包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出,以及潜在关税对利润率的影响。
花旗还认为,投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后,花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望,花旗预计其销售额将环比持平,约为440亿美元。
这一停滞预期的背后,是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果,以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货,且GB300预计在2025年四季度放量,但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。
“三大清算”事件
AI扩散规则大限将至,不确定性增加
市场关注的第一个“清算事件”,是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制,特别是针对所谓的“第二梯队”国家。
花旗研究警告,这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售,并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。
这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。
超大规模客户需求与资本支出成谜
投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商(如谷歌、亚马逊、微软等)有关。
报道指出,市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中,寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息,将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。
花旗特别强调,这是投资者高度关注的领域。
关税阴影笼罩高利润率预期
除了上述“清算”事件,潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前,市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。
然而,花旗在其模型中对此持谨慎态度,预计毛利率约为72.9%。报告明确点出,关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下,报告特别强调,任何关税带来的成本增加,都可能直接侵蚀其盈利能力。
尽管指出了多重挑战,花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级,并将目标价定为150美元,较当前股价高50%左右,理由是看好其在AI领域的长期增长机会。
该目标价基于对2026年预期(C26E)折现每股收益(EPS)约30倍的市盈率(P/E)。不过,花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年(CY25/26)的EPS预测,幅度分别为-1%和0%。
风险提示及免责条款
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新闻结尾
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