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鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、立山区、铁西区、千山区)

汕头市(濠江区、金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区)

邢台市(襄都区、广宗县、南和区、柏乡县、新河县、宁晋县、隆尧县、平乡县、巨鹿县、临西县、任泽区、清河县、内丘县、沙河市、临城县、信都区、威县、南宫市)

滁州市(南谯区、来安县、全椒县、凤阳县、琅琊区、天长市、定远县、明光市)  承德市(隆化县、滦平县、双桥区、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

廊坊市(固安县、永清县、广阳区、三河市、文安县、安次区、霸州市、大城县、大厂回族自治县、香河县)

开封市(顺河回族区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、通许县、杞县、龙亭区、祥符区、禹王台区)

商丘市(睢县、民权县、梁园区、睢阳区、宁陵县、虞城县、永城市、夏邑县、柘城县)柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、城中区、柳南区、鱼峰区、融安县、柳江区、柳城县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、四子王旗、兴和县、化德县)  衡水市(安平县、阜城县、景县、武强县、冀州区、深州市、枣强县、故城县、桃城区、武邑县、饶阳县)

六安市(金寨县、霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、裕安区、叶集区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、金塔县、玉门市)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

丽水市(遂昌县、云和县、庆元县、缙云县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、青田县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

淮南市(田家庵区、谢家集区、凤台县、潘集区、大通区、寿县、八公山区)

林芝市(米林市、波密县、朗县、察隅县、巴宜区、工布江达县、墨脱县)

马鞍山市(和县、雨山区、花山区、当涂县、含山县、博望区)

盐城市(射阳县、大丰区、建湖县、东台市、响水县、亭湖区、盐都区、阜宁县、滨海县)

新乡市(卫滨区、卫辉市、凤泉区、牧野区、长垣市、原阳县、封丘县、红旗区、辉县市、延津县、新乡县、获嘉县)

孝感市(云梦县、应城市、大悟县、孝南区、汉川市、安陆市、孝昌县)

乐山市(沐川县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、市中区、夹江县、沙湾区、井研县)

大庆市(肇州县、肇源县、大同区、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、林甸县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市)

晋中市(榆次区、平遥县、介休市、和顺县、榆社县、太谷区、寿阳县、昔阳县、左权县、祁县、灵石县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、山城区、淇滨区)

石家庄市(正定县、灵寿县、栾城区、平山县、藁城区、元氏县、新华区、赵县、新乐市、辛集市、桥西区、晋州市、裕华区、深泽县、无极县、井陉县、长安区、井陉矿区、行唐县、鹿泉区、赞皇县、高邑县)

衡阳市(石鼓区、珠晖区、祁东县、衡南县、南岳区、蒸湘区、衡阳县、衡山县、衡东县、常宁市、耒阳市、雁峰区)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、夏河县、舟曲县、临潭县、卓尼县、玛曲县、迭部县)

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定西市(陇西县、临洮县、漳县、渭源县、通渭县、安定区、岷县)

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、利川市、咸丰县、鹤峰县、来凤县、巴东县、恩施市)

郴州市(桂阳县、安仁县、北湖区、桂东县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、汝城县、临武县、宜章县)  淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

焦作市(武陟县、沁阳市、修武县、解放区、马村区、山阳区、中站区、博爱县、孟州市、温县)

兰州市(榆中县、红古区、西固区、安宁区、皋兰县、七里河区、城关区、永登县)芜湖市(无为市、鸠江区、湾沚区、弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区)

安康市(平利县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、宁陕县、白河县、旬阳市、石泉县)  龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、新罗区、连城县、漳平市、武平县)

海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

庆阳市(庆城县、华池县、正宁县、西峰区、宁县、镇原县、合水县、环县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)那曲市(申扎县、聂荣县、双湖县、班戈县、安多县、嘉黎县、比如县、巴青县、索县、色尼区、尼玛县)

梧州市(岑溪市、长洲区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区、青龙满族自治县)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县、文圣区、弓长岭区)

绥化市(肇东市、明水县、北林区、青冈县、兰西县、安达市、庆安县、海伦市、绥棱县、望奎县)

中山市

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

广州市(增城区、天河区、南沙区、荔湾区、白云区、越秀区、海珠区、从化区、番禺区、花都区、黄埔区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

宣城市(广德市、泾县、宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、旌德县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

唐山市(乐亭县、滦南县、路北区、迁西县、路南区、古冶区、曹妃甸区、玉田县、滦州市、丰润区、丰南区、开平区、迁安市、遵化市)

内蒙古自治区

平顶山市(卫东区、舞钢市、新华区、汝州市、石龙区、湛河区、叶县、鲁山县、宝丰县、郏县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。