千金与仆人,探索夜幕下的隐秘世界，揭开不为人知的故事与情感。

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攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、怀远县、淮上区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、汪清县、安图县、珲春市、和龙市、图们市、敦化市)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)

达州市(渠县、万源市、达川区、开江县、大竹县、宣汉县、通川区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

龙岩市(永定区、漳平市、武平县、新罗区、长汀县、上杭县、连城县)  烟台市(莱阳市、芝罘区、龙口市、莱州市、莱山区、牟平区、福山区、蓬莱区、招远市、栖霞市、海阳市)

温州市(乐清市、龙湾区、洞头区、瑞安市、龙港市、苍南县、泰顺县、永嘉县、文成县、瓯海区、鹿城区、平阳县)

苏州市(常熟市、张家港市、虎丘区、昆山市、吴江区、相城区、太仓市、姑苏区、吴中区)

驻马店市(上蔡县、驿城区、平舆县、遂平县、确山县、新蔡县、汝南县、正阳县、西平县、泌阳县)

成都市(郫都区、新津区、龙泉驿区、彭州市、武侯区、锦江区、都江堰市、邛崃市、金堂县、崇州市、蒲江县、成华区、金牛区、大邑县、温江区、双流区、青羊区、新都区、简阳市、青白江区)

陇南市(武都区、康县、宕昌县、徽县、礼县、成县、西和县、两当县、文县)

营口市(老边区、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

林芝市(朗县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县)

兰州市(红古区、永登县、皋兰县、西固区、城关区、安宁区、七里河区、榆中县)

盐城市(滨海县、响水县、亭湖区、东台市、大丰区、阜宁县、建湖县、盐都区、射阳县)

阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、普兰县、札达县、革吉县、日土县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

江门市(新会区、恩平市、江海区、台山市、蓬江区、开平市、鹤山市)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、忻城县、武宣县)

山南市(扎囊县、曲松县、琼结县、浪卡子县、洛扎县、乃东区、贡嘎县、隆子县、加查县、措美县、错那市、桑日县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县、久治县、达日县)

安阳市(滑县、文峰区、汤阴县、龙安区、内黄县、林州市、安阳县、北关区、殷都区)

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济宁市(嘉祥县、兖州区、金乡县、泗水县、任城区、微山县、邹城市、汶上县、梁山县、鱼台县、曲阜市)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、杂多县)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)  海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、临淄区、沂源县、高青县、淄川区、周村区)

宜宾市(屏山县、叙州区、高县、珙县、南溪区、江安县、兴文县、翠屏区、长宁县、筠连县)

延安市(子长市、黄龙县、黄陵县、志丹县、延长县、安塞区、吴起县、甘泉县、延川县、宜川县、宝塔区、洛川县、富县)平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、庄浪县、静宁县、华亭市、灵台县)

抚州市(南丰县、广昌县、南城县、临川区、宜黄县、黎川县、东乡区、乐安县、金溪县、崇仁县、资溪县)  晋中市(榆次区、榆社县、太谷区、昔阳县、平遥县、左权县、寿阳县、灵石县、和顺县、介休市、祁县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗)

桂林市(秀峰区、临桂区、平乐县、荔浦市、阳朔县、兴安县、雁山区、灵川县、全州县、恭城瑶族自治县、永福县、象山区、龙胜各族自治县、资源县、七星区、叠彩区、灌阳县)临汾市(乡宁县、蒲县、侯马市、浮山县、古县、曲沃县、安泽县、隰县、翼城县、霍州市、大宁县、洪洞县、尧都区、汾西县、襄汾县、永和县、吉县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

邯郸市(复兴区、磁县、邯山区、曲周县、广平县、邱县、大名县、峰峰矿区、永年区、肥乡区、成安县、武安市、馆陶县、鸡泽县、涉县、临漳县、丛台区、魏县)

崇左市(大新县、宁明县、江州区、凭祥市、扶绥县、天等县、龙州县)

丹东市(元宝区、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

天津市(静海区、南开区、东丽区、西青区、宁河区、北辰区、河西区、河北区、河东区、红桥区、蓟州区、滨海新区、武清区、和平区、津南区、宝坻区)

泉州市(鲤城区、泉港区、石狮市、晋江市、金门县、洛江区、惠安县、南安市、丰泽区、永春县、安溪县、德化县)

甘孜藏族自治州(石渠县、白玉县、道孚县、德格县、康定市、甘孜县、巴塘县、色达县、丹巴县、炉霍县、理塘县、泸定县、新龙县、得荣县、雅江县、乡城县、稻城县、九龙县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

运城市(垣曲县、夏县、绛县、河津市、芮城县、盐湖区、闻喜县、新绛县、万荣县、临猗县、永济市、平陆县、稷山县)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

朝阳市(双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、北票市、建平县)

湛江市(吴川市、麻章区、坡头区、雷州市、霞山区、廉江市、徐闻县、赤坎区、遂溪县)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

平顶山市(湛河区、卫东区、鲁山县、新华区、汝州市、叶县、舞钢市、石龙区、宝丰县、郏县)

邵阳市(双清区、武冈市、新邵县、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县、洞口县、邵东市、大祥区、新宁县、邵阳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。