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兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

玉林市(福绵区、博白县、北流市、玉州区、兴业县、陆川县、容县)

徐州市(丰县、邳州市、贾汪区、泉山区、睢宁县、铜山区、沛县、云龙区、鼓楼区、新沂市)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)  商洛市(商州区、洛南县、柞水县、商南县、丹凤县、山阳县、镇安县)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)

德州市(齐河县、夏津县、庆云县、临邑县、乐陵市、武城县、禹城市、宁津县、平原县、德城区、陵城区)

肇庆市(高要区、德庆县、怀集县、端州区、封开县、四会市、广宁县、鼎湖区)

汉中市(留坝县、洋县、勉县、西乡县、佛坪县、城固县、镇巴县、汉台区、略阳县、宁强县、南郑区)  双鸭山市(饶河县、岭东区、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区)

襄阳市(老河口市、谷城县、宜城市、南漳县、襄州区、樊城区、枣阳市、保康县、襄城区)

阜阳市(颍泉区、阜南县、太和县、颍上县、临泉县、颍东区、颍州区、界首市)

宜春市(靖安县、袁州区、丰城市、宜丰县、樟树市、上高县、奉新县、铜鼓县、高安市、万载县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

日喀则市(萨迦县、仲巴县、南木林县、江孜县、定结县、仁布县、昂仁县、岗巴县、亚东县、聂拉木县、桑珠孜区、康马县、白朗县、吉隆县、谢通门县、拉孜县、萨嘎县、定日县)

湛江市(遂溪县、霞山区、坡头区、麻章区、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

乌兰察布市(兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、化德县)

深圳市(南山区、罗湖区、盐田区、宝安区、福田区、龙岗区、坪山区、光明区、龙华区)

忻州市(五寨县、偏关县、宁武县、神池县、岢岚县、河曲县、五台县、代县、原平市、繁峙县、保德县、忻府区、静乐县、定襄县)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市、右玉县)

福州市(晋安区、闽侯县、罗源县、马尾区、福清市、台江区、闽清县、连江县、长乐区、平潭县、永泰县、鼓楼区、仓山区)

洛阳市(瀍河回族区、孟津区、老城区、洛龙区、栾川县、伊川县、涧西区、西工区、嵩县、汝阳县、新安县、洛宁县、偃师区、宜阳县)

石家庄市(高邑县、赞皇县、新乐市、长安区、栾城区、元氏县、辛集市、藁城区、平山县、井陉矿区、井陉县、鹿泉区、行唐县、正定县、灵寿县、裕华区、晋州市、赵县、无极县、桥西区、新华区、深泽县)

六安市(叶集区、舒城县、金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区、金安区)

无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、达日县、玛多县、班玛县、玛沁县)

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黔东南苗族侗族自治州(从江县、榕江县、台江县、凯里市、雷山县、天柱县、麻江县、岑巩县、丹寨县、黎平县、剑河县、施秉县、三穗县、黄平县、镇远县、锦屏县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)  常德市(津市市、桃源县、临澧县、石门县、汉寿县、武陵区、安乡县、鼎城区、澧县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、西畴县、广南县、麻栗坡县、马关县、富宁县、砚山县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

阿里地区(措勤县、革吉县、改则县、噶尔县、札达县、日土县、普兰县)阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

南平市(延平区、政和县、建阳区、建瓯市、武夷山市、松溪县、光泽县、顺昌县、邵武市、浦城县)

崇左市(凭祥市、宁明县、天等县、江州区、扶绥县、龙州县、大新县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗)吉安市(永新县、万安县、吉水县、井冈山市、吉安县、遂川县、新干县、青原区、永丰县、泰和县、峡江县、吉州区、安福县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区、通城县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

宁德市(周宁县、福安市、柘荣县、屏南县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、古田县、霞浦县)

三明市(宁化县、尤溪县、明溪县、沙县区、永安市、泰宁县、建宁县、大田县、将乐县、清流县、三元区)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

儋州市

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、新丰县、翁源县、武江区、南雄市、曲江区、始兴县)

江门市(新会区、台山市、蓬江区、开平市、鹤山市、恩平市、江海区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、西山区、官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、呈贡区、盘龙区、晋宁区、石林彝族自治县、安宁市、宜良县、东川区)

宁夏回族自治区

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

开封市(祥符区、禹王台区、通许县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、龙亭区、杞县)

呼和浩特市(赛罕区、清水河县、土默特左旗、托克托县、武川县、和林格尔县、玉泉区、回民区、新城区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、来凤县、宣恩县、利川市、建始县、咸丰县、巴东县)

贵阳市(观山湖区、清镇市、南明区、云岩区、息烽县、花溪区、乌当区、白云区、修文县、开阳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。