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朔州市(应县、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、信宜市、高州市)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、建安区)  黔东南苗族侗族自治州(施秉县、台江县、黎平县、麻江县、雷山县、天柱县、黄平县、镇远县、锦屏县、从江县、剑河县、榕江县、岑巩县、三穗县、凯里市、丹寨县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、南陵县、湾沚区、弋江区、无为市、镜湖区)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、邗江区、高邮市、广陵区)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)  辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

黄山市(黄山区、屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、黟县、徽州区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市、秀洲区、海盐县)

马鞍山市(博望区、雨山区、当涂县、花山区、和县、含山县)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区)

曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、富源县、宣威市、马龙区、会泽县、麒麟区、罗平县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区、东坡区)

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林芝市(巴宜区、朗县、米林市、墨脱县、察隅县、波密县、工布江达县)

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东莞市

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宁德市(寿宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、周宁县、霞浦县、屏南县、古田县、福安市)

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咸阳市(三原县、彬州市、旬邑县、兴平市、杨陵区、渭城区、武功县、礼泉县、永寿县、长武县、泾阳县、秦都区、淳化县、乾县)

连云港市(连云区、海州区、灌南县、东海县、赣榆区、灌云县)

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广安市(邻水县、武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县)潍坊市(临朐县、昌乐县、寒亭区、奎文区、安丘市、潍城区、寿光市、诸城市、昌邑市、高密市、坊子区、青州市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  河源市(连平县、和平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县)

运城市(盐湖区、临猗县、绛县、夏县、垣曲县、平陆县、芮城县、万荣县、新绛县、河津市、闻喜县、稷山县、永济市)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

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固原市(泾源县、原州区、彭阳县、西吉县、隆德县)

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昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县)

喀什地区(泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、叶城县、莎车县、英吉沙县)

兰州市(红古区、永登县、西固区、城关区、安宁区、皋兰县、七里河区、榆中县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

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延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、汪清县、和龙市、延吉市、珲春市、安图县、龙井市)

新疆维吾尔自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。