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临沂市(罗庄区、蒙阴县、沂南县、郯城县、临沭县、平邑县、兰陵县、河东区、莒南县、费县、沂水县、兰山区)

南昌市(西湖区、红谷滩区、南昌县、东湖区、安义县、青山湖区、进贤县、新建区、青云谱区)

驻马店市(泌阳县、新蔡县、驿城区、西平县、上蔡县、遂平县、确山县、平舆县、正阳县、汝南县)  南宁市(隆安县、邕宁区、青秀区、上林县、良庆区、武鸣区、兴宁区、江南区、横州市、西乡塘区、马山县、宾阳县)

常州市(武进区、钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市、金坛区)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

抚州市(南丰县、乐安县、临川区、金溪县、崇仁县、东乡区、广昌县、南城县、黎川县、宜黄县、资溪县)  双鸭山市(友谊县、集贤县、宝山区、四方台区、饶河县、岭东区、宝清县、尖山区)

安庆市(望江县、怀宁县、大观区、桐城市、迎江区、宿松县、潜山市、岳西县、宜秀区、太湖县)

淮南市(寿县、凤台县、八公山区、田家庵区、谢家集区、大通区、潘集区)

达州市(渠县、达川区、宣汉县、通川区、开江县、大竹县、万源市)

黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、逊克县)

龙岩市(武平县、长汀县、永定区、连城县、漳平市、新罗区、上杭县)

东莞市

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

福州市(鼓楼区、连江县、长乐区、平潭县、仓山区、永泰县、马尾区、福清市、台江区、晋安区、闽清县、罗源县、闽侯县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、秀洲区、平湖市、海宁市、桐乡市、海盐县)

五指山市(琼海市、万宁市、昌江黎族自治县、文昌市、东方市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

贵阳市(云岩区、清镇市、白云区、修文县、花溪区、南明区、开阳县、乌当区、观山湖区、息烽县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

郑州市(巩义市、新郑市、金水区、惠济区、荥阳市、登封市、二七区、新密市、上街区、中牟县、管城回族区、中原区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县)

百色市(平果市、靖西市、西林县、田阳区、右江区、田林县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、德保县、田东县、那坡县)

开封市(鼓楼区、禹王台区、通许县、杞县、祥符区、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、兰考县)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县)

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三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区、台安县、海城市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、永顺县、凤凰县、泸溪县、保靖县、花垣县)  舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

邢台市(襄都区、新河县、平乡县、宁晋县、威县、柏乡县、临西县、隆尧县、广宗县、清河县、巨鹿县、内丘县、信都区、南宫市、南和区、临城县、任泽区、沙河市)亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市)

重庆市(綦江区、奉节县、江津区、江北区、巴南区、大渡口区、南岸区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、万州区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、大足区、石柱土家族自治县、城口县、秀山土家族苗族自治县、合川区、北碚区、南川区、黔江区、梁平区、九龙坡区、荣昌区、忠县、永川区、武隆区、丰都县、垫江县、涪陵区、云阳县、沙坪坝区、璧山区、铜梁区、渝中区、巫山县、潼南区)

绥化市(兰西县、青冈县、望奎县、庆安县、北林区、海伦市、明水县、绥棱县、肇东市、安达市)

南阳市(淅川县、唐河县、内乡县、桐柏县、宛城区、方城县、新野县、邓州市、镇平县、西峡县、社旗县、卧龙区、南召县)昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

晋中市(昔阳县、介休市、祁县、榆次区、和顺县、太谷区、灵石县、左权县、榆社县、寿阳县、平遥县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

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呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗)

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黔南布依族苗族自治州(长顺县、贵定县、瓮安县、独山县、惠水县、罗甸县、荔波县、都匀市、福泉市、平塘县、龙里县、三都水族自治县)

丽水市(龙泉市、遂昌县、庆元县、青田县、莲都区、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县)

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大连市(瓦房店市、长海县、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、中山区、庄河市、金州区、普兰店区、西岗区)

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焦作市(孟州市、马村区、博爱县、修武县、沁阳市、山阳区、武陟县、温县、解放区、中站区)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）