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和田地区(墨玉县、和田县、皮山县、于田县、民丰县、洛浦县、策勒县、和田市)

遵义市(仁怀市、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、湄潭县、桐梓县、正安县、赤水市、余庆县、绥阳县)

衡水市(武邑县、枣强县、桃城区、安平县、故城县、深州市、饶阳县、冀州区、阜城县、景县、武强县)

绵阳市(平武县、三台县、安州区、盐亭县、梓潼县、江油市、涪城区、北川羌族自治县、游仙区)  双鸭山市(四方台区、饶河县、宝清县、尖山区、集贤县、宝山区、岭东区、友谊县)

南宁市(隆安县、上林县、横州市、邕宁区、西乡塘区、武鸣区、青秀区、宾阳县、江南区、马山县、兴宁区、良庆区)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

丽水市(缙云县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、龙泉市、遂昌县、庆元县)

阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、日土县、改则县、噶尔县、普兰县)  四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

洛阳市(洛龙区、老城区、栾川县、偃师区、宜阳县、新安县、涧西区、嵩县、伊川县、洛宁县、西工区、瀍河回族区、汝阳县、孟津区)

开封市(祥符区、禹王台区、龙亭区、兰考县、杞县、顺河回族区、通许县、尉氏县、鼓楼区)

永州市(新田县、零陵区、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、江永县、冷水滩区、双牌县、东安县)

贵阳市(清镇市、花溪区、南明区、息烽县、观山湖区、开阳县、乌当区、修文县、云岩区、白云区)

吕梁市(方山县、孝义市、交口县、兴县、离石区、中阳县、石楼县、临县、岚县、汾阳市、交城县、文水县、柳林县)

延安市(延长县、富县、洛川县、子长市、延川县、黄陵县、吴起县、黄龙县、安塞区、宝塔区、甘泉县、志丹县、宜川县)

江门市(开平市、恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区、无为市、湾沚区、镜湖区)

韶关市(翁源县、仁化县、始兴县、曲江区、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、乐昌市)

南昌市(红谷滩区、东湖区、新建区、进贤县、西湖区、青山湖区、安义县、青云谱区、南昌县)

滁州市(琅琊区、南谯区、定远县、全椒县、天长市、明光市、来安县、凤阳县)

邢台市(信都区、内丘县、威县、新河县、广宗县、巨鹿县、临西县、清河县、任泽区、平乡县、宁晋县、临城县、柏乡县、沙河市、南宫市、隆尧县、襄都区、南和区)

深圳市(龙岗区、福田区、盐田区、罗湖区、龙华区、光明区、坪山区、南山区、宝安区)

长治市(潞城区、武乡县、潞州区、长子县、黎城县、沁县、上党区、壶关县、屯留区、平顺县、沁源县、襄垣县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

郑州市(中原区、中牟县、荥阳市、二七区、惠济区、新密市、巩义市、金水区、新郑市、管城回族区、上街区、登封市)

长沙市(岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市、芙蓉区、开福区、天心区、宁乡市、长沙县)

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、安陆市、汉川市、大悟县、孝南区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、博湖县、轮台县、库尔勒市、尉犁县)

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枣庄市(山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区、峄城区、滕州市)

盐城市(亭湖区、东台市、射阳县、阜宁县、大丰区、响水县、滨海县、盐都区、建湖县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

西藏自治区  文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、广南县、西畴县、富宁县、文山市、马关县、麻栗坡县)

内蒙古自治区

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

临汾市(洪洞县、乡宁县、永和县、古县、霍州市、安泽县、曲沃县、蒲县、吉县、翼城县、侯马市、汾西县、浮山县、尧都区、隰县、襄汾县、大宁县)铜仁市(江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、立山区、铁东区、海城市)  常州市(钟楼区、新北区、天宁区、金坛区、溧阳市、武进区)

雅安市(汉源县、芦山县、宝兴县、名山区、荥经县、石棉县、天全县、雨城区)

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市)

白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)周口市(扶沟县、项城市、淮阳区、沈丘县、太康县、郸城县、商水县、鹿邑县、川汇区、西华县)

大庆市(肇源县、让胡路区、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、红岗区、萨尔图区)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、通渭县、渭源县、安定区、岷县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

赣州市(上犹县、安远县、龙南市、瑞金市、兴国县、定南县、宁都县、石城县、信丰县、寻乌县、全南县、崇义县、南康区、大余县、于都县、赣县区、会昌县、章贡区)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区)

武汉市(江岸区、武昌区、青山区、汉阳区、洪山区、新洲区、东西湖区、蔡甸区、黄陂区、江汉区、江夏区、硚口区、汉南区)

鸡西市(滴道区、梨树区、麻山区、虎林市、鸡东县、城子河区、鸡冠区、密山市、恒山区)

邯郸市(魏县、临漳县、大名县、永年区、曲周县、复兴区、武安市、鸡泽县、邱县、磁县、肥乡区、丛台区、涉县、邯山区、峰峰矿区、成安县、馆陶县、广平县)

山南市(乃东区、措美县、浪卡子县、隆子县、错那市、桑日县、加查县、琼结县、曲松县、扎囊县、洛扎县、贡嘎县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、润州区、句容市、扬中市、京口区)

信阳市(新县、息县、商城县、固始县、淮滨县、光山县、平桥区、浉河区、潢川县、罗山县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、兴城市、龙港区、南票区)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、碌曲县、玛曲县、临潭县、舟曲县、卓尼县、迭部县)

平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、郏县、新华区、舞钢市、宝丰县、汝州市、石龙区、卫东区)

梅州市(大埔县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、梅县区、五华县、兴宁市、平远县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。