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佳木斯市(郊区、同江市、汤原县、前进区、东风区、抚远市、向阳区、富锦市、桦南县、桦川县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

合肥市(庐阳区、瑶海区、肥西县、庐江县、蜀山区、肥东县、长丰县、包河区、巢湖市)

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、荣县)  常德市(汉寿县、澧县、鼎城区、临澧县、安乡县、石门县、津市市、桃源县、武陵区)

兰州市(皋兰县、安宁区、红古区、西固区、永登县、榆中县、城关区、七里河区)

长治市(潞城区、潞州区、壶关县、武乡县、襄垣县、平顺县、黎城县、沁源县、沁县、上党区、长子县、屯留区)

肇庆市(德庆县、怀集县、鼎湖区、四会市、封开县、广宁县、端州区、高要区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、海港区、卢龙县、抚宁区、山海关区)  阿克苏地区(阿克苏市、库车市、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、乌什县、拜城县、沙雅县、新和县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

濮阳市(范县、清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、楚雄市、元谋县、南华县、大姚县、永仁县、武定县、姚安县、牟定县)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、陵川县、高平市、沁水县)

深圳市(宝安区、龙岗区、光明区、罗湖区、南山区、盐田区、福田区、坪山区、龙华区)

梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、兴宁市、平远县、梅县区、蕉岭县、五华县)

丽水市(庆元县、云和县、松阳县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、遂昌县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县、吉木乃县、富蕴县)

大连市(庄河市、甘井子区、普兰店区、沙河口区、长海县、西岗区、瓦房店市、金州区、中山区、旅顺口区)

玉林市(兴业县、陆川县、容县、玉州区、北流市、博白县、福绵区)

安阳市(内黄县、安阳县、滑县、龙安区、汤阴县、文峰区、北关区、林州市、殷都区)

宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、伍家岗区、枝江市、猇亭区、远安县、点军区、宜都市、秭归县、五峰土家族自治县、夷陵区、当阳市、兴山县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县、通山县、赤壁市)

郑州市(新郑市、金水区、中原区、上街区、中牟县、二七区、新密市、荥阳市、登封市、巩义市、惠济区、管城回族区)

九江市(德安县、永修县、浔阳区、濂溪区、彭泽县、瑞昌市、庐山市、武宁县、柴桑区、共青城市、湖口县、都昌县、修水县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、吉首市、龙山县、凤凰县、保靖县、花垣县、古丈县)

崇左市(扶绥县、宁明县、凭祥市、天等县、大新县、江州区、龙州县)

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白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、临江市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、易门县、通海县)

沈阳市(大东区、新民市、苏家屯区、辽中区、法库县、皇姑区、铁西区、于洪区、沈河区、康平县、和平区、沈北新区、浑南区)  黄冈市(蕲春县、红安县、罗田县、英山县、黄梅县、麻城市、团风县、浠水县、黄州区、武穴市)

常州市(金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市)

永州市(祁阳市、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、江永县、东安县、新田县、双牌县、道县)镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区)

商丘市(虞城县、夏邑县、柘城县、宁陵县、睢阳区、睢县、永城市、梁园区、民权县)  包头市(石拐区、固阳县、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

株洲市(茶陵县、醴陵市、天元区、渌口区、荷塘区、石峰区、炎陵县、攸县、芦淞区)

商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、商州区、山阳县)乐山市(金口河区、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、犍为县、沙湾区)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

邢台市(南和区、巨鹿县、平乡县、新河县、宁晋县、信都区、柏乡县、隆尧县、清河县、广宗县、襄都区、内丘县、威县、任泽区、临城县、临西县、沙河市、南宫市)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

昌都市(芒康县、丁青县、八宿县、边坝县、卡若区、贡觉县、左贡县、洛隆县、类乌齐县、察雅县、江达县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

衡水市(深州市、阜城县、安平县、桃城区、饶阳县、景县、枣强县、武强县、武邑县、故城县、冀州区)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、邗江区、江都区)

达州市(宣汉县、大竹县、通川区、达川区、渠县、万源市、开江县)

南通市(如东县、崇川区、通州区、如皋市、海安市、启东市、海门区)

上海市(金山区、杨浦区、嘉定区、静安区、浦东新区、闵行区、黄浦区、崇明区、宝山区、普陀区、长宁区、松江区、虹口区、徐汇区、奉贤区、青浦区)

赣州市(龙南市、会昌县、寻乌县、上犹县、石城县、信丰县、南康区、安远县、于都县、兴国县、大余县、章贡区、宁都县、全南县、崇义县、赣县区、瑞金市、定南县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、剑河县、黄平县、从江县、黎平县、镇远县、施秉县、天柱县、麻江县、雷山县、岑巩县、榕江县、丹寨县、凯里市、三穗县、锦屏县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

信阳市(淮滨县、潢川县、商城县、罗山县、平桥区、固始县、息县、新县、浉河区、光山县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。