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三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市)

佳木斯市(抚远市、桦川县、汤原县、桦南县、向阳区、东风区、同江市、富锦市、前进区、郊区)  宁夏回族自治区

邵阳市(绥宁县、隆回县、北塔区、双清区、邵东市、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、洞口县、大祥区、武冈市)

大庆市(红岗区、肇源县、林甸县、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、肇州县)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区)

盐城市(亭湖区、响水县、东台市、建湖县、滨海县、大丰区、盐都区、射阳县、阜宁县)  白山市(浑江区、抚松县、临江市、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)

宁德市(霞浦县、周宁县、福安市、福鼎市、柘荣县、寿宁县、蕉城区、古田县、屏南县)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳南区、鹿寨县、城中区、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、融安县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

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黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黄山区、黟县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

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张家口市(阳原县、沽源县、下花园区、蔚县、桥西区、张北县、尚义县、怀来县、宣化区、万全区、怀安县、赤城县、崇礼区、康保县、涿鹿县、桥东区)

济源市

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

襄阳市(保康县、宜城市、老河口市、枣阳市、南漳县、谷城县、襄州区、襄城区、樊城区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、扬中市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

沈阳市(铁西区、皇姑区、沈河区、大东区、和平区、浑南区、康平县、辽中区、苏家屯区、于洪区、法库县、沈北新区、新民市)

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鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

玉林市(玉州区、容县、陆川县、北流市、福绵区、兴业县、博白县)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)

鸡西市(梨树区、恒山区、鸡东县、密山市、虎林市、城子河区、麻山区、鸡冠区、滴道区)  黔东南苗族侗族自治州(三穗县、剑河县、丹寨县、榕江县、凯里市、锦屏县、从江县、黎平县、镇远县、岑巩县、台江县、天柱县、黄平县、施秉县、雷山县、麻江县)

宜宾市(江安县、兴文县、珙县、翠屏区、屏山县、筠连县、高县、南溪区、长宁县、叙州区)

安康市(汉滨区、平利县、镇坪县、汉阴县、白河县、石泉县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、岚皋县)

淮南市(凤台县、八公山区、谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县、大通区)贵港市(港北区、平南县、桂平市、港南区、覃塘区)

临沂市(郯城县、沂南县、河东区、莒南县、兰陵县、费县、临沭县、沂水县、平邑县、蒙阴县、罗庄区、兰山区)  河源市(和平县、连平县、源城区、东源县、龙川县、紫金县)

嘉峪关市

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

承德市(平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、兴隆县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县)海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、古丈县、永顺县、龙山县、泸溪县、凤凰县、吉首市)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。