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荆州市(公安县、荆州区、监利市、石首市、洪湖市、松滋市、沙市区、江陵县)

来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)

中山市

铁岭市(开原市、调兵山市、西丰县、昌图县、铁岭县、银州区、清河区)  黄石市(铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区)

大同市(新荣区、天镇县、左云县、云州区、云冈区、浑源县、平城区、阳高县、广灵县、灵丘县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

喀什地区(莎车县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、疏勒县、巴楚县、叶城县、泽普县、疏附县)

宣城市(绩溪县、泾县、郎溪县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、大姚县、禄丰市、楚雄市、永仁县、武定县、元谋县、牟定县、姚安县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

朝阳市(建平县、龙城区、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区)

日喀则市(昂仁县、白朗县、吉隆县、定日县、谢通门县、亚东县、拉孜县、岗巴县、萨嘎县、定结县、南木林县、仁布县、桑珠孜区、萨迦县、江孜县、聂拉木县、仲巴县、康马县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

香港特别行政区

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、长沙县、雨花区、天心区、岳麓区、望城区、开福区、宁乡市)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

昭通市(绥江县、水富市、鲁甸县、昭阳区、巧家县、彝良县、镇雄县、大关县、威信县、永善县、盐津县)

韶关市(浈江区、武江区、仁化县、翁源县、始兴县、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、新丰县、乐昌市)

九江市(濂溪区、浔阳区、瑞昌市、都昌县、庐山市、永修县、柴桑区、武宁县、修水县、德安县、湖口县、彭泽县、共青城市)

北京市(东城区、通州区、密云区、昌平区、怀柔区、石景山区、朝阳区、大兴区、平谷区、顺义区、海淀区、丰台区、延庆区、门头沟区、西城区、房山区)

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福州市(仓山区、闽清县、马尾区、罗源县、永泰县、闽侯县、连江县、鼓楼区、台江区、平潭县、晋安区、福清市、长乐区)

常德市(武陵区、石门县、临澧县、津市市、汉寿县、安乡县、澧县、桃源县、鼎城区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、图们市、汪清县、和龙市、安图县、珲春市、敦化市)

黄冈市(麻城市、武穴市、英山县、黄梅县、浠水县、蕲春县、罗田县、红安县、黄州区、团风县)  临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、临夏县、和政县、东乡族自治县、临夏市)

怀化市(会同县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

邯郸市(复兴区、鸡泽县、馆陶县、广平县、曲周县、丛台区、武安市、成安县、峰峰矿区、永年区、大名县、临漳县、磁县、涉县、肥乡区、邱县、邯山区、魏县)秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、抚宁区、山海关区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县)

岳阳市(君山区、华容县、临湘市、岳阳县、汨罗市、平江县、云溪区、岳阳楼区、湘阴县)  绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、江油市、盐亭县、安州区、三台县、涪城区、平武县)

聊城市(冠县、莘县、茌平区、东阿县、阳谷县、高唐县、临清市、东昌府区)

滨州市(邹平市、阳信县、滨城区、沾化区、博兴县、无棣县、惠民县)

陇南市(康县、文县、武都区、两当县、西和县、宕昌县、徽县、成县、礼县)许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区、襄城县、禹州市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

吉安市(青原区、万安县、永丰县、吉水县、井冈山市、泰和县、吉州区、新干县、峡江县、遂川县、吉安县、安福县、永新县)

烟台市(牟平区、龙口市、莱阳市、芝罘区、招远市、蓬莱区、海阳市、栖霞市、福山区、莱州市、莱山区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

大连市(瓦房店市、甘井子区、中山区、长海县、西岗区、庄河市、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、金州区)

曲靖市(会泽县、师宗县、马龙区、沾益区、富源县、陆良县、宣威市、罗平县、麒麟区)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、合江县、叙永县、古蔺县、纳溪区)

朔州市(怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

永州市(蓝山县、祁阳市、零陵区、冷水滩区、宁远县、江永县、双牌县、道县、新田县、东安县、江华瑶族自治县)

长治市(武乡县、沁源县、长子县、平顺县、襄垣县、沁县、屯留区、上党区、黎城县、壶关县、潞州区、潞城区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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